寻找业绩出现拐点的二线白酒个股之酒鬼酒

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寻找业绩出现拐点的二线白酒个股

一、000799 酒鬼酒

参考资料：中国资本市场的博客http://blog.sina.com.cn/yescoco519

价值投资的博客   http://blog.sina.com.cn/u/2177113387

由于一些图片发不了，只能发附件了，请体谅。

多指正

按照费舍尔所说的总结：寻找业绩发生曲线变化的公司，公司经营主营业收入出现拐点的，分析其可持续性。无意中看到酒鬼酒，简单扫描一下：

一、报表：

净利增长率

二、个人看法及参照存酒折价：

目前估值：目前　ＰＥ　５１.８　偏贵，按照酒业市盈率参考在３０，结合报表分析，做最保守的估计，净利成长率在２５％～３０％，粗略估算，ＰＥＧ＝１～１.２５.估值偏高，

按照２０１１年国庆前，收盘价２１.７９计算，总市值达到６３亿元。相对于其他动辄千亿的个股，有很大的成长性。

结合海通证券研究所对酒鬼酒老酒的库存股价如下表

如何评估存酒的折现价值呢？（参照博客http://blog.sina.com.cn/s/blog_81c41d2b0100xmf5.html）
我从以下几个方面评估：
1.存货数量：
A:从光大证券、中投证券多家研报中均提到酒鬼酒存酒3万吨，平均酒龄在10年以上，其中约有30-40%酒龄接近15年；部分基酒达到20年。
B:从网上多篇新闻报道看，都提到基酒3万吨。
2. 存货价格：
A:参考泸州老窖在金马甲交易价格：首次限量发售8万坛，每坛2.5升，发售价格为6900元/坛 ，可计算顿酒价格276万/吨（6900/2.5*1000）。假设酒鬼酒是二线品牌，折价交易。130万/吨，3万吨*130万=390亿。
B:去年酒鬼销售4000吨，销售收入5.6亿，每吨14万/吨。记住，这些酒是拿原酒的10%（业界最大勾兑比例）勾兑而成。每吨折合也是140多万，140万*3万=420亿。
这个计算，肯定令很多投资者吃惊，存货价格的计算就是参考老窖在金马甲上的交易，而且供不应求，首次交易就溢价20%。酒鬼也将要登陆金马甲，届时就能更准确计算。这里计算只是个毛估，也没有办法精确计算。我们只需要有这个概念：酒鬼酒的存货提供了足够的安全边际。

三、喜忧关注：

1、毛利率变化：如下报表：得注意的地方是高档酒毛利率继续提升3.21%，至85.31%，但中低档酒毛利率却下滑了8.47%，由于中低档酒的比重稍有增加，使得公司整体毛利率下滑1.90%至72.59%，需长期跟踪整体毛利率变化趋势。

2、战略上看：复制古井贡酒在安徽复苏轨迹，酒鬼酒作为湖南省曾经的老大，开始大力开拓湖南市场，我认为这是在打造根据地。和经销售商成立的湖南销售公司是实现这一目标的关键，利益共赢。酒鬼在湖南占有率仅3%左右，还有很大成长空间。保守估计未来5年，20%以上。
3、管理层意愿：从公司本身意愿来看，因为在今年11月27日之前要完成增发，管理层有更多动力释放业绩，提高增发价，同时增发后也会有动力去回报增发投资者。
我对酒鬼酒今年的判断是业绩逐季提升，Q1:0.07 Q2:0.20 Q3:0.33+ Q4:0.50+,2012年业绩预测0.80+；2013年：1.20+，考虑拐点显现及风险溢价，给予2012年35倍估值，6个月目标价格为28元，12个月目标价36元。
酒鬼酒是我最近5年中一个非常看好的投资标的。具有5倍成长潜力。因此做文予以记录今天的观点。（此估值尊重原作者意愿，个人感觉偏高）

4、产品结构：重新梳从产品来看，品类理后，逐步清晰：洞藏、内参、酒鬼、湘泉。剩下要做的就是在200-500元找一能放量产品，集中轰炸、重点推广。

5、FOCUS专注原则：与主业无关的业务正在剥离。

6、税率问题：税率可能上调。

税前利润冲抵前期亏损的五年期限已到，再加上近年来持续盈利，今后税率可能会上升。

7、战略清晰：

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8、应收帐款增加： 二季度营收帐款比去年同期增加+ 61.46%
结合自己的选股理念：

1、 用生意角度去衡量股票，看股票后面企业的定位和营销；

2、 大道至简（看得明白的简单生意）趋势为王（出现蓝海战略的公司），以不变应万变（长期持有）

3、 以DATA BASE 分析做比较，用数据说话（财务报表）

酒鬼酒完全符合。目前估值虽然暂时偏高，按照未来5年净利增长率35%计算，而白酒消费行业的PE以30倍计算，目前估值已经接近平衡点，可以等待再往下20%左右的安全边际。

酒鬼酒月K线（2011年10月8日星期六） ：

2008年1月份股改2008/11/3股价3.83

亏损期最低股价2005/7/29股价0.42