申请-山丘

DavidWang

由于1-2年前，与群内成员发生口角，触犯群规，被剔除，现在重新申请加入，希望诸位管理员不计前嫌，再次审核我的申请文章，在此多谢过。
投资绝非易事，人生的道路上，有志同道合者陪伴，共同进步，实属幸事。

QQ名：258584052
QQ号码：山丘
投资感悟：（投资的经历、感悟或者对于价值投资的理解）
投资绝非易事
经济学，金融学，行业知识乃是投资的核心
买入决定收益
投资赚概率的钱，并非孤注一掷
以合理的价格购买最好的公司，或者购买可以控制的烟蒂公司进行清算
投资房子，投资自己，投资股票，债券，指数，货币基金，大宗商品，皆为投资

公司分析：（行业分析、财务分析或者是公司前景分析以及估值）
股票名称：五粮液
1 行业分析:
行业基本情况:白酒属于食品制造业，酒类包括:白酒,红酒,啤酒,黄酒,洋酒
行业上下游:上游粮食,包装材料,下游经销商,包括商超,酒店,超市,烟酒店,专卖店,网购

分析方法,波特五力模型
供应商的议价能力
上游供应商包括粮食供应,包装材料,供应充足且分散，无议价能力。
购买者的议价能力
想喝好酒，好酒稀缺，有钱人办酒席，请客吃饭，聚餐，春节等，议价能力弱，主要根据收入水平
新进入者的威胁
介入难度极大，固态白酒生产有工艺，技术工人，窖池，地理位置,气候,老酒储存,品牌等壁垒，数十年来，白酒行业还是那些家公司，并无多少变化。
替代品的威胁
无，白酒度数高，烈性酒，消费场合，季节和其他酒类不同，无明显替代。
消费习惯上，会有改变，需要加倍注意。

同业竞争者的竞争程度
激烈，不过品牌形成，近20年来行业格局变化不大，从90年代以来，行业上，品牌还是在茅台五粮液和其他白酒之间，不同的是，经济增长，蛋糕变大，洋河倒是从一个小小酒厂，通过上市发展壮大。茅台产量突破，管理入境，获得巨大成长，奠定王者地位。
五粮液自2000年以来，维持现状。
白酒企业已经变成茅台，五粮液，老窖，洋河之间的竞争。

2 财务分析
五粮液的核心盈利能力，主要是营业收入,毛利率,净资产收益率,净利润,资本支出，稳定性等综合能力，在中国上市公司中，从过去看，只有茅台可比。茅台第一，五粮液当属第二
我看中的指标有：营业收入，无应收账款，无庞大负债和固定资产投资，毛利率，净资产收益率。这些都是体现公司质地和管理水平最直接的指标。

3 公司前景分析
白酒行业前景好，五粮液前景是否明朗，这取决于未来英明的管理，目前看五粮液的董事局并无此征兆，在酒类企业中属于极其一般的管理。是否会进一步损害公司品牌以及给公司盈利能力带来不利影响，走一步看一步，持续跟踪。
五粮液的战略有3种：
上策：全世界收购强大品牌酒类企业，或者购买部分股权
中策：维持核心品牌五粮液，积极回购自家股份，提高分红比例，经营好五粮液以及系列酒品牌，五粮液，五粮醇，五粮春，五粮特曲，尖庄等。
下策：并购什么永不分离等垃圾，输送基酒，输送管理，前景堪忧。

4 估值
估值方法：现金流贴现
预计未来现金流，需要对企业的竞争力，有清晰明了透彻的认识，以及货币的成本,贴现率等等。概括起来集中体现在如下几个方面：
第一：世界经济，世界金融体系，尤其是美国，日本，欧洲等发达经济体
第二：中国经济以及中国金融体系
第三：行业发展阶段以及企业的竞争水平

要谈估值,必须明了大势,必须明了世界经济格局，必须明了国民经济深层次的东西，有个方向上判断，中国自1978年改革开放以来，改变制度，释放劳动生产率，1992年南巡，1998年房地产改革，2001年加入WTO，到了2008年4万亿投资,本质上是中国人在吸收了西方经济科学，在进行国家建设。2008年世界经济危机,出口疲软,国家4万亿投资拉动经济,到了2013年,经济已处于分水岭,概括起来就是房地产价格在高位，基础建设高峰已过，便宜劳动力已无明显优势。以我个人能力已经无法明辨股市是否具备明显的投资价值.不过我个人并不乐观。对大盘是否低估持怀疑态度。

具体分析中国经济从2003年到2013年，在出口，房地产，货币信贷等推动下，获得巨大增长，具体数据这里不表。
目前看动力全无，出口无增长，投资拉动带来的房地产泡沫，财富分配不均等，整个国民经济处于滞胀。具体证据从股票市场可以获得，煤炭，石油，有色，钢铁，汽车，运输，旅游，房地产，家电，食品，计算机等诸多行业，并无高质量的增长。尤其是铁路,煤炭,有色,钢铁,石油等部门信贷高起,现金流,营业收入恶化,固定资产膨胀,由此带来的房地产企业,银行等资产从2008年以来巨额膨胀,滞胀明显,泡沫明显.

从行业本质来看,医药,计算机,汽车等领域,中国并无技术优势,拿我本人的专业,计算机来看,硬件里面的集成电路,CPU,数据存储,硬盘,显存,软件里面的如操作系统,数据库,图形软件,通信领域里面的协议,设备等,在国际上看核心全在国外.20年难言超越.

腾讯,百度,阿里巴巴皆非计算机技术型公司,腾讯百度皆是利用外国技术的本土搜索通讯聊天工具公司,阿里巴巴淘宝乃是利用计算机技术的商业零售公司。

举例来说，白酒，汽车，计算机，医药，很多领域，白酒核心在中国，而计算机不是，所以联想仅仅是个计算机组装公司，中国可能有很多代工工厂，包括很多上市公司所经营并无核心技术，这点不能忽略和认识错误，比如汽车医药计算机行业等等。比如说格力，格力并非是技术优秀，而是人力便宜，规模优势和出色管理，换成彩电和计算机，绝不可能有此成绩，以美国日本等国的科研水平，难道无法研发生产比格力还好的空调？这取决于比较优势。美国可以很容易生产比格力更好的空调，而中国的企业无法生产intel的cpu。这些都和世界经济，金融，行业发展有关。

基于以上种种，首先未来五粮液的现金流评估是建立在国民经济增长之上的，国民经济3%，5%，7%，10%的未来10年平均增长水平，不同的估计，有不同的估值。贴现率来自于机会成本或者是无风险利率，还有通货膨胀率。这也是个巨大的问题。

五粮液现状是市值642亿，结合过去13年上市以来的盈利能力，行业内公司对比，13万吨白酒，10-15%的五粮液，目前网络渠道零售价格在600-700元，危机在于企业管理以及茅台的压力。五粮液估值是属于低估还是合理还是高估，全在国民经济未来前景，货币和资产之间的关系，难度极大，并非常人能看准确，在下实在无此能力。个人投资者对五粮液无控制权，也无法左右五粮液的经营战略

贴现率，无风险利率，通货膨胀率，这也是要对经济有深刻理解和认识，加息减息，类似美国10年期1-2%的利率，估值也要修正。

机会成本，那就要和其他资产之间进行比较：
我个人的投资策略，还是要建立在概率之上，建立在大周期之上，目前我的能力还不具备，还在修炼，只能抛砖引玉。
资产首先分为美元和人民币，人民币资产具体有存款，股票，债券，货币基金，房地产等等。还有一类为黄金白银等大宗商品资产。

中国经济未来有2种可能，都涉及各类资产的估值和相对贵贱：
1 地产崩盘，汇率贬值，信贷危机爆发，这未必能发生，触发点可能为美国如果提高利率
2 维持现状，改革经济制度，释放潜力，提高医药，计算机，汽车，食品，能源等领域的技术竞争力，这绝非10年20年，可完成。

中国不具备美国自然资源，二次世界大战的机遇，制度上也不存在优越性。中国当下到底应该是处于1930年代的美国还是70年代的美国，我个人偏向于1930年代的美国，1930年代农村人口向城市集中，家电普及，教育普及，汽车普及，不同的是美国当年没有现在的经济学理论，还是存在一些世界科学层次水平方面的差别。

所以中国是否能在未来20年，进入高收入国家，我几乎没有多少信心。能进入高收入国家，必须在汽车，计算机，医药，或者什么个可以改变世界的行业领域里面，中国有绝对的话语权和核心的引领世界的东西，光靠一些个官员的嘴和10几亿的穷百姓，银行印刷人民币，又没有世界性的石油等能源资源，恐怕是白日做梦。

在此等情况下，进行资产配置，比如配置人民币资产，如股票，商品房，黄金，皆有可能面临时间和账面损失，犹如1998年-2003年亚洲经济危机，美国如果提高利率，可能为触发点。

实际上，从2008年来，投资股票市场，资产不增长2-3倍，皆为失败，银行黄金价格，石油价格，北京上海的房子价格，皆有大幅度上涨。

投资绝非易事，安全边际，各类资产明显砸个坑买入，这貌似和整体经济无关，实则不然。

到此结束，烦请诸位审核，我的经济学，金融，对很多行业的认识，还不是很精湛，诸位姑且一看，期望与诸位共同进步。不足之处，多多指教，谢谢！