汽车行业：长期投资有佳品

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2007年07月14日 09:19:03 中财网
　　汽车股目前并不便宜，重点公司2007年动态市盈率一般在25-30倍，2008年动态市盈率一般在20-25倍。我们的想法是，寻找更长期的投资主线，以克服短期估值上的压力。
　　展望未来，轿车零部件：贯穿牛市的故事，相关公司是福耀玻璃、雪莱特。大中客：稳定持续增长，相关公司是宇通客车、金龙客车；自主品牌轿车：2007-2008年突破，相关公司是上海汽车。
　　福耀玻璃：市场份额继续提高
　　福耀玻璃（600660）相关主业盈利基本长期、稳定增长。公司充分享受中国汽车市场的成长。国内OEM市场份额将继续提高，今年10月，在北京、广州基地投产后，福耀玻璃将拥有五大汽车玻璃基地，其市场份额将在目前的50%-60%的基础上进一步提高；另外，如果海南浮法投产顺利(预计今年10月)，福耀玻璃将拥有二大高档浮法玻璃基地。如果浮法玻璃建设规模、节奏得当，将降低汽车玻璃总成本，从而巩固公司在汽车玻璃上的领先优势。需要一提的是，公司出口继续稳定发展。维持公司2007、2008年80119万元、108161万元的盈利预测，对应每股收益分别为0.80元、1.08元。维持"谨慎推荐"投资评级。
　　雪莱特：高速增长已启动
　　我们近期拜访了上海大众，获悉雪莱特（002076）已被上海大众作为OEM的定点，其机器样件已在德国做寿命试验。我们预计，按照实验进度，2008年初期，雪莱特有望最终通过认证，首款配套车型有望是上海大众的一款斯柯达高档品牌。一旦通过上海大众认证，更准确地说，是苛刻的德国大众认证，公司无异于拿到进入其他整车厂的"pass"。从这个意义上来说，雪莱特很可能是一个正处于高速增长前夜的小公司。我们维持对公司2007、2008年6137万元、8591万元的盈利预测，对应每股收益分别为0.33元、0.47元。维持对公司"推荐"投资评级。
　　宇通客车：客车中的"茅台"
　　宇通客车（600066）更像酒类中的"茅台"，有长期增长的价值。受益于单体且民营控股，公司管理链条非常扁平化；品牌单一，集中在中高端；主业长期稳定发展，近年净利年复合增长率20%左右。预计2007-2009年，公司将分别实现每股收益0.89元、1.06元、1.36元。需要重点指出的是，2008年公司业绩及估值会存在偏高的弹性，在战略配售解冻后，如果将全部金融股权兑现，当年业绩有望达到每股3.00元，而金融股权的"全部或部分兑现"并不是完全不可能的。继续维持"推荐"评级。给予12个月31.8元目标价，相当于2008年的30倍市盈率。
　　上海汽车：自主品牌新模式
　　上海汽车（600104）拥有自主品牌建设的新模式，销量、品牌、盈利三者皆有。与奇瑞、夏利等相比，上汽的第一个自主品牌轿车走的就是中高端路线，而不是依靠"走低端、做规模、缓步迈向高端"这样的路径；是成熟车型上的二次开发。我们预计，荣威W261及更多车型的车型谱系具有较高成功概率。荣威的盈亏平衡点大致在1.9万辆左右，2007、2008年自主品牌分别实现销量2.2万辆(荣威)、8万辆(荣威＋w2)，实现盈利1亿元、6亿元。我们对公司2007、2008年的盈利预测分别为49.79亿元、56.33亿元，对应每股收益分别为0.76元、0.86元。维持对公司"谨慎推荐"投资评级。
□ 赵雪桂　 今日早报