农夫2013年投资总结

农夫

从2009年开始，每年写一篇年终总结，5年了。我也步入了而立之年。上证指数2009年12月31号是3277点，今天2013年12月31号收盘2115点，整体下跌35.5%，遇到这么漫长的熊途，很多人觉得很悲催，但我却很庆幸自己生处这样一个长熊时期。因为5年来我的资金不断增加，熊市越久，我们积蓄的能量越大。等天上下黄金雨的时候，我的盆子足够大了，才能满载而归。

大家最关心的是投资业绩，投君所好，我先介绍一下，H股今年盈利50+%，A股盈利几个点，可以忽略，指数下跌了6-7%，跑赢指数10%左右，这个业绩尤其是A股的业绩，跟雪球看到的很多投资大神相比，简直不好意思。

不过我先放几炮。对于雪球看到的普遍很牛B的业绩表现，我认为这里有一个选择性披露的因素。赚钱了会热衷写总结，亏钱的大都在沉默。所以我们看到的总是比实际的要乐观。投资是对自己负责，所以我不羡慕别人的成绩，唯一要比的话，就是指数。我希望长期而言能每年战胜指数10个点左右，足矣。

谈今年的投资，不能不谈去年在李宁上的投资失败，在李宁这里亏了一些钱，让我开始反思自己的投资体系。在新浪写东西的时候，@sosme 的投资体系动态再平衡策略给我留下极深刻的印象。这个策略源于耶鲁大学基金会的大卫.史云森。对于一个想在资本市场长期活下去并以此为生的投资者，没有经得起时间检验的投资体系，很难在股市生存。李宁给我的教训主要有三点：组合投资，分批买入，尊重市场

组合投资很容易理解。但很多人不愿意执行。比如今年最著名的董宝珍裸奔案例，就是明证。为什么在业界混了这么久，而且还有点名气的董宝珍会重仓甚至融资买入茅台呢？我想最主要是人性的弱点在起作用。我们在雪球看到很多业绩很棒的人，是集中投资一只股票，一旦成功，就表现突出，赚N倍也不为过，而成功者一般乐于到处宣讲，但是更多重仓失败者选择了沉默，也不会厚着脸皮跟大家分享自己失败的经验。所以我们看到一个假象就是全仓投资者很多获得了成功。王阳明先生9岁的时候写过一首诗跟这种情况很相似：“山近月远觉月小，便道此山大于月，若人有眼大如天，还见山小月更阔。”，如果我们每次投资都有80%的成功率，连续4次全仓，成功率会降低到37%，连续8次，成功率会降低到15%以内。所以全仓只有死路。那么我们为什么一定要组合投资呢，如果我们的成功率是80%，如果只选1只股，样本太小，偶然因素的影响就会很大，而组合投资的样本足够，投资业绩就会更接近你的真实能力。学过概率的人很容易理解上述道理。所以一定要组合投资。在此基础上尽量考虑减少组合内品种之间的关联性，避免一荣俱荣，一损俱损的组合。

分批买入很好理解。尊重市场对于很多价值投资者可能有点难以接受。因为价值投资就是利用市场错误来赚钱，尊重市场似乎与此相悖。其实不然。长期来说市场是称重机，但短期而言，市场还是有情绪的。尊重市场，研究市场，才可以更好的利用市场。比如港股比较喜欢蓝筹股，收益稳定，流动性好。而A股比较喜欢中小企业，有想象空间，容易炒作。大陆流动性紧张，这种背景之下，短期内很难有足够规模的大资金来搞蓝筹股。这些都是现实。港股容易暴涨暴跌，跌起来跌破眼镜，这是我从李宁这里学到的教训，必须尊重港股市场的规律，没有不可思议的便宜，不能随便介入遇到问题而暴跌的企业。

体现在实战上，我去年就开始跟围城讨论，关注联华超市。那时候6块多，没敢出手，后来涨回到8块。感觉错过了。没想到后来继续下跌，又到了6块。我仍未出手，因为我牢记李宁的教训，深知港股跌起来会跌到不可思议。而暴利的机会往往在不可思议的大跌之后。后来联华超市继续跌到4块，我终于决定买入，那时候市值约35亿人民币，年销售额300亿。联华超市在我买入后又继续跌倒3.6，就算我如此谨慎，也没估计到市场的疯狂。但也差不多了。持有了一段时间之后，后来联华超市涨回6.8，我盈利60%左右。如果6块杀入，至今可能没赚多少钱。但你多一点耐心等不可思议的最后暴跌，你就能收获更多。

关于尊重市场先生的疯狂。还有一个例子是达芙妮。达芙妮04年5毛钱涨到07年10块钱，涨了20倍；然后07-09年从10块跌回1块钱，跌掉90%；然后09-12又从1块钱涨回11块，涨了11倍。12-13年从11块跌回3块钱，跌掉70%，我在3块多一点介入了，不知道是否太早。。。如果继续下跌，我可以分批买入。正因为见识并认识到了港股市场先生的疯狂，对于达芙妮这只4年前就层关注并持有过的股票，我看着她从11块开始跌，一路跌到3块才出手，个中滋味，对耐心的考验，还是蛮大的。

看过达芙妮例子的人能深刻感受到港股的大起大落。对于港股投资者，组合投资，分批买入，尊重市场，是非常重要的。

对于A股，因为我主要持有蓝筹股，比如银行股，上海汽车。所以，业绩不怎么样。今年创业板是春天，发疯般狂涨，上海自贸区概念股飙升，我都没抓住。我也不适合抓住。我相信每天都有人赚钱，我们不用羡慕，我们只要做好自己的事，赚自己看得懂的钱，就足够了。当然，其实我知道A股确实需要调整一下认识，前面我也谈到过，对于A股面临的普遍流动性不足的场面，资本市场外面的资金收益率这么高，场外那么缺钱，很难想象资金尤其是大资金会宠幸我们的大蓝筹。但我就这么固执的坚持持有些大蓝筹。主要是别的体量更小的企业，市值更小的企业，很容易炒高的企业，我看得上眼的真没几个。长期来看，大资金还是会回来。那时候舍蓝筹其谁啊？我相信今天一过，2014年起，蓝筹估计就会让人另眼相看。原因在于资金开始回流。

组合介绍。我的组合有一些简单特点。其中有些已经卖掉了。稳定成长，有中国人民保险，上汽集团，我认为保险行业和汽车行业，都还在稳定增长，两家企业都按月披露经营数据，每月保费和汽车月销量披露及时；困境企业，联华超市，达芙妮，五粮液。联华超市已经获利丰厚，达芙妮和五粮液介入不久。此外还有银行股，不知道分在哪一类。银行股过去三四年的业绩翻了一倍，但股价跌掉一半，真有意思。

这些股票看似凌乱，但他们都有一些共性：ROE普遍很高，20%左右；PE,PB普遍很低;基本都是业内领导者。我对投资标的的要求是，以我的买入价格计算，以正常业绩来看，ROE/PB必须达到20%左右。如果ROE=20%，PB=1；ROE=10%，PB=0.5，两种情况都能达到20%的ROE，但我更喜欢前一种机会。

最后我想说，投资只是生活的一部分。在做好投资之余，家庭，工作，学习，兴趣，都很重要，家庭和谐，生活美满，才有良好的心态。对于有能力的投资者来说，钱永远不是最重要的问题。投资的目的也不仅仅是赚钱。

明天就是2014年了。祝大家马到成功。新年快乐。

来源:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dcdf28f0101jkup.html