从一个投资案例聊聊价值投资

jake船长

对于广东新价值没有关注私募行业的朋友可能比较陌生，但做这一行的人都知道这家公司，原因是2009年的私募“冠军”罗伟广。之所以加双引号是因为排名计算的是相对收益，当年100%的收益得排名第一，是在之前亏损50%的基础上得来的。即是先从100元亏损到50元，时间刚好是2008年底，此时大盘已经在10月28日完成了历史大底1664.93点。

彼时的罗伟广重仓中小板股票，而那一年随着四万亿投资的进行，股市有很好的表现，特别是中小板走出了一轮大行情，有点类似于现在的创业板。在这样情况下，新价值2期的基金净值又从50元涨回到100元，就这样他得了当年的私募冠军。可是对于客户而言一毛钱也没挣到，还要交管理费。

由于私募冠军头衔加上2009年市场的火爆，罗伟广在行业内的名气一下子大了起来，可以说声名鹊起。接下来他做的是两件事：一是到处演讲，开投资报告会；二是猛的大量发行新的信托产品。一下子就发了20支，这个在行业里也是史无前例了。我始终认为发行产品不止能发出去就好，而一时排名带来的名气和股市的火爆“忽悠”客户认购，想着能发出去就行，反正自己旱涝保收有管理费，这么做是很不负责任的，辜负了投资人的信托和嘱托。这是我们一直提倡的一个私募经营理念，一定要跟投资人共赢、共成长，不能想着赚管理费。

在中小板火热的2009年、210年，罗伟广甚至说自己只买中小板的股票，当时很多赌徒也是这么说的，由此也会后来新价值旗下的信托产品业绩腰斩埋下了伏笔。正是由于新价值新发行了这么多期产品，从银行里拉来很多新客户，才有了后来集中买入002416爱施德的故事。这个案例应该说在新价值的投资风格中比较具有代表性，也可以说代表了这一类投资人。

爱施德002416上周五涨停又创历史新高了，由此让人想起当初重仓押宝它的广东新价值，买入时间段集中在2010年9月到2011年2月，刚好买在最高点。后来我做过估计，其持有成本经过前复权，现在大约在18元——22元之间，不同基金会有些许差别，但成本都大概在这个区间。在它买入之后股价就开始一路下跌，而它也随着一路减持，减持开始大概是11年4月份，直到2012年8月份完全退出。这一看就是典型的“炒消息”不成拾把米。

爱施德2010年年报的十大流通股东，此时是公开信息中新价值持有量最大的时间

当时新价值的信托基金基本都参与投资爱施德了，重仓到十大流通股东的就有七支产品。以减持的时间和数量粗糙估计，新价值的基金群卖出002416爱施德的股价综合应该在8元——11元之间。即是说在002416爱施德的投资上，新价值基金群综合起码亏损50%以上。

可这不是最悲催的事，在它清仓002416爱施德之后的不到半年，也就是12月4日的那轮行情开始，002416从最低4.53元涨到上10月11日的27.27元，涨幅将近5倍。就算按新价值的持仓成本计算，如果持有到现在也可以赚30%以上，虽然三年这个收益有点少，但比亏损一半出局好多了。

爱施德2012年中报的十大流通股东，此时在十大股东中已经找不到新价值的基金

当时新价值重仓爱施德的七支基金，现在的净值又是多少？新价值成长一期0.8526、新价值4号0.6846、新价值1期0.8526、新价值2期0.9716、新价值12号0.7352、新价值8号0.5457、新价值9期0.7669，可以说是惨不忍睹。当然这不完全是操作爱施德造成的，毕竟买单支股票在一个信托里是有仓位限制的，也就是说业绩不好是综合的投资组合亏损造成的，基金经理才是主要因素。

新价值和罗伟广本人都宣称自己是“价值投资”，其公司网站上的介绍称：“公司经营以‘稳健经营、规范管理、发现价值、创造财富’为原则，以价值投资为核心投资理念。”通过爱施德这个案例，让我们看到某些人眼中的“价值投资”，不管他们是真觉得自己在做价值投资还是拿这个当幌子去忽悠投资人。总之价值投资已经成为一个“框”，啥都可以往里装。买了股票下跌变成长期被套牢的人也说自己是价值投资。这也是我前阵子发那条微博的原因：http://weibo.com/1569029372/AcvNvbKq4?mod=weibotime当时被批斗得很厉害，可是有点事解释起来是很累的，既然说到这里那就再多说两句吧。

什么是价值投资？这个从来都没有一个标准的且得到广泛认同的定义，你所认为的价值投资很大程度上是你觉得那是价值投资，再从潜意识里把它套到格雷厄姆和巴菲特的头上。我告诉你，格雷厄姆的价值投资和巴菲特的价值投资就不一样，巴菲特的价值投资早期、中期和现在也都不一样。不想再说下去了，再说下去太深入反正容易招来误解。单单现在说的这些，很多人就一辈子也没明白过来，然后他看到别人说价值投资一句“不好的话”就攻击，好吧你赢了，但我很想知道，这些人真的看过格雷厄姆的《证券分析》吗，这可是价值投资的经典著作，但我一直反复强调这本书的投资思想可看不可学，信不信由你。

当然上一段话没有特别指谁，更不是在说看本文的阁下，但确实不得不承认上面这种人是存在的，而且有相当数量。他们还很自豪的认为自己是价值投资的“卫道者”，其实真理从来都不在声音大，也不在有多么强势。纳粹的党卫军也很强大，同样中国那十年里红卫兵也一样强势。可是有时候停下来思考，才能看到一些在那种亢奋状态下看不到的东西。

来源:http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d857cfc0102eenw.html