[转载]“股神”巴菲特投资富国银行的详细研究（2000至今）

老红木

原文地址：“股神”巴菲特投资富国银行的详细研究（2000至今）作者：[attach]201310/11/file4983111019281.jpg[/attach]

 

单位：百万美元	利润	利润增长率	ROA	ROE
2000	4026	-	1.61%	16.31%
2001	3423	-14.98%	1.20%	12.79%
2002	5710	66.81%	1.69%	18.68%
2003	6202	8.62%	1.64%	19.36%
2004	7014	13.09%	1.71%	19.56%
2005	7671	9.37%	1.72%	19.57%
2006	8420	9.76%	1.73%	19.52%
2007	8057	-4.31%	1.55%	17.12%
2008	2655	-67.05%	0.44%	4.79%
2009	12275	362.34%	0.97%	9.88%
2010	12362	0.71%	1.01%	10.33%
2011	15869	28.37%	1.25%	11.93%
2012	18897	19.08%	1.41%	12.95%

 

在经济危机之前，富国银行的表现可以用一个词来形容——乏味。利润从2000年的40亿增长到2007年的80亿，增加一倍。股价从2000年底的28涨到了2007年最高点35左右。7年时间，涨幅才25%。这个，说穿了很简单，就是为了还债。2000年的时候，富国的市盈率已经接近20倍。但是2007年最高点的时候，市盈率才14倍不到。之前炒高的，就要用好几年时间来还债。这是股市的定律。经常看很多人说，美国作为经济危机的中心，三大股指去年早就创了新高，我们的A股，还在地下室窝着。因为美国的2007年，道指和标普都在20倍市盈率附近啊。我们的沪深，最高点我记得都已经快到80倍市盈率了吧？美国的现在，只不过是三大股指又都回到了18倍市盈率的样子，但是我们的A股，沪指11倍市盈率，深成指好像15倍。就是这么简单。如果我们的沪指跟标普一样的估值，那么就会在2007年温和地涨到3000点，再温和地跌到2000点，到现在差不多4000点左右创了新高。要么上天，要么入地。我们A股就是如此。

 

但是，这段时间很有趣的是巴菲特的行动。

单位：百万美元	巴菲特持股数	巴菲特成本	年底市值	当年加仓金额	加仓平均价格	加仓均价对应市盈率
2000	53	306	-	0	-	-
2001	53	306	2315	0	-	-
2002	53	306	2597	0	-	-
2003	56	463	3324	157	52.33	14.18
2004	56	463	3508	0	-	-
2005	95	2457	5975	1994	51.13	11.36
2006	218	3697	7758	1240	44.29	17.93
2007	303	6677	9160	2980	35.06	14.73
2008	304	6702	8973	25	25.00	35.71
2009	334	7394	9021	692	23.07	13.18
2010	359	8015	11123	621	24.84	11.24
2011	400	9086	11024	1071	26.12	9.26
2012	456	10906	15592	1820	32.50	9.67

 

其实人们对巴菲特投资富国银行的误区，就是一直以为老巴在1990年扔进去3亿美元，然后变成了现在的100多亿。其实根本不是。从2003年开始，巴菲特就开始大笔加仓富国银行。尤其是在2005-2007这三年间一共买了60亿的股票。而且，买价对应当时的PE，都在10以上。甚至都在15左右。这个数据表做出来，我看到的不是大家心目中“高抛低吸”的股神，而是一个“高吸低吸”的老顽固。直到2012年，老巴在富国银行投入的金额已经将近110亿了。但是持股市值只有156亿。有很大一部分收益，还是从2012年开始的美国银行股的行情提供的。老巴这一仗打得可不怎么样。但是，我在后面会一起说说我的理解。

 

（二）  后危机时代（2007年至今）

[attach]201310/11/file4983111019282.jpg[/attach]

 

很多人以为富国银行一点都没受经济危机的影响，这个是不对的。下面是富国银行这段时间的利润表：

单位：百万美元	净利润	EPS	ROA	ROE	净资产(十亿）
2000	4026	-	-	-	-
2001	3423	-	-	-	-
2002	5710	3.35	1.69	18.68	30
2003	6202	3.69	1.64	19.36	34
2004	7014	4.09	1.71	19.56	38
2005	7671	4.5	1.72	19.57	41
2006	8420	2.47	1.73	19.52	46
2007	8057	2.38	1.55	17.12	48
2008	2655	0.7	0.44	4.79	102
2009	12275	1.75	0.97	9.88	114
2010	12362	2.21	1.01	10.33	128
2011	15869	2.82	1.25	11.93	142
2012	18897	3.36	1.41	12.95	159

 

富国银行在2008年经济危机中，也是差不多被吃掉了一年的利润。但是，富国恢复得特别快。而且在2008年一片萧条中，并购了另一家跟自己体积差不多大的银行。铺了这么大的摊子，等到经济危机过去了，就能收获更多了。相比其他大银行，富国确实算是受影响最小的。而且还发了一笔危机财。

 

 

	年份	净利润	净利润增加 （2006年为基准）
富国银行	2006	8420	-
	2008	2655	-68.5%
	2009	12275	45.8%
	2010	12362	46.8%
	2011	15869	88.5%
	2012	18897	124.4%
摩根大通	2006	14444	-
	2008	5605	-61.2%
	2009	11728	-18.8%
	2010	17370	20.3%
	2011	18976	31.4%
	2012	21284	47.4%
花旗银行	2006	12056	-
	2008	-27684	-329.6%
	2009	-1606	-113.3%
	2010	10600	-12.1%
	2011	11100	-7.9%
	2012	7500	-37.8%
美国银行	2006	21133	-
	2008	4008	-81.0%
	2009	6276	-70.3%
	2010	-2200	-110.4%
	2011	1400	-93.4%
	2012	4200	-80.1%
汇丰控股 （毛利）	2006	24212	-
	2008	9307	-61.6%
	2009	7079	-70.8%
	2010	19037	-21.4%
	2011	21872	-9.7%
	2012	21409	-11.6%

 

上面这个表列出了几大银行在危机后的恢复情况。富国确实是当之无愧的冠军。其实摩根大通也不错。只是因为富国在2008的并购，使得后面利润增长多了。其实股价上，摩根大通河富国基本是同步的。二者都创了历史新高。但是，其他的三家就没那么幸运了。汇丰银行算是三家里面比较好的了。利润恢复得差不多了，股价也到了2007年最高点的一半附近。花旗和美银就惨了。特别是美银，因为损失过于惨重，到现在依然是技术上破产的。净资产为负。这个债，不知道要还到什么时候了。

 

我之所以选2006年为基准，是因为2006年才是西方国家的危机前最鼎盛的时候。2007年虽然股市没怎么跌，但是次贷危机的前兆已经开始显现出来了。在2007年4月的时候，美国第二大次级房贷公司就已经破产了。2007年的年报中，各大银行的坏账也开始增加，利润减少。那个时候，我们A股的同志们还在如火如荼地疯炒呢。什么都不理会。大小非，加息加准，加印花税，高位砸盘等等事情都是在2007年最火爆的时候提出来的。但是人们疯狂的时候哪顾得上那么多啊。都是跌到3000点了才回过神来，悔当初啊。

 

（三）  我的感想

 

在我说我的感想之前，我想先举个例子。就是两个飞行员的例子来说明。有两个飞行员，一个是世界上最牛逼的特级飞行员之一。在全世界的特技表演上，表现非常好，各种高难度动作都能做，而且还自创了许多别人试都不敢试的动作。他这辈子只失误了一次，就是在最后一次表演上飞机出了一点点小故障，机毁人亡。还有一个飞行员，已经有40多年飞行生涯了。在他执飞的航班中，出过无数次小故障和10次比较重大的故障，但是他都能非常冷静地化险为夷，救下几百名乘客的命。在他70岁那年，光荣退休。

 

巴菲特对富国银行的高位加仓，是错误么？可以说是，也可以说不是。但是，都无所谓。因为你我都不是世界首富，都没控制一家资产上千亿美元的巨型公司，也没在股市中混过50多年。所以，巴菲特的某个行为是对是错，可能只有他老人家自己才知道吧。但是，我个人理解，巴菲特就像是那个稳重的飞行员一样。不搞抄底逃顶，不做那些一天赚10%的高难度动作，只有稳稳地调整仓位。并且，在战略性的问题上，绝不能犯错；在小问题上犯点小错，也留下足够的空间，似的自己的错误杀伤力不大。如此，就能在别人都死一大片的时候，老巴挺到最后，再去从容不迫地捡尸体。如果死了，就算再辉煌，又有什么用呢？

 

最后再澄清一点大家对于巴菲特最大最大的误区，就是年化20%的收益率。2012年伯克希尔的年报中，净资产是1870亿美元，总资产是4270亿美元，其中2358亿都是负债。只不过，这些负债大部分都是一些应付账款之类的东西，没有长期借款，要不了他的命。而那20%的年化增长，是他净资产的巴菲特曾经告诉人们不用杠杆，但是他自己可没有信守承诺噢。这么来算的话，只要他在总资产上取得10%的收益，净资产就能增长23%。各位朋友们，以后炒股的目标只要定在年化10%，超越巴菲特妥妥的。

 

这就是巴菲特。能把巴菲特的精髓提炼出来，并且灵活运用到自己身上的那些人，都很牛逼。简单去模仿巴菲特的，都活不长。

 

 

 

 

来源:http://blog.sina.com.cn/s/blog_5fb962400102ec3c.html