茅台投资者应该知道的

农夫

茅台股的投机属性

茅台的净利率高于50%，极不寻常，这是双刃剑，茅台股票牛气冲天源于此，茅台股票投机歪风也源于此。对于想炒作茅台股票的人，买入100亿茅台酒，为茅台贡献50亿利润，当时茅台PE23倍，市值就放大1150亿。。。这是美妙绝伦的投机品。资本的嗅觉是敏锐的，茅台有这么天然的投机属性，就一定会有资本利用之。

我于2012年7月12号在雪球撰文《茅台的神话》，阐述了茅台高净利率会引发的问题，试图引起茅台投资者的注意，可惜那时候很多茅台投资者并没听进去。那时候茅台股价260，正是茅台神话的巅峰。人在那种时候是很难听得进意见的。

原文地址：http://xueqiu.com/3449769110/21997040

茅台酒的投机属性

茅台每年都会提价一次，形成了很稳定的市场预期。而且白酒本身容易储存，年份酒的炒作更是让储存的陈酒变得更有价值。茅台的供应可垄断限量。。。所以茅台酒的投机属性非常明显。比郁金香，比大蒜，都更适合投机。郁金香不容易囤货居奇，大蒜的产量无法垄断。但郁金香，大蒜，甚至拉丁鱼都被投机者利用，很难相信茅台酒不存在囤货居奇的暗中炒货行为。

茅台股和茅台酒的投机属性决定了，股价和销量都有极大的水分。既然存在巨大泡沫，只需一个小小的外力，就可以刺破。塑化剂，政府反腐，等等，及时的充当了这个外力。这就有了今天茅台投资者的悲剧。也就有了董宝珍裸奔的闹剧。

茅台的美中不足

茅台厉害的地方在于，此酒堪称琼浆玉液，算得上中国唯一的奢侈品。这是茅台引以为傲的地方，也是美中不足的地方。奢侈品本身的消费市场是小众的，小众市场往往是不稳固的。这也是欧洲80%的奢侈品牌亏损的原因。这种不稳定的属性，注定茅台无法成为长期价值投资的优秀品种。因为这种属性决定其不具备穿透性，不能穿越历史，经不起时间的检验。

董宝珍说白酒几千年的文化不会消失。这是对的。但他犯了归纳逻辑的错误。白酒不会消失，不代表茅台不会消失。奢侈品行业永远不会消失，这是对的，但LV和GUCCI会不会消失，完全是两码事。

另外，茅台的奢侈品属性，决定了只有小众市场，决定其无法靠量取胜。当提价到了头，茅台就见了天花板。很显然，现在茅台不降价已属不易了。所以业绩很难指望再增长。一个没有增长的企业，PE给10倍都太高了。况且，如果去掉上述几点中提到的茅台的投机属性的水分，一旦被挤干，茅台会有剧烈的业绩下滑。业绩暴跌之后再找到市场的平衡。

茅台的前景堪忧

政府反腐，打压三公消费。于是茅台的投资者开始臆想茅台公用转民用。个人认为这种想法太天真，是侥幸心理。原因如下。

首先，高端品牌和中端品牌，在营销好渠道上的打法，完全不同。这个我老早就提过。中低端消费品，产品找人。高端消费品，人找产品。大家都是慕名前往奢侈品专卖店买LV，GUCCI，你何曾见过大家慕名前往某专卖店买统一阿萨姆奶茶的。做中端大众品牌，就一定要随时随地出现在消费者面前，便于消费者购买，渠道制胜是主，品牌推广是辅。

这点弄清楚了，我们就很容易做判断了。茅台也有一百多的茅台迎宾酒，也有两百多的茅台王子酒，但是你们在几个饭店，大众超市，便利店，见到过茅台的上述一两百的中低端酒呢？这充分说明茅台管理层的渠道建设能力极差。王老吉打不过加多宝，也正因如此，大众消费品，渠道能力是最关键的。王老吉在品牌上打劫了加多宝，但终究打不过加多宝，这是注定的结局。从这点看，但斌投资广药，只能算是一次投机，因为王老吉必败。

茅台现有中端品牌王子酒和迎宾酒拿不下中端战场，那茅台飞天会不会降价去杀中端战场呢？我不能确定茅台降价后能不能攻下中端市场。但我可以肯定的是，降价会葬送茅台高端市场。另外，现在茅台没有能力建设好中端渠道，换茅台飞天进来，也一样不行。因为渠道的建设跟换个产品没多大关系。

所以结论是，茅台降价没出路，中端之前没出路，将来也没出路。以茅台现在管理层的能力，只能守在不断萎缩的高端市场。

茅台的利益输送

那些指望茅台杀中端市场的投资者，不难发现，茅台集团的习酒等，其实已经在寻思这件事。但那是集团公司的事情。成败跟上市公司无关。从这个角度去看，茅台的出路被自私的集团公司封住了。另外，作为集团公司推出习酒，茅台红酒等跟上市公司直接竞争，这种集团公司是不良的，要小心提防。再一点是，茅台的品牌不属于上市公司，如果说得难听点，上市公司就是一个贴牌OEM的企业。品牌是白酒的命，这无异于咽喉被集团公司锁住了，而且是居心不良的集团公司。

这种集团公司和这帮管理者，没有能力为茅台杀出一条市场渠道，却一定有本事毁掉一个好企业。现在茅台的影响力，更多的是上辈革命家们的一种情感寄托的方式传下来的的，很少是靠现在管理层杀出来的。

很多人喜爱茅台酒，是因为看到别人爱喝，自己并没喝过。很多人追捧茅台股，是因为看到别人赚了，自己并没赚过。投资一定要身体力行，不能小马过河。而身体力行并不需要多么专业，有时候只需重视常识。比如五粮液的最大经销商，香港的银基集团爆出业绩巨亏，这是一个提前的，有效的，重要的信号，但很多追捧白酒股昏了头的各种粉们，就是不愿意正视事实。而当我提到茅台股票和茅台酒的高投机属性必然会导致投机行为的时候，也照样没人愿意正视事实。

在投资茅台之前，请正视茅台的问题。巴菲特说，正视问题是解决问题的第一步。

来源:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dcdf28f0101hvf9.html