年中思考系列。钢铁行业

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目前，大多数的专业人士不看好钢铁业，认为在政府大力控制出口、取消出口退税以及提高关税的情况下，在铁矿石、海运费、煤炭、以及焦炭涨价的情况下，钢铁业会一撅不振，进入寒冷的冬天。他们认为的基础是：目前的钢铁业景气度在高位，钢铁业的供求关系会发生逆转，引起严重的供大于求，从而引起钢材价格的大幅度下跌；生产成本的上升会大幅度减少获利能力。从五月底开始的钢材市场表面上看也确实是如此，由于媒体与钢材销售商（销售商谋取利润最大化的一种手段）的推波助澜，所以，主力资金不看好钢铁股。

我，对于这些似是而非的看法不以为然，依然保持着与去年一样的持保留（或反对）的态度。为了保证有理有据，我们就来分析一下有关数据吧。



2007年1-5月份累计粗钢生产19562万吨，同比增长3277万吨或20.12％，其中五月份的同比增长率为14.94％。今年以来，粗钢生产同比增长率逐月降低，好像形成了趋势。我预测，六月份的生产量同比增长率将降低至12％左右，下半年的月度同比增长率将有可能逐步提高一点。

2006年1-5月份粗钢生产16285万吨。2006年合计粗钢生产41878万吨（国家统计局数据为42266万吨，资料来源于国家统计局的2006年经济运行公报）。

预测07年全年粗钢生产量还是维持年初的4.90亿吨。



五月份粗钢日均生产量为133.24万吨（折合成年产量为48633万吨），低于四月份的134.40万吨，这是个有趣的数据。五月份是今年钢材价格最高的月份，按道理来说钢铁企业会全力生产，那么五月份的日均生产量应该大幅度超过四月份的生产量，去年的六月份就是个例子。其原因不外乎二个，一是淘汰落后产能见了效果，一是地方政府的数据处理（隐瞒产量），我不得而知，所以就不敢猜测。但我根据全国钢材消费量的线性增长来判断，地方政府进行数据处理的可能性更大一点，否则，市场会出现供不应求的状态。

假如不考虑库存量的变化，06年1-5月份钢材消费量为15572万吨（16285-713），07年1-5月份钢材消费量为17067万吨（19562-2495），同比增加消费量为1495万吨或9.60％。根据各行业以及投资的增长率，这个钢材消费量的增加数据显然是太少了，也显然是不可能的。



假如五月份的生产数据是准确的，那么今年的粗钢生产量很难超过4.90亿吨，虽然说下半年有一定的产能释放，但也有着一定的产能被淘汰，那么就算是在政府严格控制出口（10％）的情况下，同样的会产生供不应求的状态，而不是供大于求。（去年六月份的日均产量几乎是全年的最高量，因为企业会在钢材价格高的时候全力超产能生产的原因。）



2007年1-5月份钢材、钢坯净出口量折合粗钢2495万吨。

2006年1-5月份钢材、钢坯净出口量折合粗钢713万吨。

2006年合计钢材、钢坯净出口量折合粗钢3446万吨，



有关方面对于钢材出口的控制底线为10％，那么也就是说今年允许净出口4900万吨（假如按照钢材的生产量5.40亿吨的10％来允许出口，再减去进口钢材的数量，那么大概在净出口4000万吨差不多。我不知道有关方面会按照哪一个基础来判断？），那么其实也差不多了，已经超过了我年初净出口3900万吨的预测。五月份的粗钢净出口为604万吨，1-5月份的净出口为2495万吨，那么剩下的7个月为2400万吨，月平均净出口343万吨，我估计也差不多了吧。

我们到时候就看看六月份的钢材出口情况，相对来说，六月份的出口数量比较准确一点。因为最后一次的关税调整是六月份开始的，所以五月份的出口量是不能算的，在这里有一个调整以前增加出口的因素存在。



年初，我对于钢铁业供求关系的预测：07年生产量49000万吨；净出口3900万吨，国内消费45600万吨，合计需求49500万吨；基本上供求平衡。如果政府继续大幅度淘汰落后产能，那么就引起供小于求，钢材价格上涨。

目前，我继续维持年初的预测，07年下半年的供求关系基本平衡，所以就不存在钢材价格大幅度下跌的可能性。同时，也不存在钢铁业景气度在下半年产生逆转的可能性，也继续维持对于08年钢铁业景气度的乐观观点。也就是说，钢铁行业，07年钢铁企业的获利能力高于06年，08年的获利能力高于07年。



再说说这一次调整关税以后的钢材价格下跌的原因，其实，这一次的钢材价格的下跌是没道理的，目前钢材的库存非常的低，几乎是到了最低库存的临界点，是市场非理性的行为，是销售商的追求利润最大化的手段，同时，也通过了媒体的推波助澜。

我国的钢材市场价格有一个有趣的现象，就是高库存－高价格，低库存－低价格。大家就琢磨琢磨是怎么一回事吧？这里面有销售商利用了终端用户买涨不买跌的心理效应。



总而言之，今年的钢铁业景气度没问题，供求关系没问题，市场价格的涨跌是销售商的行为。市场价不等于企业出厂价。我的感觉，下半年随着出口量的减少，库存的增加（恢复至合理库存），市场价格在下半年会继续上涨，甚至创今年的新高。

根据我国经济的发展，根据钢铁行业的投资情况判断，假如没有什么特殊情况，09年、2010年的钢铁业景气度将维持在高位运行。也就是说，随着钢材产量增长率的逐步降低，景气度将逐渐稳定提高，而不是那些人所说的钢铁业将进入寒冷的冬天。这是个根本性的问题。

钢铁股的获利能力保持着一定的增长，特别是具有产能增长能力的鞍钢，马钢，太钢等等。

至于说钢铁业成本增长的问题我不予考虑，在市场经济的情况下，成本不是问题。作为基础原材料的钢材，有足够的能力向下游转嫁成本。甚至可以那样说，成本上涨越多，企业的获利空间就越大（在合理毛利率的情况下，基数越大，获利就越多）。供求关系才是钢铁业景气度的关键词。可惜的是很多人不明白这个道理。

当然，铁矿石、煤炭、海运费、运输费等等成本的上涨，对于各个体企业的影响是不一样的，我们就需要具体的企业具体分析。比如说铁矿石的涨价对于鞍钢太钢是间接利好，由于石油引起的运输费上涨对于武钢马钢是利空。



附件：博友shan_jie提供的库存、消费量数据。

年份   库存量 库存天数 表观消费量

2000   526万吨  15天  13082万吨

2001   396万吨  10天  15106万吨

2002   499万吨  10天  19387万吨

2003   609万吨  10天  24346万吨

2004   748万吨  10天  27692万吨

2005  2417万吨  25天  32521万吨

2006  1164万吨  10天  37426万吨

2007E 1358万吨  10天  43542万吨

发布者 shan_jie



根据我的理解，粗钢的表观消费量公式应该是：上年库存 本年生产量－净出口－本年库存＝本年表观消费量。

那么根据以上的库存数据就可以计算出06年的表观消费量＝2417 41878－3448－1164＝39683万吨。而不是表中的37426万吨。