民生银行：投资者见面会纪要

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2008年04月11日 金融界网站

　　事件描述：
　　2008年4月10日，我们参加了民生银行的投资者交流会。在交流会上，我们与诸多机构投资者一起，就市场关注的问题与公司高管作了沟通交流。

　　评论：

　　1. 事业部改革进行时。民生银行现设有四个行业金融事业部(地产、能源、交通和冶金)以及工商企业金融事业部。08年是事业部改革实施后的第一年，公司表示，四个行业金融事业部占总贷款规模近一半比例，事业部改革后将明显提高这些行业的经营效率，优化贷款资源配置。而分支行将着重发展零售业务和小企业贷款。对于事业部改革中所遇到的内部阻力(如中高级人员流动，业务流程变更等)，公司表示，事业部改革将会是一个系统化、持续化的过程，即使有一些阻力并不会影响公司事业部改革的步伐，也不会阻碍业绩增长，公司高管认为事业部制度将成为民生银行未来的核心竞争力。

　　2. 资产质量变动广受关注。民生银行07年末不良贷款余额为67.73亿元，较07年3季度末大幅增加14.45亿元，较06年末增加8.8亿元；公司07年从正常类贷款向下迁徙的资产数量高于06年水平。由于贷款规模扩大，不良贷款率受稀释效应影响，较06年末降低0.03个百分点至1.22%。在交流会中，投资者对民生银行的资产质量表现出了广泛关注和一些担忧。对于07年末不良贷款余额增加，公司表示，这一方面是由于民生银行在开展业务时均衡考虑了市场商机和风险控制；另一方面是因为采取了更谨慎的资产质量审核制度。

　　同时，公司否认了不良贷款余额上升是受事业部改革的影响。民生银行不良贷款行业分布的前五大行业约占不良贷款总额的90%，它们分别是房地产建筑业、制造业、租赁和商业服务、信息传媒、以及批发商贸服务类贷款。公司表示，未来将对高风险行业(如房地产建筑)，两高一低以及政策性风险较高的行业(如纺织业)的贷款审批上采取更为谨慎的态度；对中小企业贷款将以抵押、质押类为主。

　　3. 零售业务成长潜力良好。在事业部改革背景下，公司各分支行将把业务重点放到零售银行上，更多的资源将向零售业务配置。公司表示，现阶段来看，由于房地产市场进入阶段性调整，新增的按揭贷款并不很多，不过公司还在重点发展以信用卡为主的消费类贷款以及理财业务。民生银行正积极筹划成立全资的信用卡公司，并计划在未来引入战略投资者，加快成本的回收。

　　4. 多元化经营进展顺利。目前，民生银行收购陕国投股权已获银监会批准，成功入股信托公司将为民生银行未来投行业务提供一个良好平台。另外，民生银行持有85%股权的金融租赁公司已在滨海新区组建完毕；民生加银基金管理公司组建也进入尾声。整体看，公司的多元化发展战略进展顺利，预计公司中间业务收入占营业收入比将在08年进一步提高。

　　5. 按照08年4月8日除权后总股本计算，预计民生银行08、09年全面摊薄每股收益为0.53元(未考虑海通股权收益)和0.69元。随着事业部改革的不断深入，多元化经营能力提升，我们看好公司的发展前景，维持“增持”的投资评级。

　　6. 这里需要提示投资者的是，如果宏观经济增速明显回落(GDP增速降低至10%以下)，或者央行非对称加息都将给银行业绩带来一定的负面影响：以08年一季度末为始点，如果不加贷款利率、不加活期存款利率，加定期存款利率27个BP，对银行净利率约有4.0%的负面影响；如果不加贷款利率，加活期存款利率9BP，加定期存款利率27BP，对银行净利润约有5.5%的负面影响。(注：以上的假设是建立在08年一季度末的时点上，并假设银行生息资产、负债结构处于静态情况)。我们希望投资者关注相关宏观经济风险。
　　

　　来源：天相投资