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QQ名：learner chow
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投资感悟：（投资的经历、感悟或者对于价值投资的理解）
大学期间，在2007年第一次听说“股票”这个词，其后开始学习投资，读的第一本投资书籍是格雷厄姆的《聪明的投资者》，那也是我目前为止读过的最好的一本投资入门级书籍，里面许多概念是非常有价值的。2008年开始涉足股市，至今接近4年，年均跑赢指数10个点，感觉还不错。投资这东西可以分为两块，一块是投资，另一块是性格，两者缺一不可。投资知识可以习得，但是性格的养成却不那么容易，尤其是耐心，假如一个投资者没有耐心，即使他精通各种估值方法和投资技巧也赚不到钱。价值投资是一句废话，没有人认为他们投资的是没有投资价值的企业。当然，我也没有比“价值投资”更好的词来形容我们这类人的投资行为。成长股和价值股也没那么清晰的界定，一只成长股也可以是被低估的价值股。另外，巴菲特的集中投资策略虽然没错，但它不适合我们大多数人，主要是我们对商业运行知识和经验都不够，根本不能把握企业未来的发展趋势，这个时候也许只有适当的分散投资才是明智的，为的是对冲掉“未知”的风险。

公司分析：（行业分析、财务分析或者是公司前景分析以及估值）
公司的分析是投资中很重要的一部分内容，这里面我认为涉及到三部分知识，一个是商业常识，一个是财务分析，一个是投资知识。我一般只选择传统行业或者高科技中的服务类公司来分析，这类公司更容易形成垄断特征，没有好的商业模式作为前提，财务分析和估值根本就是扯淡。要想能够看清公司的未来发展趋势，那么必须阅读大量的商业案例，特别是那些历史上失败的商业案例，它让我们清醒，知道哪些公司是不易成功的，哪些又相对容易成功。财务分析很难，因为有许多财务造假，可惜我们大多数人眼力不够，看的不是太清晰，需要对财务报表做调整，但这非常困难。无论是采用市盈率还是自由现金流折现都有缺陷，我看到许多人不论是什么类型的公司都采用自由现金流折现来估值，那很可笑，首先预测未来利润很难，更何况是这么久的。其次是未来资本性支出和贴现率很难确定，使得估值范围太广，以致没什么实际价值。适合采用现金流折现的是那种未来不需多少资本性支出，而现今折旧率非常大的企业，而且经营必须非常稳定。还有就是单年度的利润不能简单作为基数计算，那样波动太大，最好选择最近三年的平均数作为计算基数。市盈率估值法还是很有用的。最重要的是商业模式是否可持续，否则一切都是浮云。至于什么时候卖掉，彼得林奇的三点卖出建议很完美了，无需多言。

股票名称：永新股份简单分析过程
公司业务特征：
公司从事食品和药品包装行业，生产经营真空镀铝膜、塑胶彩印复合软包装材料、药品包装材料、多功能高阻隔薄膜等高新技术产品。产品相对简单，无特别商业模式，但是手中握有大批的优质客户，这对于开拓新市场具有很好的示范效应。同时永新股份致力于为客户提供一站式包装解决方案以及涉及到食品安全方面的问题，使得原有客户对其具有很强的黏性，客户资源不易流失。

行业状况和公司未来前景：
预计“十二五”期间，全国包装行业的年均产值增速将保持在15%左右，公司产品所具有的消费属性和行业的自然稳定增长将是公司业绩稳定增长的重要保证。另外，随着定增募投项目的逐步落实，困扰公司产能不足的问题也将会解决，其定增募投的四大项目(1.6万吨柔印无溶剂、河北1万吨新型高阻隔、3500吨异型注塑、1.2万吨多功能包材项目)将会打开未来的成长空间，不仅扩张总体产能规模，完善区域布局，也进一步实现产品的技术升级。
                                               
                                               
                                               
                                               
                                               
                                               

公司基本财务状况：
报表日期        20111231        20101231        20091231        20081231        20071231        年均增长率
营业收入        1513090000        1276390000        1054580000        1219430000        1045570000        9.70%
净利润        147793000        122077000        102796000        70361100        56326700        27.30%
营业成本        1210650000        1025290000        817049000        1012400000        883841000        8.20%
毛利率        19.99%        19.67%        22.50%        16.97%        15.46%       
ROE        17.53%        16.15%        14.72%        11.05%        9.31%       
净利润率        9.80%        9.60%        9.70%        5.80%        5.40%       
（上表中的数据纯粹是来打酱油的，公司的财务报表中规中矩，没什么可说的，产品也是最普通不过的包装袋，属于成长股中的白马股。）

       
       
从公司近几年的年报可以看出，公司的经营一贯稳健，现金流健康，营收和利润增速很稳定，各项成本费用控制的很好，费用增长率远低于销售收入增长率，毛利率逐年提高，在无负债情况下依然能够保持较高的ROE水平。

企业估值与预期收益：
假如至2015年期间，我需要年均获得至少15%的投资收益率，那么在这期间证券市场和公司的经营业绩需要达到什么条件呢？从证券市场的角度来考虑，永新股份的PE不到20倍，证券市场的估值也处于低位，经济状况尚可，股指未来总体性上涨的概率很大；从公司经营业绩的角度来看，公司经营的一贯稳健性、资产状况和行业的未来发展预期都可以看出，公司保持目前的利润增速的可能性非常大。因此，根据永新股份的业务特点，我认为用市盈率倍数来估值比较合适，现在假设2012年至2015年的净利润年均保持20%的增长，2015年的净利润将达到3.06亿元，以20倍PE计算，公司的市值将达到60亿元，年均投资收益率可以达到20%以上，扣除通货膨胀影响，真实收益率在16%左右。目前公司的市场占有率在5%左右，依然有很大的发展空间，具有长期投资价值。综上所述，获得15%的年均收益率是非常有可能的。
结论：目前企业的估值不够便宜，但价格较合理，适合长期投资。
风险：原材料价格的大幅波动和大规模的食品安全问题导致的收入不稳定。



忘记是从哪个博客中链接到这个网站了，一直在寻找可以交流价值投资的地方，但却不得见，今天发现了，希望能够批准加入。价值投资者都是孤独的，现实中很少能在身边找到价值投资者。终于，我发现了“大陆”。