云秀云飞入群申请

云秀凤飞

价值投资入群申请
QQ名：云秀云飞
QQ号：676356649

被踢了，有些沮丧，有些不服气，询问被踢原因说没是动静。没动静的多了去了，我刚入群的时候因为怕被踢，早就观察过了，很安全，才敢放心潜水的。回复说踢了40几个，一下子焉了。然后自我反省。自从接触到价值投资以来，我一直都怀着一颗感恩的心，我懂的很少，一点一滴都是从群友、以及写博客的朋友那里学习来的，我的感激之情犹如滔滔之江水，但我从未跟任何人说过一声“谢谢”，实在失礼…………,（此处省略若干字）在投资的过程中吸收了很多朋友的宝贵经验，但我从来没有付出过一丁点。实际上人与人之间的交往是讲究礼尚往来的，没有谁谁说我老大，我只求付出不求回报的，像我这样只会索取别人的劳动成果确从来未有回报付出的，会被抛弃也是意料之中了。以后努力改。这几天在查里找了很多价值投资群，但，咱们的群才是正宗的价值投资。（现在叫做你们）

投资感悟：

亲朋好友中常常会有人说谁谁谁做什么生意的，铺子关了，光在家炒股了，也有妹夫家的邻居，人老头老太什么事不做，没事炒炒股，生活开销就够了，我有时候会跟家人朋友说：股市里就这么多钱，这么多的人进来交易，交易要收费，国家收一部分，券商取一部分，大家还欢天喜地的都赢钱走人了，可能吗？这话我以前说的现在不敢说了，因为大家的眼神写满了不屑。

转型到价值投资也有两年时间了，到现在也还是价值投资中的菜鸟，最近读了豹豹的《复利的错觉》，感触颇深，对复利以及有了更深一点的认识，文中以2种例证验证了2种复利的错觉。第一例证以三种情形验证了只要绝大部分年度“整体”收益率佳，那么个别年度的重大亏损应该问题不大。三种情形分别是：
A：持续盈利15%共10年
B：持续盈利25%共9年，最后一年亏损50%
C：持续盈利35%共8年，后2年各亏40%、50%
        情形A        情形B        情形C
1        15        25        35
2        15        25        35
3        15        25        35
4        15        25        35
5        15        25        35
6        15        25        35
7        15        25        35
8        15        25        35
9        15        25        -40
10        15        -50        -50
累计收益率        3.046        2.725        2.310
复合收益率        15.0%        14.1%        12.7%
第一例证的结果很出人意料之外，胜出的是毫不起眼的A，某个年度的重大亏损对长期投资的损害是极大的，一味的追逐高成长一定要慎重。此处列举的仅仅是成长的下降，事实上，高成长的不能够持续引发的估值下降杀伤力是毁灭性的。

例证2是代入了微利、微亏的年份来验证长期的收益，三种情形分别是：
A：持续盈利15%共10年
B：奇数年盈利25%，偶数年盈利各2%、3%、4%、5%、6%
C：奇数年盈利25%，偶数年亏损各-2%、-3%、-4%、-5%、-6%


情形A               情形B              情形C
        1            15                 25                  35
        2            15                  2                  -2
        3            15                 25                  35
        4            15                  3                  -3
        5            15                 25                  35
        6            15                  4                  -4
        7            15                 25                  35
        8            15                  5                  -5
        9            15                 25                  35
        10           15                  6                  -6
        累计        3.05倍            2.71倍             2.65倍
        复合         15%               14.0%              13.8%  
例证2的结果依旧是A胜出，微利次之，微亏最差。这是复利的又一错觉：表面上不起眼的微利、微亏，累积起来却对长期的复利有很大的影响。                                                                                                                                                                                                                     很久以前就知道，巴菲特投资的第一定律就是拒绝亏损，以前不太把亏损当回事，总觉着会有机会找回来，投资周期拉长了，才显出抑制亏损的严重性。
公司分析
概况
公司以成为国际著名品牌化妆品公司之塑料包装全球供应商为战略目标，以“美为本，生产无瑕疵产品，美化人类生活”为服务理念，坚持技术研发为先导，以多层复合软管制品为主导产业，吹塑、注塑制品平衡发展，始终追求公司持续稳健运营和公司价值最大化；成为一家客户尊重、股东信任、员工满足的行业一流企业。 公司多年来致力于高档化妆品塑料包装的生产、销售以及配套模具的研究、开发，作为全国第一家设备最先进、产品质量最好的五层复合塑料软管生产企业，公司核心产品化妆品塑料复合软管的产量及市场占有率位居全国同类产品生产企业前列，成为化妆品塑料包装细分行业的龙头之一。现已发展成为国内最具规模实力的化妆品包装生产厂家，获得国内外名品牌客户的普遍赞誉。公司所属的化妆品塑料包装行业是化妆品行业重要的配套产业，也是包装行业的重要组成部分。其发展主要取决于下游化妆品行业特别市中高端化妆品的快速发展。据说化妆品塑料包装需求将高于GDP的增长速读。

市场目标定位

公司以“化妆品塑料包装制品为核心业务，水平或垂直整合产业链，不断提高竞争优势”的市场目标定位。逐步切入国内的“食品塑料包装制品，化妆品灌装”等相关细分市场，培育形成2~3个“拳头”系列产品，积极开拓国际市场，扩大产品对外出口比例，主动参与国际市场竞争，缩小与国外同行实力企业的差距，为将来企业的国际化战略打下基础。

原材料价格对主营业务的影响

公司生产所用的主要原材料是PE、PP等合成树脂，因此，PE、PP等合成树脂的价格是影响公司盈利水平的重要因素之一，PE、PP属于石油化工行业下游产品，其价格受国际原油市场价格波动影响较大，公司将密切关注原材料价格动态，并采取不断优化供应链，提升与供应商的战略合作关系、提高产品档次、提升产品合格率、降低物耗等措施化解原材料价格波动带来的风险。

财务状况

        2006        2007        2008        2009        2010
净资产收益率%        25.54         30.59         9.89         12.94         16.39
毛利率%        21.35         22.42         20.48         24.43         25.51
主营增长        21.03         27.81         20.85         2.08         21.91
净利增长        19.49         34.45         7.50         43.23         42.57
主营收入（亿元）        3.71         4.75         5.74         5.86         7.14
营业成本        2.92         3.67         4.54         4.41         5.30
三费比        12.13         12.21         12.02         12.46         11.48
净利润（亿元）        0.33         0.44         0.47         0.68         0.97
负债率%        59.49         66.67         31.47         20.24         26.53
流动比率        0.88         0.64         1.96         2.58         1.88
速动比率        0.69         0.46         1.65         2.16         1.49
基本每股收益        0.27         0.36         0.33         0.26         0.37
经营现金流        0.21         0.55         0.26         1.05         0.80
资本支出        0.71         0.93         0.78         0.87         1.30
自由现金流        -0.50         -0.38         -0.52         0.18         -0.50
货币资金（亿元）        0.32         0.43         2.17         1.33         1.10
总资产        3.16         4.35         6.99         6.57         8.03

公司毛利率一般，净资产收益率由于08年发行新股而降低，不过之后的2年迅速提高上来，整体盈利能力比较理想，主营收入以及净利润五年以来的复利增长率分别为18%、28%，也还算不错，基本符合我的预期，从此以后超过30%以上的高增长我不再参与，神话破灭的杀伤力太大。偿债能力也逐渐向好，财务状况基本健康，美中不足的是可供自由分配的自由现金流不太理想，三项费用是我不是很明白的一个环节，好像有书里讲过三费比不超过主营收入的30%就是不乱花钱的管理层，可见公司的三费比控制是很好的。

关于估值

最近抽空瞎琢磨，因为周期类公司的不可把握性很难找到合适的买点，我想是否可以利用股权的极度分散和极度集中来探讨周期股的买卖点，随意选了几只股票对比了下，不是特别明显，但是股权的分散与集中与股票的上涨与下跌的确是有联系的，这里不是讲投机，是想寻找一个能够找到周期类公司买卖点的一个想法，此属后话，目前刚刚关注。
回到通产丽星，公司所处的行业周期性很弱，经济景气度低的时候人们可以不买大房子，不开豪华的轿车，但是化妆品绝对不能不用，这类公司估值用PE就可以，公司过去5年的主营业务以18%的复利在递增，鉴于后续投资的产能将陆续释放，未来的5到10年内，我认为公司保持18%的复利增长应该不会有太大问题，公司2011年度每股收益0.40元，18倍PE是7.2元，目前价格明显偏高。