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价值投资群申请

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投资感悟：

    这些年来，作为一个新入行5年的投资者，觉得自己变成熟了不少，在我的朋友和老师的指导下，基本上算是有了自己的投资系统。我认为投资并非易事，不仅需要懂得经济的规律，熟知各种相关法律，评判投资所在国的政治风险，更要在各个节点判断你所要投资标的的价值；但是投资从另一方面看，又确实并非想象中那么不可逾越，因为在你完善了上述知识时，他们的作用并非是短暂的，而是具有惯性的，我指的是你甚至可以把他作为很长一段时间内的投资基础得以运用。
    以下是我认为价值投资的主要2个类型：
    1.具备稳定成长性的公司（内生性）：
    对于这类公司，投资看的是公司的未来，主要判断点（说明，这些要点仅表示我个人的偏好，次序不分先后）概括为以下几点：
   （1）有出色的管理层或团队；
   （2）我更喜欢轻资产型公司；
   （3）自由现金流充沛，老巴派；
   （4）具有强有力的安全边际；
   （5）股东利益一致性；
   （6）最后，具有市场话语权（品牌效应），最好是垄断地位。
    另外，要找出上述这样的公司绝对不只是在国内上市公司中找，实际上很多真正好的公司并非在国内上市的，因此眼光必须放得更开，要在全行业中找，更要有全球视野。
   
    2.事件推动型的公司（外延式）：
    主要指充分具备资产重组预期，如通过：并购，资产注入，吸收合并，资产置换等方式使得公司基本面产生较大改观的情况。
    这里有个误区，不是说要重组就一定是好公司，所以其中的价值要经过分析。
    最为重要的是，我们找的是预期，不是已经公开的重组（比如董事会已经公告了预案），因此要找出确定性大的逻辑，使得自身投资风险降到最低。
    笼统的思想比不过一个好的案例，下面我来介绍一个实际事件推动型公司的研究------

公司分析：
    股票名称：上海辅仁
    本人为金融业业内人士，以下是我因工作需要写的一篇简要报告（内部）
   

一、辅仁药业集团明确将向上市公司持续注入优质资产

公司大股东为辅仁药业集团有限公司，是一家以药业、酒业为主导产业，集研发、生产、经营、投资、管理于一体的综合性集团公司。

在最新公布的307个《国家基本药物目录》中，辅仁入选170个品种，占目录总数的55%；在《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2009年版）》中，辅仁入选413个品种，其中甲类品种255个，乙类品种158个，独家品种3个。

现任辅仁药业集团有限公司董事、上海辅仁实业(集团)股份有限公司董事兼总经理邱云樵，曾在5年前上海辅仁股改时明确表示，辅仁药业集团将持续地向上市公司注入优质资产。

    2010年为适应新的医药市场变化，辅仁药业集团对开药集团进行重组，通过资源整合，进行高效率配置，对开封制药（集团）有限公司、河南同源制药有限公司、辅仁药业怀庆堂制药有限公司、辅仁药业集团医药有限公司等进行了吸收合并重组，组建了一个新的开封制药。新开药集团下属开封豫港制药有限公司、恒宇制药有限公司、希百寿制药有限公司、河南同源制药有限公司、辅仁药业怀庆堂制药有限公司、辅仁药业集团医药有限公司六个子公司。

我们认为，新开药集团这些资产与上市公司同属于生物医药资产业务范畴，为解决同业竞争和降低关联交易，大股东未来将此资产注入上市公司是极大概率事件，这也符合辅仁股改时的表述，而去年底对吸收整合并组建新开药集团这一举措，即可以被视为辅仁药业集团将旗下生物医药资产整体上市做的最后准备。

二、红杉资本等资本大鳄参与新开药集团组建

去年9月，开药集团在吸收合并辅仁怀庆堂、河南同源制药等医药资产并组建了新开药集团的同时，引入了红杉资本、光大控股、中银浙商、亚杰投资等资本大鳄。显而易见，无论VC还是PE，通常都是以公司上市退出作为其最终盈利方式，红杉资本等投资基金的进驻，表明了这块资产的目的就是要上市。而上市无非2种方法，一种通过IPO，一种通过资产注入（或资产置换），而介于辅仁药业旗下已有同类医药资产上市，那么通过IPO的方法上市显然是不太可能了，显然，走资产注入已几乎成为唯一可能。

从另一个层面来看，作为全球最大的VC的红杉资本的参与也正是基于对于新开药集团未来的产品、营销、管理、及战略的全面肯定。

有了红杉资本等投资基金的参与，新开药集团的公司治理及生产管理水平都将得到实质的提高，未来注入上市公司之后将有效改善净资产收益率水平。

综合判断

为解决新开药集团与上市公司之间的同业竞争和降低关联交易，大股东辅仁医药集团未来将此资产注入上市公司已非常明确，这也符合辅仁股改时的表述，而去年底对吸收整合并组建新开药集团这一举措，即可以被视为辅仁药业集团将旗下生物医药资产整体上市做的最后准备。另外，红杉资本等投资机构作为新开药集团的战略投资者，将显著提升新开药的盈利能力及资产价值，也为集团医药资产整体上市作了铺垫。

业绩预测：我们初步估计，新开封制药集团的总资产规模在35亿元左右，净资产在15亿元左右。

由于目前准备注入的资产具体回报率仍然是未知数，所以以下业绩预测皆通过我们给出的假设条件得出：

我们这里假设新开封制药净资产为15亿元，税后利润为3亿元，净资产收益率为26.6%；（通过工商局数据，此假设接近实际）

假设新开封制药集团医药资产全部一次性注入上市公司；

增发价格以近二十日平均股价90%的价格为增发价格，即11.35元；

考虑以上资产注入情况下,我们计算得出2011-2012年EPS分别为1.03/1.18元，对应PE为13X/11X，公司估值明显偏低。我们给予公司11年20倍估值，对应股价为20.6元。

这个报告的核心逻辑是红杉资本需要退出，而退出方式也只能通过借壳上市，因此资产注入具有很大确定性。

而现在比较主要的风险在于时间上：还需等红杉的另外一个投资对象，同时也是开药的另一个股东必康药业完成上市后再来解决开药上市的工作，我这篇报告是在去年中旬写的，本来预计必康是在去年底即2011年底前完成在港上市的，可是上市时间最终推迟了，因此预计辅仁的资产注入时间也将推迟。

需要补充说明的是，辅仁经营药类大多为普药，国家已明确未来将出台各种措施解决以药养医现状，这将使像辅仁这样的普药生产商直接受益，若资产注入完成，公司后续仍然值得进一步跟踪。

以上是我对投资的大致见解，写这些只是想能够最终得到管理员认可，获得和大家共同交流的一个机会，希望管理员批准。谢谢

Eleven

       tyt你好，我估值部分不是已经有了吗，因为事件推动型在公布预案之前，你只能通过从工商局调数据，或是通过在官方渠道过去曾经公布过的数据对资产进行评估。
       因此，我以上业绩预测中已加入资产规模假设部分，然后用的相对估值法，请您再仔细看下，谢谢~

tyt

20倍是怎么来的？资产注入，对EPS有利，但对ROE未必。