002398南洋科技 追踪报告

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002398南洋科技  追踪报告

一、主要财务指标分析

	2011/6/30	2010/12/31	2009/12/31	2008/12/31
每股收益	0.32	0.95	0.83	0.59
每股净资产	5.56	10..69	3.48	2.68
每股未分配利润	1.32	2.21	1.89	1.15
每股现金流量	-0.53	5.15	0.28	0.15
主营业收入（万元）	16245.04	25072.04	21371.26	22370.53
营业成本	9539.63	15570.24	13839.99	16398.13
营业利润	5459.12	6736.75	5089.68	3837.66
毛利率	41.31%	36.94%	55.22%	26.72%
净利	5683.63	6736.75	5089.68	3965.69
存货周转率	2.18	5.83	5.37	4.58
营收帐款周转率（%）	3.78	7.79	6.25	6.57
总资产周转率（%）	0.19	0.46	0.77	0.79
主营业收入增长率（%）	33.4	17.32	-4.47	2.05
税后利润增长率（%）	46.85	40.74	40.45	13.02
净资产增长率（%）	4.05	311.61	30	27.68

公告日期:2011-04-29
    项目类别:对外投资
    项目简介:同意公司使用210万美元等值人民币超募资金与韩国闵泳福, 金重锡共同投资设立光学膜合资公司, 暂定名称:浙江信洋光电材料有限公司(以工商行政管理部门最终核定为准).
      注册资本:300万美元.本公司以货币210万美元等值人民币出资, 占合资公司出资比例70%;闵泳福以货币30万美元出资,占合资公司出资比例10%;本公司,闵泳福的出资分为两次.金重锡以光学膜,偏光片等专有技术经评估后协商作价60万美元出资(经坤元资产评估有限公司评估, 金重锡先生委托评估的拟用于出资的无形资产,在
评估基准日2011年3月31日的评估价值为人民币430万元整),占合资公司出资比例20%.
      投资项目情况:光学膜合资公司成立后, 拟建设年产630万㎡光学薄膜精密涂布项目, 该项目总投资约6,000万元,资金来源拟通过子公司股东共同投入和子公司银行融资解决.该项目达产后,预计年均实现销售收入42,800万元,年均实现利润总额2,500万元,项目建设期12个月.

项目类别:收购兼并
    项目简介:南洋科技第二届董事会第十五次会议于2011年3月11日召开, 审议通过了《关于使用部分超募资金购买土地使用权的议案》, 同意以29,440,000元超募资金购买位于台州经济开发区开发大道北侧,经七路东侧地块(台土告字[2011]02号)的国有建设用地使用权. 3月11日与台州市国土资源局签订了《国有建设用地使用权出让合同》.
      本次购得的土地使用权拟用于控股子公司浙江泰洋锂电池材料股份有限公司,实施年产1,500万平方米锂电池隔膜项目,涉及到的租赁费用将按独立第三方的公平价格向该子公司收取.

二、   个人分析：

基于以上公开数据分析如下:

1、   技术壁垒：公司主要技术为精密涂布技术，目前精密涂布技术细分行业最高的是3M ，杜邦还有日本的三洋、韩国的LG.。国内技术基本是粗涂布，就是纸张涂布和胶带涂布，技术面相差太远。所以可以认为公司在精密涂布上市国内龙头，并且通过和航过合资之后，能更好学习镌刻涂布技术。对未来发展的技术有更好发展。符合高技术壁垒

2、   公司发展战略定位：薄膜涂布，电容薄膜、太阳能背光薄膜、光学膜。精准定位，符合行业发展趋势，新能源太阳能和LCD、LED用光学膜是未来趋势。

3、   光学膜行业非常特殊，基本日系韩系和台系争夺非常厉害，而且有捆绑意义，南洋合作后属于韩系统，对于LG、三星和国内的海尔、海信客户开拓有看好的前景。

4、   财务数据出现转角，稳步上升

（1）        毛利率：从去年的36%稳步增长目前达到41%，虽然比2009年太阳能的好时光来比相对毛利低，单能维持40%毛利，证明在管理面有所提高；

（2）        2011年上半年主营业收入去年全年64%，但是营业利润和净利占到去年总利润的80%以上；主要来源是财务管理费用降低和毛利率增加、存货转转率提高；证明目前客户稳定，库存管理已经改善，管理经验面有提高。

（3）        现金流量紧缺，合理，由于2个新投资项目在建，缺钱。

5、   光学级聚酯薄膜产品盈利能力强,净利率或达20%以上。公司拟生产的20,000吨光学级聚酯薄膜属中厚型特种聚酯薄膜,厚度为75~350μm;该项目建设期为20个月,预计项目完全达产后,公司将形成年产20,000吨光学级聚酯薄膜的生产能力,每年新增销售收入61,115万元、净利润14,935万元(所得税率按15%计算),预计净利率达24%以上,产品盈利能力强。

6、   非公开增发项目二:年产5,000吨电容器用聚酯薄膜。该项目产品主要用于金属化膜电容器和箔式电容器,是制造有机薄膜直流电容器的首选和关键材料;具有厚薄均匀性好、机械强度高、吸水率低、介电常数高、使用温度适应性能好、绝缘性能优越等优点,在较高的频率下,仍能保持较好的电性能;此项产品生产工艺与公司目前的电容器用聚丙烯薄膜相似,技术风险小。
电容器用聚酯薄膜市场应用领域广。聚酯电容器产品主要应用于直流领域,涵盖家用电器、电子整机、印刷线路板等众多产业。近年来电子整机产品正在向数字化、高频化、多功能化和便携式方向发展,为适应这一变化,聚酯电容器将向微型化、片式化方向发展,这为电容器用超薄型聚酯薄膜产业发展带来了良好的市场机遇。预计项目完全达产后,公司将形成年产5,000吨电容器用聚酯薄膜的生产能力,每年新增销售收入23,819万元、净利润5,306万元。

三、   未来发展估值：

在未考虑此次非公开增发项目投产和摊薄效益, 预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.64元、0.93元、1.30,对应PE43.4倍、29.9倍、21.4倍。

我们以2011年40倍PE，2012年30倍，2013年20倍PE 做做股价估值为25.~27元

（目前股价估值为25.6元，2012年股价为27.9元，2013年股价为27元）

以净利增长率50%均值做计算，以PE  25倍计算，PE=0.5  。

四、   结合成交量分析之个人看法

该股在今年除权后一直缩量，在5月底缩量到极致，7月初放出现立桩量，表明筹码集中。分析10大股东，发现公司高层增持，招商基金增持，但不少机构退出。股东数下降12%。

考虑到募集资金到预计投产估计周期为20个月，所以光学膜业绩要在2012年7月份才会看到收益。年产5,000吨电容器用聚酯薄膜项目 估计分5期看到效益，因此最快一期估计在半年内。

个人看法：估值合理，但是考虑到毛利和净利率增长，可以买入。

最好假设情况，明年４～７月份光学膜初步试产阶段，因为固定成本投入多，股价低，可以买入，７月份量产后能业绩得到体现。收获丰厚，可能性为７０％。

个人初见，欢迎各位指正。按照成交量分析，买入

tyt

jimmyhere

，可惜对这个行业完全不懂

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好像对于新兴科技行业，大家的兴趣比较小啊。