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发表于 2011-7-2 09:51:44
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摘抄补充：
（一）主要风险因素
1、经营风险
（1）高速公路建设风险
本公司主要从事高速公路建设和维护管理, 由于高速公路的开发建设存在建设工期长的特点,建设期内的施工成本与其使用的原材料价格有着密切的关系,水泥、沙石、钢材、沥青等主要原材料的成本比例通常占施工总成本的70%-- 75%。因此, 如出现原材料价格上涨以及劳动成本上涨等情况, 将导致公路施工总成本的上升。另外,如有在公路的建设沿线发生重大地质状况的勘察遗漏、 沿线的行政单位与企业单位的不合作行为等,都将可能会影响工程的完工时间、 施工总成本而最终对公司的经营状况产生负面影响。
（2）高速公路营运风险
①高速公路营运中,需要对道路表面进行日常养护,以保证路况良好,通行快捷。如果需要维修的范围较大,维修的时间过长,则会影响道路的正常通行, 从而导致通行费收入减少。沪宁高速公路江苏段东段有近26公里的软土地基路段,其含水量高、孔隙比大,可压缩性高,抗剪性能差,排水固结缓慢,易发生沉陷。因此, 将可能加大路面工程的养护成本。
②自然灾害等条件的限制。高速公路营运状况, 将因恶劣气候条件及某些自然灾害受到一定的不利影响,如在雪、雨、雾天气下,车流量相应减少；洪涝、塌方、地震、台风、火灾等均会对路面、路基等道路设施造成严重破坏, 导致道路暂时无法正常通行,减少公司的通行费收入。
②区域国民经济的发展,尤其是当地经济结构、发展程度、 经济增长率等因素均会对道路车流量的递增速度产生较大影响。
（3）通行费水平的限制
本公司收入的主要来源是车辆通行费收入, 由于收费标准的调整必须经省政府有关部门批准,公司在决定收费标准方面的自主权较小；即使政府允许调整,其对收费标准调整幅度的限制亦是本公司不能控制的。因此,收费水平是否能随成本、 物价水平的变化而得到及时调整将在一定程度影响本公司的经营收益。
（4）经营期限的限制
根据有关规定,公司经营的沪宁高速公路江苏段收费权经营期限定为30年,宁沪二级公路的经营期限为15年,广靖、锡澄高速公路的经营期为30年,宜漕公路经营期为10年,宁连公路南京段经营期30年。因此,对每一条独立的收费公路而言, 公司收费经营权受时间限制。
公司拥有的公路及构筑物以及与其紧密相连的经营权和土地使用权之折旧和摊销按车流量法计提,如果实际车流量和预估车流量有重大差异,可能致使折旧和摊销不能在经营期限内完全计提完毕,则将对这些资产的投资有不能完全收回的可能。
（5）设计通车能力的限制
当路段交通量逐渐达到设计通行能力时,路段交通服务水平降低,车辆行程时间延长,道路对交通流的吸引力降低,造成交通量趋向饱和。在高速公路收费标准不变的情况下,通行费收入将维持在一定水平,而无法保持持续增长。
（6）道路养护成本的风险
沪宁高速公路是1996年9月建成通车的双向四车道高速公路,整体工程质量优良, 建设标准达到行业先进水平。因此, 近几年通常不需要较大规模维修与更新改造。但不排除随着地区经济高速发展所带来的车流量大幅增长产生交通瓶颈问题而对路面标准出现新的需求的因素,从而大幅增加改造工程的成本支出,减少公司盈利。因台风、地震等不可预见因素对公路及构筑物产生不同程度的损坏, 也将导致公路维护成本的上升。
（7）产业结构相对集中的风险
本公司主要从事公路的投资、开发、建设和经营管理,产业结构相对集中,各业务间的互补性较差,一定程度上加大了公司的经营风险。
（8）融资能力的限制
公路建设对资金的需求量相对较大, 公司通过银行等金融机构获得贷款受公司资本结构等因素限制,可能会影响公司扩大经营规模的发展目标。
（9）外汇风险
本公司的主要债务为沪宁高速公路江苏段收费、通信、监控系统建设期间筹借的西班牙政府贷款。同时, 公司在香港上市的境外上市外资股的股利或其他现金分派须按照中国有关外汇管理的规定以港币支付。目前人民币的外汇比价比较稳定, 但不能保证今后汇率波动不会给本公司的经营成果带来影响。
2、行业风险
（1） 产业政策限制的风险
在我国国民经济的不同发展阶段, 国家和地方的产业指导性政策会有不同程度的调整。在一个阶段受到政府经济政策鼓励和扶持的产业, 不一定会在另一个阶段继续受到扶持。
（2） 行业内部竞争
本行业的内部竞争主要体现为交通量的分流。由于市场上存在着同一地区范围内其他公路及其他交通运输方式的竞争,特别是高速铁路的竞争,因此交通流量除了受道路本身的设计通车能力限制外, 还受到平行公路及其他交通设施通行能力的影响,并取决于收费标准和道路通行条件的比较,从而会对本公司经营管理的高速公路的交通流量产生一定影响。
（3）环保因素限制
高速公路的建设和运营均会不同程度地破坏生态植被、产生废气、粉尘、噪音, 服务区污水处理和排放等也会产生生态环境问题。随着交通量的增长, 高速公路沿线噪声水平将有所提高,汽车有害气体排放量和大气粉尘含量也将相应增加,环境治理和国家环保政策的调整将加大营运成本或制约高速公路交通流量的增加。
（4）对其它行业的依赖
公路通行费收入的增减与其沿线周边城市（开发区）和全国其他行业的经济活动有着密切的相关性。因此, 周边城市和国家的经济波动因素给其他行业经济活动造成的不利影响,将会导致的公路运输需求下降,使公司通行费收入减少。
3、市场风险
本公司经营的沪宁高速公路江苏段及宁沪二级公路目前主要受到同一区域内其它运输方式（如铁路、水运方式）的竞争, 对车流量的增长形成一定的抑制作用。特别是宁沪铁路线火车的进一步提速及服务质量的提高, 将会使一部分公路流量转向铁路运输,对公司的经营收入产生负面影响。此外,在沪宁高速公路江苏段、宁沪二级公路、锡澄高速公路、广靖高速公路每条道路每侧各25公里范围内, 目前没有与之构成竞争的平行或近乎平行的公路,如果将来新建起同方向邻近的高等级公路, 则会直接导致公司收入水平的下降。
公路行业对经济周期的敏感性一般较其它行业低, 但是随着中国经济市场化程度的提高,作为市场经济固有特征的经济周期在中国经济生活中将表现得更为明显, 影响也更为深远。就高速公路收费而言, 经济周期的变化会直接导致经济活动对运力要求的变化,即导致公路交通流量及收费总量的变化。因此,经济周期的变化对本公司的经营业绩也必将造成一定的影响。
4、政策性风险
（1） 不利的调价措施
本公司高速公路的收费标准很大程度上由政府制定, 本公司不能排除不利的调价措施的出台以及由此而对本公司经营环境和业绩产生不利影响的可能性。
（2）税收政策变化
本公司主要从事高等级公路的投资开发、建设和经营,属基础设施行业,目前得到国家产业政策的重点扶持,享受财政优惠政策。如果国家有关政策发生变化,将会从很大程度上影响本公司的经营业绩。
为支持国家重点扶持的交通基础设施建设, 江苏省有关部门已批准给予公司及其控股子公司所得税方面的优惠政策。根据江苏省财政厅一九九七年四月八日发出的通知（苏财工〖1997〗第48号）,本公司有关经营沪宁高速公路、 宁沪二级公路的所得,可分别获得数额相等于应课税所得的18%和33%之财政返还。 根据江苏省财政厅苏财工〖1997〗第65号文, 江苏锡澄高速公路有限责任公司及江苏广靖高速公路有限责任公司均可获得数额相等于其应课税所得的18%之财政返还。但根据 2000 年1月11日国发〖2000〗2号文《国务院关于纠正地方自行制定税收先征后返政策的通知》,本公司自2000年1月1 日起上述财政返还须经国务院财政部门批准后方可实施。
（3）一九九九年十月底,全国人大通过了修订后的《中华人民共和国公路法》, 据此国家将开征燃油税,以取代对车辆养路费的征收。 但“费改税”实施的具体时间、办法、步骤,国务院有关部门还在研究之中。 该政策的推出可能会对公司的经营产生一定的影响。
（4）中国加入WTO后,可能也会对公司的经营带来一定的影响。
5、投资风险
为保证持续发展的需要,公司将不断开发、投资新的项目。在项目开发中,公司将优先考虑收购已竣工投入运营、有稳定收益的项目, 而对项目的评估及对投资过程中的风险控制等均会对项目的实际开发及经营成果产生影响并带来一定的风险。
本次公开发行募集资金到位后, 公司拟集中用于投资收购江苏扬子大桥股份有限公司17.83%的股权,该投资项目虽已经过慎重、充分、科学的论证,预期能产生良好的经济效益,但由于本次收购完成后,公司对扬子大桥公司的持股比例未达到20%, 对该项投资拟采用成本法进行核算。若该公司当年有盈利而不以发放现金股利的形式进行分配,则该项投资的收益在本公司当年经营成果中就无法及时得以体现,由此影响公司经营业绩。
根据《关于买卖江苏扬子大桥股份有限公司股本中部分股份之协议》及其补充协议规定的先决条件,江阴长江公路大桥收费标准必须达到一定的水平,该协议方可执行。而该收费标准的提高又依赖于政府有关管理部门的批准, 否则将可能导致本次收购的延期。
6、股市风险
投资股票是一项风险和收益兼备的活动。投资者购买股票实际上是一种投资行为,一经购买便不能退股,只能转让, 而股票价格不仅受公司盈利水平和发展前景的影响,而且受国家政策、政治经济形势、投资者心理、 交易技术及市场信息等多种因素的影响,从而给投资者带来一定的风险。因此,投资者应正视股市风险, 谨慎投资。
7、其他风险
（1）大股东控制风险
本公司的大股东——江苏交通投资公司目前持有本公司69.09%的股权, 处于绝对控股地位,存在对本公司经营决策、人事等方面产生一定控制的可能。 这一情形有可能产生影响本公司其他中、小股东合法权益的风险。
（2）本公司不排除政治、经济、 自然灾害等不可抗力因素对经营活动带来的不利影响。
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还有这么多风险。。。。
看来估值有失误。。。经营年限为10年-30年不等。。。根据有关规定,公司经营的沪宁高速公路江苏段收费权经营期限定为30年,宁沪二级公路的经营期限为15年,广靖、锡澄高速公路的经营期为30年,宜漕公路经营期为10年,宁连公路南京段经营期30年。因此,对每一条独立的收费公路而言, 公司收费经营权受时间限制。
还有折旧、维护成本。。 |
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发表于 2011-7-2 09:47:16
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