可乐的入群申请

hardkeys

申请入价值投资群（投资经历与感悟）
QQ名：可乐
QQ号码：32509903

一、        投资感悟
1.        等待是价值投资的精髓，这其中不论是持币等待和持股等待，都是一样的。属于价值投资者的真正买点并不多，很多时候几年才一次；回头来说，卖点更少，一个优秀的企业为什么要卖呢？价值投资的周期，我个人认为，就算在投机盛行的中国A股市场，也必须超过两年，股票持有期没超过两年不叫价值投资，或者说打着价值投资的旗号而已。巴菲特的价值投资周期都是超过10年的。价值投资者很多时候只是安静地读着年报，实地考察公司，结交某个行业内的人士去理解更多的行业，耐心等待市场中真正的买点出现，全仓买入，然后把股票账户的密码交给亲人管理，自己忘记密码继续安静等待。本人不是纯粹意义上的价值投资者，我用价值投资方法，就买过一只股票，伊利股份，在三聚氰胺事件发生后买入的，当目前为止，一直持有不动，也不打算卖出，理由也简单，中国的消费升级这个大趋势还未走完。在一个陌生的城市，当某个人需要喝酸奶的时候，在伊利和一个不知名的品牌的酸奶面前，我不相信这个人会因为伊利贵了5毛钱，而放弃伊利，把一个不知名的品牌的酸奶倒进自己的胃中。
2.        价值投资分析方法不是适用于分析所有类型的公司。价值投资分析方法，远期现金流贴现的分析模型，必须公司业务极其简单。这个简单的具体定义根据每个人的能力边界而不同。就我个人而言，比较适合分析非周期类型的企业或者弱周期类型的企业，和行业趋势明确的企业，这一点在财务报表中会有所体现，但是不是那么明显的体现，比如企业刚好这两年实行重金打造渠道的战略，这两年的利润会很少，财务指标走势会波动极大。
3.        价值投资的诸多环节中，最为关键也最为困难是在于对公司的估值。对公司的估值正确与否，是投资成功的最重要前提；而是每晚能睡好觉的关键。公司估值正确才可能找到一个正确的安全边际。正确估值源于自己对行业对公司全面和深刻的理解，也是价值投资者一生学习的地方，台上一分钟，台下十年功，全仓买入某一个公司股票的那一刻，背后是很长时间的等待和很长时间的估值练习的结果。估值正确，在市场的大幅度波动中可以克服社会大众的悲观情绪和狂热情绪，收获最后的胜利。而估值方法包括定性方法和定量方法，两者的有机结合才比较全面、可靠。
4.        只能投资中小股东和大股东的利益一致的公司。这里有一个代理成本的问题，中小资金不能影响公司决策，如果大股东要侵占中小股东的利益，中小股东办法也不多，除非就像巴菲特一样能影响公司董事会。
5.        总的来说，本人价值投资分析水平也不高，希望和各位同仁多多交流，互相学习。

二、        投资分析
1.        银行
中国有贵的令人难以置信的股票,也有世界上最便宜的股票-----银行股。
具体定性分析和定量分析，都不说了。
深发展即将和平安银行合并，中国平安会引入它的高效管理模式给深发展，就像当年中国平安整合深圳市商业银行一样，盈利能力会增强。我估计未来平安银行（或者深发展）击败其他银行的可能性很大，因为中国平安的营销策略和手法一直很野蛮。
不论从哪个角度进行分析，算上银行所有可能的坏账计提，当前中国的银行业也被低估了。
就我个人来说，价值投资就是2011年分批买入银行，分批买入深发展，投资周期三年以上，没有耐心的人，就算了。

2.        医药行业 （先声药业）
        一直很看好国内（仿）制药行业。国内医药需求的蓬勃发展，国际制药业的现状（大量畅销专利药在最近几年内会专利到期，大的仿制药企以欧美为主要目标市场）以及国内医疗医药行业的特点（行业总量增加迅速，行业极度分散，真正的处方药仿制/研制企业少，以药养医）共同决定了这一行业在最近的几年甚至十年内，都会为优秀公司提供广阔的空间。但苦于A股的价格体系，一直没有办法买入。恒瑞医药是国内我最看好的制药企业，但即使恒瑞医药在2009年价格达到最低点时，我也只是觉得符合开始买入的标准。
恒瑞和先声都是国内医药行业里不多的有可能成气候的公司，但是二者走的道路很是不同，也许最后会殊途同归。相同的是对研发的重视，很强的销售能力，和先仿制，后仿创的思路。恒瑞的研发开始的早，现在已经很成体系，依靠自身的能力已能有很大的研发产出。先声则不然，早期依靠营销积累资金后，以及两次融资（弘毅投资及IPO）后，进行了大量的并购，获得产品的同时，也积累了研发实力。
刚注意到先声药业时，首先吸引我的是较低的市销率（当时是2左右）与曾经的优异业绩的强烈对比，而随着研究的深入，“可以买”的感觉越来越强烈：先声的净利率在2009年是6.5%，而仿制药行业的净利率一般在13%~14%，国内产品结构与先声类似的企业净利率一般在15%以上，处方药制剂比例高的甚至达到20%（比如恒瑞医药）类似于专利药企的水平。先声2009年净利率低的原因是创新药恩度销售方式与队伍的再次调整（其实是经验不足带来的代价高昂的探索），以及其它新上市药物的推广造成的销售费用剧增，而不是公司出现了什么问题。新药推广对长远业绩是好事，而重调销售模式后恩度的销售额在延续下跌后取得连续两个季度的回升，四期临床的圆满完成，说明恩度的风险已不太大。所以公司在两三年内净利率恢复到13%以上的水平并且销售额继续增长是合理的预期。至于能否成为持续成长的仿制与原研结合的制药公司，现在言之尚早，只有边走边看。
可能的风险：占公司销售额约35%~40%的依达拉奉面对国药集团的竞争，能否继续增长；凝聚人们期望的恩度，能否放量而成为真正的“重磅炸弹”；占销售额约35%~40%的OTC药物销售额与利润额会不会下降；公司的诸多新（仿）药能否上量；新药研发的梯队能否与现有药物平滑对接。。。这些都需要持续关注。

之之1.20

写的不错，请补全估值部分

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深发展估值：

银行估值，每股净资产，是一个重要的指标，因为银行固定资产比较少，净资产主要是股东股本了。
当前深发展市净率1.71，银行中最低的是交通银行1.39。
但是由于中国平安即将整合深发展和平安银行，我们要给出一定成长性的溢价。一般来说，银行越大越好，规模效应明显。因为越大，无形资产越高；越大，网络就更多，便于树立品牌，因此深发展和平安银行整合，规模扩大而获得了成长性。

按多少年回本进行估值，不采用未来现金流贴现来估算当前深发展的价值。

深发展10年年报数据：每股净资产10.32元，每股盈利1.91元，当前股价17.72；
假定每股收益每年不增长，这是最保守的估计了。
计算其回本年限=（17.72-10.32）/1.91=3.87年。
保守的说只要耐心持有4年，剩下年份的全是收益了。

现在有两个问题，一是深发展每股收益会不会每年减少吗？二是为什么不买入市净率更低的交通银行。
1.        深发展每股收益，随着和平安银行整合，因为规模增大，资源共享，每股收益减少的可能性比较小；二则当前深发展定向增发给中国平安的价格是17.75，这个价格在当前中国A股市场算是比较高了；比民生银行的定向增发的价格，深发展的增发是保护了中小股东的利益。
2.        交通银行10年年报数据：每股净资产4.2元，每股盈利0.73元，当前股价5.84；
回本年限=（5.84-4.2）/0.73=2.24年
不买入交通银行，而买入深发展，还是看重深发展的成长性，看重中国平安的整合能力。
如果对此定量分析，这个当前超出了我的能力范围。

以上只是简单的分析，作为一个价值投资者当然还要关注负债，现金流，主营业务增长率等指标，不再作详述。。