happy1975(圆周率）申请入群

happy1975

QQ名：圆周率（论坛号:happy1975）
QQ号码：644817653

投资感悟：（投资的经历、感悟或者对于价值投资的理解）
于2007年1月入股市，曾于2007年中进入本群内，因带有极重的投机心理，被驱逐出群；2008年底曾经申请加入过，未获同意；今日重新申请，希望自己的投资观念有所改变，能走上价值投资的正道。
投资4年来，从弄着玩、懵懂到下定决心走价值投资道路，感谢颇多人，首先是同事带我入股市，接触长线投资，另感谢第一眼、智者乐水、段永平等网络好友及前辈，是他们的博客带我逐步形成价值投资框架。自己感觉人生比较重要的两件事情：一是考取大学（跳农门）；二就是接受价值投资。再次感谢。
自己最深的感悟：1、最重要的道理就是买股票就是买公司，股票价格随着公司价值上下波动，我们买入股票最好在价值的波谷去买，在价值的波峰去卖出。当然不是预测什么时候是波峰还是波谷，而是到了波峰和波谷我们该做什么。2、就是巴菲特强调的几句话感觉颇为重要。不做空，不借钱，不做自己不懂的事情。我对不做空的理解应该用发展的眼光看问题，这是个世界观的事情，中国在发展、世界在发展，万物都在发展，不能因为股市种种不完善而否认发展；不借钱，最初理解不了，确定性很高的收益适度运用财务杠杆有何不妥，况且上市公司以及买房子都是在用财务杠杆，随着时间的推移，思路也清晰起来；投资毕竟是高风险，在事物的发展中黑天鹅是难以预料的，我们这一辈子只需要有钱一次就够了；不做自己不懂的事情，比较好理解，和买股票就是买公司是同一范畴，买入公司肯定要下功夫，要思考。
以上的感悟是我从炒股到投资的蜕变，思考方式也逐渐影响到我的生活。因为投资很多都是坚守常识，而生活中很多事情从常识讲是不对的，但是我们还是一直在做。比如健康是最重要的，大家都知道，但是为了工作，有多少人把健康放在第一位。感谢股市，让我对生活重新思考。

公司分析：（行业分析、财务分析或者是公司前景分析以及估值）
股票名称：600418 江淮汽车
分析：
行业分析：
买入江淮就是看好中国的经济发展，老百姓富裕了，房地产是大的消费品，下一个大的消费品必然是汽车。汽车就是工具，最后的发展和手机等一样，供我们使用。当然很多人认为北京已限购，交通拥挤等现象存在，但是中国这么大，北京限购，其他地方还远未饱和。自认为一级城市小区没有地方停、二级城市的小区内晚上停车有一半以上可能会卖出汽车行业，毕竟是重资产企业，毕竟是周期性行业，需要绷紧这根弦，（不成熟的想法），不过是个思路。

财务分析

从2007~2010年的每股收益率及净资产收益率来看，江淮也许并不是一个好的投资标的，因为2008年净资产收益率-0.64%，2009年7.38%；尤其是2008年每股收益0.04元，利润近几年没有持续的增长。分析其产生原因则会有不同看法，首先是2008年金融危机的影响，另外前几年是江淮的转型期，轿车亏损，是江淮最困难的事情，目前轿车已初步获得市场好评，尤其是和悦和同悦的畅销，还有海外市场給力（巴西），轿车在将来将带来利润。从2010年的利润0.9元/股和净资产增长率24%可以看出，江淮汽车以及汽车业蓬勃发展。目前2011年第一季度产量同比增加17%左右，预计全年利润增加25%左右（拍脑袋，不算数）。
公司前景
江淮汽车是自主研发汽车，目前已度过了最艰难的转型期，从商用车到乘用车的转变，最初从宾悦的失利，到同悦和悦以及海外市场（巴西）的成功，江淮走了很多弯路，但是一直在努力。目前已到了收获的季节。随着市场汽车购买力的增强，江淮以质量取胜的企业文化一定会占有更多市场份额。

估值。（这个是目前的估值，以后也许会有所改变）
我认为利润增长率的市盈率是合理的，比如2011年估计有20%以上的增长，市盈率应该达到20左右，目前不到15倍，个人认为低估。卖出市盈率，可能会在30倍左右，但是需要根据公司发展情况看，江淮3年内看500亿市值。

另外自己持有的股票有：民生银行，持股理由：看好中国经济就是看好中国银行，另外中国的银行业具有垄断的特点，这点较为难能可贵，且目前市盈率低，且仍然持续高速增长。但是银行业还是没有完全看懂，需要自己更加勤奋的去学习，思考。
另外看好的还有保险业（平安、人寿）和电子商务（阿里巴巴、淘宝等），觉得在未来人们生活水平的提高，保险会有爆发式的增长，电子商务是一种新的盈利模式，尤其是淘宝，我喜欢，我也常用，所以我想了解他。合适的机会，看懂了之后我会持有他。

希望能够加入该群，因为明白本群是纯正的价值投资群，曾经失去过，更觉得珍惜。

happy1975

开始不会贴附件，这次把附件贴过来，请过目，需要补充的我再补充。谢谢 happy1975入群申请.doc (37 KB, 下载次数: 1)

2011-4-19 15:39 上传

点击文件名下载附件

tyt

有更新？建议把估值部分写详细些，还差1票

happy1975

好的，因为时间短，所以这部分用的心比较少。我马上补充，谢谢

之之1.20

加油

happy1975

补充江淮估值：

因为从心底里接收价值投资观念较晚，因此虽然有意识的加强学习，还是理论基础较弱，所以谈的观点等仅为自己粗浅的看法，请各位老师指正。

（1）首先，汽车行业选择，眼光估值

选择汽车行业，并没有考虑很细的财务数据等等，也没有建立详细的数学模型来计算，财务及模型的精确估值我觉得在估值初期并不能起到很好的作用。买股票就是做生意，生意话不划算。如果仅仅通过模型或者财务数据精确估值等认为自己投资的生意，我自己觉得即使赚钱也只能赚小钱，因为没有从宏观来把握，就像我们做技术的，没有总体概念，而钻入一个细节，往往是丢西瓜捡芝麻。

因此，对于划算的生意，更重要的是眼光估值（这是我从第一眼博客中所学到了，我也很认可这种估值，感谢），看生意划算不划算，比如巴菲特看上中国石油，我想他在看中国石油年报的时候早就心里有数了，只是通过年报来验证下而已。这个初期的眼光判断我认为比后面财务分析等重要的多。在整个估值过程中眼光估值的重要性我觉得占6成以上。

为什么选择汽车行业，首先不可回避的是汽车行业的缺点:重资产行业，以及比较明显的周期性行业，对这类行业我们我们一般都避而远之，即使选择这个行业，心里也应该蹦紧这根弦，避免资产受到毁灭性的损失。

不过除了以上缺点之外，汽车还应该看成一个消费品，国家房地产行业之外的又一个保增长的点。汽车作为工具，作为消费品，北京比较饱和了，但是其他大城市和二线城市远未饱和，最基础的数据（我认为是最可靠的数据）就是我还没有买车，我同事很多也还没有买车，而且确定的是以后几年都会买车。什么时候中国车子会达到饱和，我想我会打电话给县城的老家问问县城私家车是不是很多人买了（只是一种思路，可能多种办法判断），如果县城私家车都很多了，我觉得是考虑中国车子饱和的状态了。饱和后果很严重，尤其是周期性和重资产行业，产能过剩，且一定会拼价格战，利润被压缩，说不定还会出现戴维斯双杀的局面。目前我认为远未饱和，仅仅是爆发的前期，但是像前几年的100%~200%的增长我们不希望，也不会出现了，不过销量20%~30%的稳定增长我觉得还是比较确定的。有人会说汽车会拼价格战，我觉得短期几年不会拼，因为市场好，销量天花板还远未到达，等大家都赚了钱之后，市场饱和后，价格战不可避免，就像家电和手机行业，那时候我们要回避。

（2）其次，汽车这个生意在当下的环境下是个好生意后，我们应该详细了解不同厂家汽车的特点及其盈利特点，选择最赚钱的其余和相对风险比较小的企业进行投资。

以前关注维柴动力，受基建项目影响较大，目前土建慢慢走下坡路，尤其铁道部投资慢慢趋缓，高铁也逐步降温，放弃。江铃汽车是个好公司，产量不大，毛利率高，摊子铺的不大，受周期性影响小，在汽车行业类似与茅台的性质，在周期性拐点来临的时候我认为是危险性最小的一个。但是没有选他的原因是因为江铃汽车没有生产乘用车，我更看重的乘用车的市场火爆，就像2007年牛市，券商股比如是最赚钱的，所以更愿意选择乘用车企业。

通过博客资料等学习，慢慢了解江淮汽车，了解其历史及现状及将来发展的目标，判断其实现目标的可能性。

2007~2010年江淮汽车财务分析表

财务指标	2007-12-31	2008-12-31	2009-12-31	2010-12-31
净利润（万元)	32845.76	5763.67	33568.66	116264.54
每股收益(元）	0.270	0.040	0.260	0.900
每股净资产（元)	3.140	3.120	3.350	4.170
每股现金流（元)	0.229	-0.009	1.998	0.379
净资产收益率	8.11%	1.43%	7.76%	21.65%
净利润增长率	-13.49%	-82.45%	482.42%	246.34%

关注江淮主要是看重其乘用车市场的发展。江淮2005年开始转型乘用车，2007年拿到轿车许可证。2007年乘用车定位不准确，盲目推出A级轿车宾悦，价格太高，质量市场反映一般，乘用车亏损严重，之后的同悦、和悦、悦悦等乘用车的逐步推出，价格和质量逐渐获得市场的认可，尤其是巴西出口乘用车数量爆发式的增长。从其论坛中和巴西对江淮的评价也可以从侧面看出江淮车的质量还是不错的，这是发展之本，若质量不过关，扩大规模和营销手段只能是死的更快，比亚迪规模有了，但是市场上对其车身质量怀疑不断，并不看好比亚迪公司的发展。从2007年~2010年财务分析表中可以看出，仅仅2010年的财务比较像样子，其他年份的净资产收益率，每股收益很平淡，我觉得主要是向乘用车转型过程中的阵痛，目前阵痛已过，2010年净资产收益率21%，每股收益0.9元，每股现金流0.38元，一切良好，且乘用车市场逐步打开，现在是江淮收获的季节了，相信江淮3年内会越来越好。

江淮汽车的毛利率较低，不像茅台等，不是一家特别理想的企业，但是其企业管理效率还是比较高，近几年里其存货周转次数一直保持在14~15的水准。毛利率不是很满意，但是管理能力还是不错，在汽车发展前景明确的条件下，其近几年盈利稳步增加还是比较确定的。

目前江淮2011年第一季度销量是148443辆，2010年第一季度销量是126821辆，增加17%左右，仅几个月销量增速有所减慢，可能受北京限购和油价上涨等因素略有影响，但是即使有影响，也仅仅是短期内的影响，放眼3年内看这个问题，汽车购买力的刚性需求（和前几天房地产购买的刚性需要类似）是逐步提高的，短期就像股市，总是会受到这样或者那样的影响而波动，眼光放的远来看这个问题，思路也越明确。

我持有江淮已近2年，当时价值投资理念还不是很清晰，觉得汽车市场大，就跟着智者乐水买入，随着跟踪江淮，也更认可江淮，也越来越喜欢这个股票，在随后的调整波动中仓位也逐渐加重。感谢。目前江淮14倍的市盈率，市价12.5元，市值160亿，我个人觉得市盈率应该和增长率相匹配，即稳定几年内30%的增长率应该给于30倍的市盈率，在3~5年范围内我认为江淮20%~30%的稳定增长率是较为确定的，正常估值范围20倍市盈率是合理的，3年后正常估值=0.9*1.2*1.2*1.2*20=31元，不算高估。个人觉得目前江淮低估，值得买入，或者加仓。

另外我是理工科的，觉得选股票和做项目有所类似，首先应该是可行性研究，选择行业或者项目等，了解该行业的发展前景，赚不赚钱，盈利模式是如何的，是不是值得投资。这是最关键的，我觉得占投资的6成以上。之后初步设计研究，即确定方案和项目阶段。查找资料，对几个该行业的公司进行比选，通过综合评价选定公司。第三步就是就是对这个股票的具体实施阶段，比如建模等分析，解决自己有疑问的细节，明确在持股过程中公司出现的问题是否影响自己卖出等。我认为道理是相通的，首先大思路必须对，总体把握，之后才是细节处理，比如模型啊，计算器等工具的使用，真正体现水平的是前期工作，后面比较死，具体操作。个人想法，不一定对。