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QQ名：Cooper QQ号码：1871883020 投资的经历和感悟： 我的股票投资经历可分为三个阶段。 第一阶段为97-05年无知者无畏阶段。97年一参加工作，就开了A股账户，但是由于家庭生意原因在股市投入资金很少。其中记忆最深是1999年“5.19”行情后的7月底，中午休息时间去到招商证券的振华路营业部看看，当天很多股票都涨停板，特别是科技类的上市公司。大家群情激昂，现场操作股票都需要排队。轮到自己操作时用为数不多的资金抢涨停板买入深科技，大概是二十好几的价格。后来该股票再涨几天后就开始漫漫长跌，最低跌到过10元以下，最后在02年反弹到16元左右斩仓出来。 第二阶段为06-08年伪价值投资阶段。期间投入资金多一些，自己也认真地对待起自己的投资来。也自认为是属于价值投资派的。但是如今倒回去看，这段时间很少自己独立的看法和判断，多根据或听信券商的研究报告来投资决策，特别是估值方面很少有自己的内心把握。因此，成也别人，失也别人。 第三阶段为09-至今，自己内心认为是根据格、巴、费的价值投资来进行投资判断和决策，起码是每天在往这个方向努力进取。不再看技术图形，不再把机构的投资研究报告太当回事，最多当作信息来源之一或看问题角度之一；而是自己独立利用各种公开信息、“闲聊”得来信息，综合判断分析，对公司进行估值判断，安全边际在50%以上才考虑建仓。 期间主要投资实践有：A股方面09年4月对工行估值5.5元，以3.8元价格买入，几个月后因发现贷款发放速度太过惊人，可能导致大量坏账形成，估值变成不确定，在5元以上逐步清仓。09年6月听朋友推荐我吃固元膏，上网搜查相关资料时发现一是固元膏08年来十分火，二是主要原料为东阿阿胶，垄断性极强。开始认真研究该公司，时价为17元左右，但按自己设定的估值表发现其太贵，没买入。但是十分关注其历史和进展情况，越来越觉得其定性方面的要素太出色了，自己原来的估值表可能太过于机械了，因此，根据其定性方面的几个因素，调整了其估值，认为其估值在50元以上，远期上100元也不为过。时价为24元左右。于是在9月底买入。直至10年12底也清仓。 B股方面09年上半年对张裕B估值为50-65港元，时价32港元买入，不过没坚持下去，45港元左右回调时出来（估值没改变时没有坚守，后来直眼巴巴看其上冲到100元，呵呵，教训深刻）。 期间也有不少失误，张裕B的提前出来是其一，伊泰B除权之前曾在5美元买入，对其估值当时为8-9美元，在回调时5.5美元出来，现在复权价为14美元左右。另A股方面在09年四季度对A股东方电气的风电业务以及核电业务感兴趣，除权前估值为60元，时价为40元，也是在大幅波动中没有坚定信心持有。另外，还有个别估值未经自己较严格论证而试买入导致亏损的投资。 投资感悟 1.发现具有充分安全边际的股票，或者等待心仪的股票被市场低估； 2.买入； 3.等待价值的回归； 4.结合市场情况或等待泡沫的出现； 5.卖出。 6.下个周期开始。 当人性总体处于恐惧阶段时，会不计一切来抛出股票，使相当多的股票价格远低于其价值，这个时候，就是自己应该买入的时机；当人性总体处于狂热阶段时，会不计一切来买入股票并期待更大的泡沫出现（当然会用通胀、热钱、汇率等多种理由来支撑自己的想法）使相当多的股票价格远高于其价值，这个时候，就是自己应该卖出的时机。 二、诸多环节中，最为关键也最为困难是在于对公司的估值。对公司的估值正确与否，是投资成功的最重要前提。还有，就是自己对公司估值是否有发自内心的信心（当然，这种自信是源于自己对公司全面的了解，与死不认错的那种自大有本质不同，与人性中不愿意承认失误而作出的坚守也不同）。估值正确，有自信坚持自己的判断，就能在市场的波动中克服社会大众的悲观情绪和狂热情绪，才能收获最后的胜利。 而估值方法包括定性方法和定量方法，两者的有机结合才比较全面、可靠。 三、如果经过自己比较充分的研究，自己对公司的估值有把握，安全边际比较充分，自己才有信心坚定持有公司股票，不惧价格的波动，睡觉也踏实。 另外，一定要严格投资纪律，不要冲动去玩一玩的方式去投机，哪怕金额很小，会影响你的情绪，总体来说会影响你的时间和精力。 公司分析： 目前A股中感觉价格低估的股票不多，当然，也因为工作比较忙和个人的研究面及时间精力有限，没有充分来研究发现现有市场中的投资机会。 现就自己持有的公司且还有投资价值的上市公司作一介绍自己的看法，不当之处，多指正。 *A股：健康元（600380） 一、定性分析： （1）大股东及管理层：朱保国家族绝对控股，通过朱的历史言行判断，其把健康元作为核心平台在运作，未减持过股份；朱专注于医药行业（08年之前还在医药产业之后还比较热衷于证券投资，但经08年股市大跌之后专注于医药行业），有志于将医药产业做大做强；管理层稳定，10年9月之后管理层在二级市场增持股份，价格区间为11-13元；公司决定动用现有11亿元现金中的3亿元，用于回购公司股份，回购价不超12元。 因此：管理机制不错，管理层诚信，有心做好企业。 （2）能力分析： 研发能力：通过健康元组织研发团队对4AA和7-ACA的技术攻关，取得巨大技术优势，继而取得成本优势。 表明其对技术研发项目的选项、组织、产业化工作都做得不错。接下来其单抗的研究投入也希望有此成就。 营销能力：保健品营销能力不错，评分为良好；制剂营销能力。。。，感觉为良好。 成本管理能力：。。。。，出色。 财务管理能力：负债率低，长期小于30%，经营净现金流大。 未来发展战略把握能力：良好。 （3）行业分析：医药行业属于长期看好行业，其中的优秀公司具有长期的增长空间。没有行业的天花板。 二、定量分析： 1.财务分析 注：2010年数据为预计数。 2.业务分析： 一是保健品业务，其太太系列在一线城市开始走下坡路，但已打破5年的产品生命规律，鹰牌和喜悦花旗参占国内很大市场份额，在一线城市的高端形象不错，因此保健品业务在中国人情社会里通过其广告营销应该有20%的增长； 二是海滨制药的培南类抗生素，据与医生朋友交流，培南类搞生素属最高级抗生素，临床使用占比较小，属小品种药，但是总量呈增长态势，另公开资料表明，其制剂产品在国内销售不错，国外认证通过的可能性大，且该产品的原料中间体掌握关键技术，中间体自用外还有外销，总体海滨的成长性也不错； 三是焦作健康元公司业务，也即7-ACA原料药业务，公司自有研发采用酶法，不用化学法，具有环保优势和成本优势，成长极快，11-12应还有30%以上增长，以后根据其他公司的技术及产能情况可能变为周期性的原料药； 四是丽珠公司业务，另作分析，总体平稳增长。 因此，未来3年利润年复合增长率应有20%以上。 公司总股本13.17亿股。 公司EPS在2010年至2014年的数值大致为： 3.个人估值定量分析的一般前提：鉴于近年一年期贷款利率为6%左右，公司正常的PE水平为16,折现率也为6%。 综合A股市场和医药行业的情况，给予调整，PE水平为25，折现率仍为6%，因此2010年至2014年各年估值的折现值为： 4.综合确定公司估值为18.5元每股。 我一月分析时总市值为13.17*11为145亿，估值为240亿元，安全边际为68%. 注：20110225收市价为12.5元。 *H股：因先前主要在A股和B股市场投资，11年开始开户投入少量资金操作港股和美股。目前处于实习阶段，感知市场秉性。 因平时自己按定性和定量两条主线来分析，其中定量用表格来列示。因时间关系，尚未作规范整理。简单介绍一下。 目前持股中国高速传动（00658），看中其风电设备的齿轮箱业务，认为还有很大的成长空间，购入成本12.4，当时估值18元，现价为11元以下，呵呵，亏损中。 还有部分木薯资源（00841），看中国内生物能源的市场成长性，成本为2.25，估值为5元，现价为2.3左右。 以上是个人的一些投资经历和个案，希望有机会加入价值投资群与大家一起多交流。 | 
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发表于 2011-2-27 00:07:19
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发表于 2011-2-27 00:29:50
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