楚地笨牛申请

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QQ名：楚地笨牛
投资感悟：
从投资经历来说，我经历了听消息，技术分析，到现在的价值投资3个阶段。从投资感悟来说，我认为强调3个方面：价值，价格，时机。
价值：价值是企业给的，如何企业内在价值的计算根据DCF的三个因子分解的话：需要关注成长持续性，自由现金流，以及折现率。成长持续性最核心的是企业可持续核心竞争力，护城河越宽，企业领地越安全，企业获取超额收益或高于行业平均成长率的时间越长。自由现金流让我们关注企业维持成长，是否同样需要高额的投入。高投入，高成长，并不是一个较好的标的。只需要较低的投入就可以维持较高的成长现金奶牛，才是我追寻的目标。折现率与每个投资的期望有关，一般可参考国债，同业拆借，市场平均资金成本,CPI等等。
价格：价格一方面与我们的投资收益密切相关，上市公司中好的公司很多，但好的价格好的公司同时满足的却很少。较高的价格严重透支了未来的业绩，其实我们就需要承担较大的风险。如果公司成长低于预期，戴维斯双杀。价格另一方面与我们投资面临的风险密切相关。价格与内在价值之间的差，就是安全边际。因为计算公司内在价值涉及的变量，难以确保可靠，公司的发展是动态的。如果我们以我们计算的内在价值为买入价格尺度，我们则要面临较大的风险。出于本金安全的考虑，买入价格要低于内在价值，这部分价差就是安全边际，它是给我们的投资上了份保险。
时机：时机就是建仓的时间选择，清仓的时间选择。巴菲特的别人贪婪，我空间，别人恐惧我贪婪，就是一种选时。时机往往与价格有一定的相关，市场极为恐惧的时候，价格低，安全边际高，市场极为贪婪时则相反。确定时机有多种途径，例如个股的历史估值区间，市场的整体估值，甚至宏观经济，货币政策等等。时机关系到我们实现投资收益的多少，以及对应的时间成本。因为价值实现或者说回归，是需要时间的，需要多久的时间我们不能确定。
以上只是个股投资从DCF分解来分析。在宏观层面的，资产配置也非常重要的，现金管理，可控资产管理（例如债券类固定收益资产），以及受市场波动较大的风险资产（例如股票），如何协调三者之间的关系，达到动态平衡。如果出现系统性崩溃，现金的替代价值就会直线上升，所以现金管理同样非常重要。股票类资产的建仓计划也是非常重要，市场的疯狂不是我们能预测的，如果我们不能控制好建仓节奏，即便我们在个股的定性与定量上分析极为正确，但我们可能要承担较大的心理压力和时间成本。

公司分析：
伟星股份是我跟踪的一个投资标的。伟星的核心竞争力：第一，极为可信，专一的管理层是伟星公司最重要的核心竞争力，管理层十几年的从业经验，倡导的企业文化都是伟星股份的财富。第二，以纽扣为平台的协同多元化发展，是其他辅料生产企业不具备的。伟星的辅料定位中高端，在纽扣中高端市场占有率为18%左右，中高端客户对价格不敏感，强调一种综合产品和服务的价值。伟星可以利用纽扣的客户资源提升拉链的销售。1+1》2的协调效应，在近2年的财务报表中得以体现。第三，伟星股份具有以下游需求变化驱动企业产品生产的机制，对市场终端需求变化的应变能力强于其他企业，08，09年是个好的佐证。服装辅料是一个个性化极强的，难以标准化生产的行业，非标准化生产，要求公司管理层具备极强市场应变能力。
伟星的财务报表是较漂亮的，稳定的成长，波动性小（不考虑季节性因素）。股价靠业绩驱动，在07年的大牛市中股价才享受了较高的估值。公司强调风险控制，把控客户质量，要成为伟星股份的客户需要较高的门槛。公司注重现金流管理，稳字当头，财务稳健。通过公司历年的应付（收）账款，预收（付）账款，可见公司在产业链中有较高的话语权。
伟星的历史动态PE测算：悲观情况，10-15倍是股价运行的下限，跌破10倍PE的几率较少，在08年的大熊市中跌破过，而且停留时间极短；中性情况，股价在动态PE 15 -25 之间；乐观情况，股价在冬天PE 25 – 30之间,09年高点，和10年高点均突破25PE，突破30PE的极端情况较少，在07年大牛市中出现过。目前伟星的动态PE 为20，处于中性情况。基于中性情况假设，给予伟星20倍的PE。根据加权测算，10年伟星每股收益1.17元，假设未来3年（我的投资期一般为3年左右）的每股收益增长率为20%（不考虑分红，送股），按年必要收益率10%测算，伟星股份当前的内在价值为38.62元。目前股价24元，大约享受4折的安全边际。如果存在系统性风险，市场给予伟星的估值下降到悲观情况，给予伟星13倍的PE，则伟星股份当前的内在价值为25.11，大约享受不到1折的安全边际。目前伟星的价格，风险可控，收益可观。

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