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投资感悟：
价值投资的核心：价值决定价格

1.为什么我们认同价值投资？其实我觉得完全可以把价值投资中的价值两个字去掉，因为不注重内在价值的所谓投资都不能称为投资，而只能被称为投机。

股票最根本是公司所有权，再购买任何一只股票之前，我们最原始的想法必然是，如果我用当前的市值买下来整个公司，我乐意做这样的生意么？
这也是我本文最后使用了这么一个特殊估值模型的根源。
而不是PE,PB，PEG，现金流量法，剩余价值等方法。

2.投资的第一要务，风险边际
和大多数进入股市的人不同，我认为在任何市场中生存的第一要务都不是能获得多高的收益，而是控制风险。只要任何一笔投资都能做到不亏损，那么收益往往也是自然的东西，我相信不管多厉害的人也不可能算得准，我在多长的时间能得到多少比率的收益，但是我们是否能够得到收益，却是可确定的。

3.关于长期持有

对不起，我从来不相信，什么下跌时要坚定信心，上涨时要克服贪欲之类的话。
因为，我们只要足够了解一家公司，那么无论他的股价上涨或者下跌的时候我可能都根本没有理由卖出，这是理性，和信念，心态之类的东西毫无关系。

4.我不是巴菲特的信徒
我们仅有历史一个样本，仅有逻辑一个工具，仅有事实一个基准。
巴菲特购买了比亚迪，并不代表我也应该去购买比亚迪。

公司分析：
名称：东方电气
第一部分：公司属于周期性企业

但是仅仅是这样远远不够——
问题一：公司的业务是什么？
公司属于大型装备制造企业中的发电设备类企业，产品为锅炉，汽轮机，风机，水轮机，太阳能光伏电气和核电设备，均属于原动机。

公司收入来源于客户，那么
问题二：公司的客户是谁？
公司的客户当然是电厂，电力是周期性行业，那么该公司必然也和电力具有同样的周期性

这样就可以了么，还差点——
问题三：继续这个思路，找到问题的源头
电厂的用户是谁？电厂的用户两部分，一部分是稳定的居民用电，另一部分是工业用电，
工业用电中又有两个耗电大户——钢铁，水泥。钢铁和水泥都是周期性行业，那么他们服从谁的周期呢？应该是一个联合作用，一个是基建，一个是房地产，那么这两者又受同一个东西影响——国家的宏观经济周期。好了，到此为止。

不过，
问题四：我们可以为下一次投资做准备
宏观经济周期直接影响——基建和房地产——水泥，钢铁——机械行业，电力——煤炭，发电设备，供电设备，大型装备制造，石油化工，汽车

当然这仅仅是一部分，属于这条经济链上的。

补充问题：发电和电力行业一样么？
不一样，电力行业只要供电需求增加即可实现增长
而发电行业需要电力需求增速加快才可以实现增长

第二，公司财务分析

可能我们了解了这个行业，并不了解这个企业
那么，开始了解这个企业。
最重要的财务指标——预收账款
大型装备制造企业，由于每项工程收入数额巨大，在工程开始前总是会收到一个和工程总额相固定比率的预收账款，这个数字基本可以确定企业将来的收益如何。

预收账款具有的风险——由于会计准则的问题，企业可能将预收直接确认为收入，纳入损益表，而非作为负债出现。当时这种方式并不能影响我们对企业的评价，因为如果企业收不到足够的订单，我们必然会调减以后年度的收益。

去掉这个核心因素考虑企业的ROE。
很遗憾这个企业非常复杂，依靠ROE可能什么都看不出来——

07年之前该企业叫做东方电机而非东方电气，而近3年才被称为东方电气，他有以前一个企业变成了三个企业，那么考察年度，只能是最近三年——最近三年他的收益却又被过分高估了，再加上08年的汶川大地震，他的ROE已经被弄得一塌糊涂。

原因有三：
1.宏观经济，
2.电力大发展，历史原因，五年不上大电厂造成了我国大量的电力缺口。
3.大型装备企业振兴政策，政策从来不是应该被考虑的企业内在价值，政治家喜欢在不合适的时候拿走你需要的东西。

那么企业有什么优势呢？
1.技术优势，国内唯一能制造蒸汽发生器的发电设备企业，以前的国家唯三的能够制造大型发电设备的企业，如果去掉哈气，那就是唯二
2.行业本身优势，进入异常困难，几乎不可能对其构成竞争
3.财务优势，即订单非常多。

下面长话短说吧，关于企业财务报表分解等数字不再罗列

第*司应选估值模型
一个合理的估值模型，我认为应该分别包含净值和净利润两个方面
四个前提
1.信任其财务报表，因为他的现金流充沛那么对于应收未收的怀疑可以放到次要位置
2.永续年金的处理，我不认为永续年金是可靠的假设，那么我给予他一个五年不变的年金，代替永续年金。
3.参照其他成功的大型工业企业，给予他一个年平均增长率，然后参照其他企业的天花板，给予一个可达到的市值
4.年资本成本取5%，利用它可达到的价值反算出现在的内在价值。最后调整增长率和天花板，分别给出其内在价值的上限和下限

我认为他的价格在35~50之间，现在处于合理区间，但是由于预收账款的减少，可能会出现短期收入下降，从而影响股价，预计两到三年内会出现投资机会

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