投资随想

之之1.20

·······基金经理的游戏规则是今天远比明天重要，我不喜欢这样的规则。从长期来看，我们的利益是一致的，我们共同的追求是长期的资本积累，而非为了短期业绩去拔苗助长。生意的标准只能是价值而非价格的涨跌，世上最愚蠢的买卖理由同样都是价格上涨。譬如踢足球，想要得分就必须把注意力集中到球场上，而不是时刻盯着计分板。

　　当然我的投资标准远非成熟。自知之明告诉我，至少我现阶段还没有能力和自信拍胸脯说我买的公司一定就是皇冠上的明珠。由于能力上的制约，也使我暂时还没有办法使单只股票的份额超过总资产的20%。尽管我明白这样做会影响我的收益水平，但这种保守的做法至少在现阶段我认为是合适的。适当的多元化是针对我无知的一种保护，保护期若干年，保护费为部分超额利润。假如购买一家企业的股票必须拥有相应的能力圈，我目前最大的问题是，我确信我还没有能力圈，因此在我没有“强壮”起来之前，我无法节省这笔代价不菲的保护费。但如果运气好的话，我可能会赶在四代机试飞，或者国产航母下水前“研发出”我的能力圈。这两者的相似性在于，技术储备已基本成型，现在需要的只是时间和决心。

　　对我这样的初学者来说，有两件事是无法速成的，那就是经验和阅历。譬如看女人，相貌和身材是外在的，一眼便知。但如果想要知道这个女人是否贤良，则非一日之功，更不是一个涉世不深的人能够轻易判断的。因此，在一段可预见不算短的时间里，我将会继续无知下去，这也是我常常唏嘘自己在过去26年里基本无所事事的原因。比及十一二岁开始送报摆地摊并经营高尔夫球和弹子机生意，十三岁拥有一块属于自己的农场，十四岁就开始独立纳税的奥马哈先知巴菲特，我简直比温室的花朵还娇嫩。在过去29年的人生道路上，我最大的遗憾就是对于投资的“后知后觉”。除去我不足三年的投资生涯，在余下长长26年时间里，除了识字和四则混合运算外，我什么都没学到，而这两个本领是我在小学二年级就已经掌握的。换句话说，在长达18年的岁月中，我几乎无所作为！每每念及此事，我都懊悔不已。你可以想象，在发令枪响起的18秒钟里，你还在原地打盹。当你回过神来，和你齐头并进的人，已经在跑第二圈了。

　　后知后觉的唯一好处就是我很幸运一开始便见证了08年的大熊市。假如早一年入市，无意识状态下的我可能早已被束缚在大牛市的顶部。好比走路，摔一跤知道疼了以后才会多长个记性注意脚下的路。只要摔不坏，就是值得的。幸运的是，我上路时正值雨天路滑，格外小心，所以我既侥幸逃过一劫，又亲身体会到行路的艰难。回头看来，07年考研的决定是正确的，这使我避开了牛市的顶部，而08年不再复考的决策更是无比英明，因为这使我逃离考研。

　　假如你爱上一个女孩，她却名花有主，那么你就等到他们分手后再去追求，投资也是一样。当你“爱”上一家公司，而它的价格却高的离谱，这时你需要做的只有耐心等待。一般来说，那个女孩和她男友分手的概率总会大于结婚。当然，假如他们“不幸”真的结合在一起，并且相爱永远，那你只有默默离开了。但如果你不顾一切的与那个男人决斗，恐怕到那时非但得不到女孩的心，受伤的也不只是你的内心而已了。于其身心俱损，不如耐心守候一个高概率的时机，这就是价值投资的精髓。

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感同身受

神奇的复利

疯狂的时候耐心持有现金
悲观的时候耐心持有股票
回归途中耐心的持有现金或股票
耐心——真很重要。