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追月王子

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为何我选择价值投资作为我投资方式的主体？
经过几年在资本市场的观察和体会，在以利润最大化为主要功能的趋势或者波段投资，和以确保安全边际及确定性收益为主的价值投资之间，不存在完美结合的情况。太贪心或者太追求完美的人，在投资领域往往会郁闷终生。千千万万最聪明的人已经在这个问题上付出过代价，我对这个结论深信不疑.那么，在选择过程中，经过仔细思考，我认为价值投资更适合我。
因为：1，虽然价值投资不一定是最好的，但一定是更强调安全性的。我还年轻，而经济周期的存在无疑会给每个人投资机会，前提是你的资金还活着。对我来说，永远确保活着，比一些可能掉脑袋的高收益机会在战略上来的重要的多。
2，价值投资强调对少数优秀个体的研究多于宏观或者板块的研究，适合我的能力和精力范围，也适合我的资金量，价值投资强调买入之前的深入研究，但对后续交易的要求却并不高。特别是根本不需要频繁盯盘，股票没套牢人倒是被电脑套牢了，这不是我要的生活。
公司分析：002054德美化工

本人自09年3月起开始持有德美化工，而且从这之后并不断加仓，为什么我能这么坚定的看好它呢？哈哈，先事先说明，并不是持有才看好，而是看好才持有。因为在我买入之前，德美化工投资的3个子公司宜宾天原、辽宁奥克、湖南尤特尔并没有上市，我也根本没能想到能在这么短的时间之内上市，况且今年已经陆续上市了2家，所以更没有卖出的理由。真是天上掉馅饼哈，呵呵 ...好了废话不多说，还是言归正传，现在我和大家先来介绍一下这家公司。

先来说一下德美化工的主营业务，德美化工是一家民营企业，主营业务是纺织化学品，2008年通过收购美龙环戊烷，美龙环戊烷成为公司另一主营产品。目前纺织化学品和环戊烷分别占公司主营业务收入的80%和20%。

纺织化学品包括染料和纺织助剂两大类，从网上搜集出来的资料得知：整个纺织助剂行业内企业众多，包括2000-3000家企业，集中在江苏、浙江、广东等省。但是企业规模都很小，产能5万吨以上的企业只有传化、德美、江苏联盛三家，其中传化约15万吨、德美约12万吨。1万吨以上的企业只有9家，其余的都是小企业。传化、德美两家公司合计市场占有率不到10%。
浙江龙盛专注于染料，德美专长于印染助剂，而传化股份则专致力于染助一体化，两者都有涉及。   

就纺织助剂而言，可以大致分为三类：前处理剂、印染助剂、后整理剂。前处理剂的作用在于去除织物上的杂质。印染助剂则是用在印染的过程中，起到分散、匀染、固色等作用，分为印花助剂和染色助剂两大类。后整理剂则在染色印花之后使用，赋予织物各种特殊的功能和风格，如柔软、抗皱、防静电、防水等等。这三类产品的毛利逐渐提高。传化股份强项在前处理剂，并专注于染助一体化的发展。而德美化工的强项在后整理剂，并力图针对客户提供个性化的服务，不断开发更高附加值的新产品，所以德美化工的毛利率水平一直很高，目前公司毛利率在40%以上。主要原因1是印染助剂，后整理剂是公司的专长，公司掌握了核心技术，损耗少，效率高。2是下游的纺织行业率先走出低谷，行业景气迅速恢复，而原材料由于原油价格走低而处于相对较低的位置，因此毛利率回升较快。另外也是和公司不断开发毛利率较高的新产品分不开的。但是我个人认为这么高的毛利率维持起来比较困难。未来可能会发生一定程度回落，不过大致保持在35%的水平上应该不成问题。

然后就是环戊烷了
环戊烷是一种环保发泡剂。先来说说发泡剂，这个不难理解，所谓发泡剂就是使对象物质成孔的物质，学过高中物理的都知道：发泡剂可分为化学发泡剂、物理发泡剂和表面活性剂三大类。其中的物理发泡剂，泡沫细孔是通过某一物质形态的变化，比如压缩气体的膨胀、液态物体的气化、固态物体的溶解而形成的。环戊烷、以及其所替代的氟利昂都是物理发泡剂，主要用来生产聚氨酯泡沫，主要应用于冰箱冰柜领域。众所周知，由于氟利昂对臭氧层的破坏，国际上通过国际公约要求禁用氟利昂。在禁用氟利昂之后作为替代的HCFC-141b发泡剂出现，但是该物质仍然会对臭氧层产生破坏，并会一定程度产生温室效应，所以也在禁用之列（2020年全面禁用）。美国1994年废除氟利昂转向HCFC-141b，欧洲则在1994年把HCFC-141b定为建筑用发泡剂、冰箱冰柜发泡剂则选用环戊烷，德国拜耳公司在1994年用环戊烷发泡剂生产出300万台冰箱，之所以选用环戊烷，是因为它的全球变暖潜值低于0.001，臭氧消耗为0，主要用来生产聚氨酯泡沫，应用于冰箱冰柜领域，所以是氟利昂等发泡剂的替代品。目前国内大型冰箱企业基本都是采用环戊烷作为发泡剂。美龙公司是国内两家环戊烷龙头企业之一，因为是一种环保发泡剂。符合整个国际的绿色、环保、低碳、要求，所以可以预计该行业未来三至五年之内基本会保持一种稳定增长的状态。

综上所述：用化工行业业内的话来说，德美化工的两大主营产品，都是下游行业的”味精”，用量少，但是却又不能缺少；所在行业内都是小企业众多，只有一两家龙头公司。所以这样的行业格局，确保了大企业的竞争优势，龙头公司可以提供更好的售后服务，个性化支持，以及供货保证。可以和下游的行业龙头形成良好的合作关系，市场份额不易被侵蚀。

再来从财务表上来说说德美化工吧：从已公布的财务报表上可以看得到德美化工2009 年实现营业收入9.55 亿元，同比增长9.43%，毛利率38.41%，较08 年毛利率提高了6.29 个百分点；归属于母公司所有者净利润1.60 亿元，同比增长62.93%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润1.52 亿元，同比增长64.01%%；实现基本每股收益0.74 元/股，同比增长60.87%；扣除非经常性损益后基本每股收益0.70 元/股，同比增长62.79%，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为20.72%，较08 年增长5.86%。09 年，公司经营活动产生现金流量净额约为1.75 亿元，同比增长228.30%。这个业绩在化工板块来说还是不错的 。

从公司三项费用来看，销售费用率、管理费用率、财务费用率三项合计19.90%， 较08 年略有增长。其中，财务费用较08 年减少19.93%至2477 万元，推动财务费用率下降至2.59%；销售费用额增长15.50%至7815 万元，销售费用率从08 年的7.75%略上升至8.18%；管理费用额增长17.99%至8720 万元，推动管理费用率从08 年8.47%略上升至9.13%。

德美化工10年一季度实现营业收入2.11 亿元，同比增长29.47%；毛利率36.58%，实现归属于母公司所有者净利润2760 万元，同比增长37.93%；实现基本每股收益0.13 元。通过公司的业绩预告可以看到，公司预计2010 年1-6 月归属于母公司所有者净利润同比增长小于30%，即净利润6203-8064 万元，每股收益约为0.28-0.37 元。嗯，半年报就不用担心了 。

好了主业说完了
再来说说副业，老黄：董事长黄冠雄先生是佛山照明的老总钟信才的忠实信徒不仅在实业上脚踏实地而且在资本运作上更是位高手。德美化工2007年左右时进行产业投资，参股了宜宾天原、辽宁奥克、湖南尤特尔三家公司。其中已有2家成功上市。

公司参股的天原集团月4月9号成功登陆中小板，公司初始投资额为3.15 亿元  持有4705万股占发行后总股本的11.77%， 09年实现归属母公司股东净利润1.75亿元，每股收益0.58元，贡献投资收益2553万元。德美化工每股含天原集团0.213股，按6月11日收盘价18.15元/股计算，股权价值为3.87元/股。天原集团股价不跌破6.7 元，不计算分红，公司股权投资就发生增值 。
   公司参股的奥克股份于5月月20日成功登陆中小板，公司持有750万股，占发行前总股本的9.26%。09年奥克股份实现归属于母公司所有者净利润1.678亿元，每股收益2.15元，贡献投资收益1614万元。奥克股份盈利能力突出，成长性良好，

公司参股30%的湖南尤特尔继续保持快速增长，09年实现净利润5359万元，同比增长101.56%，贡献投资收益1570万元。预计未来继续保持30%以上的增长速度。

综上所叙，无论从公司主业分析 还是从公司的副业着手 德美化工绝对是一个我认为值得适合价值投资的公司！

追月王子

002054德美化工的主业不能说特别好， 因为没有垄断，没有高毛利，但是公司也不玩花拳绣腿，能够脚踏实地，能保证稳定增长，这已经足够 。而我最看好的是其股权增值部分。
     德美化工董事长黄冠雄先生是佛山照明的老总钟信才的忠实信徒不仅在实业上脚踏实地而且在资本运作上更是位高手。德美化工2007年左右时进行产业投资，参股了宜宾天原、辽宁奥克、湖南尤特尔三家公司。其中已有2家成功上市。

公司参股的天原集团于4月9号成功登陆中小板，公司初始投资额为3.15 亿元  持有4705万股占发行后总股本的11.77%， 09年实现归属母公司股东净利润1.75亿元，每股收益0.58元，贡献投资收益2553万元。德美化工每股含天原集团0.213股，按6月11日收盘价18.15元/股计算，股权价值为3.87元/股。天原集团股价不跌破6.7 元，不计算分红，公司股权投资就发生增值 。
   

公司参股的奥克股份于5月月20日成功登陆中小板，公司初始投资额为1500万元，持有750万股，占发行前总股本的9.26%。09年奥克股份实现归属于母公司所有者净利润1.678亿元，每股收益2.15元，贡献投资收益1614万元。奥克股份盈利能力突出，成长性良好，颇受二级市场追捧，发行价高达85元/股，即使按6月11日收盘价73.72元/股计算，这部分投资收益已达37倍。



以上参股的2家公司的禁售期同为12个月，12个月的解禁期过后，将是德美化工的股权增值收获期，因此可以判断11年之后将是德美化工的业绩爆发期。在现金流方面将有极大的保证。

另外公司参股30%的湖南尤特尔继续保持快速增长，09年实现净利润5359万元，同比增长101.56%，贡献投资收益1570万元。预计未来仍可以继续保持30%以上的增长速度。

综上所叙，以德美化工目前18.85元/股的股价计算 股价存在因股权投资增值的而带来的极大的上涨空间。


[ 本帖最后由 追月王子 于 2010-6-13 16:50 编辑 ]