申请书----之中国平安数字分析

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数字世界不断求值:

先说行业,保险行业未来１0年可保持年均１５％以上的增长,在目前来说，中国还没哪个行业有这么确定性的高增长空间.行业目前最大是人寿,其次就是平安.咱们着重来探讨探讨平安的价值,以3年为一个周期,进行价值探讨.作为行业龙头，未来3年，平安保费增速可按几个预期来测算,也就是咱们先要确定未来3年后的企业总资产,为什么呢？因为保险公司主要的收益靠的是投资,那么规模决定了利润量,假设，２００9年公司的保费为１478亿.基本今年能实现这个数据.那么如果未来3年保费按２０％（今年一季度为30.4％）的增速来计算,平安年底总资产有望突破8200亿,今年保费可达到1773亿左右,
如果未来3年(2010-2012)年均增长20%,那保费收入预期为1773亿,2128亿,2554亿.
如果未来3年(2010-2012)年均增长18%,那保费收入预期为1744亿,2057亿,2428亿.
同时假设未来3年平均每年净利润为180亿(年均2.5元左右),那3年的总净利润540亿.
同时假设公司得到的股权价值增加部分未体现到净利润里体现到公积金的部分为3年总共300亿 .那么到2012年底,公司3年后总资产也要达到１６０００亿左右,那么咱们就来用这个数据去测算未来的收益,平安的投资结构大概是这样的,１５％海外投资,２０％国内投资 ,２０％房地产等固定资产投资,４５％为债券＋存款.(大草坪:插一句，大家参考一下：研究表明，寿险行业的发展与人均GDP 存在着密切关系。当该国的人均GDP 超过1000美元后，其寿险穿透率会随着人均GDP 的不断提高，有一段加速上升的阶段。我们预测我国寿险行业从2003 年到2029 年的复合增长率为14.5%左右 ).总体的年均收益可望达到１３％左右,具体的郑总应该计算过.我就不去计算了,１６０００亿的１３％,大约２１００亿,同时公司还有证券＋银行＋信托.这三块利润到２０１２年可望达到１５０亿以上.(大草坪:提供一些参考资料：
全国财产险公司保费收入从2000 年的606 亿元发展到2005 年的1284 亿元，连续五年保持两位数的增长，复合增长率为16.2% .平安保险保费收入从2003 年的84.18 亿元发展到2005 年的126.76 亿元，复合增长率为22.71%。)
资产管理是平安未来的另外的亮点,也是公司重金招收这么多高级管理层的用意,预期到２０１２年管理资产将超过３０００亿.管理费用＋提成，年贡献利润２００亿左右,好了.证券＋银行＋信托是否包含在上市公司里？是的。也就是２０１２年利润２４００亿左右,这在保险公司里只能算是一般水平,巴老的公司连续３９年年均收益是２２％,２４００亿可最少转化为１６００亿净利润,也就是相当于现在股本的２３元／股业绩,这似乎不是很高,不过可以将就着看了.因为公司后续１０年还可保持１５％以上增速,那么ＰＥ可定位到３５－４０,即使１５的ＰＥ，也可有1 8０以上的目标.上边说的利润测算有一定的不确定性. 提供一点参考资料：
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到２０１２年,平安的投资结构大概是这样的：１５％海外投资，２０％国内投资。我国目前的资本市场正在蓬勃发展，预计未来的股票与债券的投资比例会进一步提高，预计到2010 年，股票与基金投资比例合计将会达到30％－40％，而长期公司债的占比也会显著提高。也就是主要利润靠的是投资,也就是主要利润靠的是投资.那么如果任何一年达到巴老３９年的连续增长数据２２＄.刚才计算的是比较中性的预测.熊市的时候公司投资收益一般，那么咱们等那一年的到来,也就是任何一年达到巴老的平均数的时候２２％总资产收益,２０１２年以后,如果当年总资产收益率低于１０％就选择持有，如果在１２以上可选择适时的波段操作,如果想卖,最好等１５％以上甚至２２％的那个年份的出现,做投资其实很简单,看清楚行业和公司发展方向就够了,然后大概的对未来收益做个预期,在平安和国寿的风险折现率都下调150bp 的情况下，如果投资回报率提高150bp，则平安估值提高78.1%，而国寿提高61.4%。剩下的就是耐心等带,我觉得,大家要严重注意一点,估值对投资回报率非常敏感,５年后平安保险总资产１６０００亿以上.以后１０年如果再增长１５％每年，那么公司资产将是多少？
２０１２年是８３７４亿,到２０２２年是多少？增长率按１５％.９６３０＋１１０７５＋１２７３６＋１４６４６＋16843＋19369＋22275＋25616＋29458＋33877＝？这１０个数字是２０１３年到２０２２年的各年保费.
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让大家计算以后保费的用意是：这样的企业持有时间越长越获得高收益,刚才做的假设的基础是,未来５年保费增速为１６％而已,没人相信不会达到吧,当然要给,大家不要拘泥数据,说数据的意图是让大家看清楚企业运行方向,具体业绩和股价能涨到多少，那和价值选取没关系.每个人对业绩的测算都有不同理解,数据上就不去争论了,那么再给大家讲讲一个问题,主业亏损的问题,大家都知道,新保单拿来后,公司入帐是亏损的,比如:今年拿了１０亿寿险,可入帐也许只８亿,为何？２亿是提成和管理费用。也就是新保单５年后才开始保本,这就是为何以前大家说保险公司是骗子公司的缘故,可那是以前大家不理解保险公司的性质,它就是一个靠别人钱投资的企业,保险公司最大的价值在于：拥有巨量的低成本甚至负成本的＂浮钱＂,这是保险公司价值的核心,保单也就是主业，我测算过,平安有效的保单堆积从２００２年开始,１９９５－１９９９年,公司保单亏很多,固定利率８％－５％都有,不过随着规模的扩大和投资渠道拓宽,都将不再影响公司,平安有效的保单堆积从２００２年开始,５年的补亏期再给３年的累积期,那么２０１１年开始，公司的主业将进入赢利爆发期,收益的多少要看往前推的６－８年的保费的总和.我测算的是从２０１１年将增加１５０亿利润,以后每年增长２０％.好了就说这么多了。

      再看平安原来各路英雄对其价值的分析,无形中给自己一点坚定的理由:数字是有前提的,但也给你一种可能性,按照最差预期测算,未必就不是一种确定性。有世界性眼光、有历史性视角、有敢为人先的壮士豪情，这样的管理层我们有理由相信。
    是金子总有要发光的时候！