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     投资感悟：以自己的爱好，身体，家庭，工作，经济状况为基础找到适合自己的投资风格和方式尤为重要。在漫长的投资路上始终保持能力圈原则，抱着一颗平常心，勤勉而又有耐心的等待机会的来临或者套牢期的结束。切忌：贪婪，畏惧，盲从，妒忌，傲慢，暴怒，怠惰。
  分析文章：
                           长江电力（600900）长期投资价值分析（乐观篇）
                                           （2010年4月）
一、长电目前包括两部分发电资产：
1、葛洲坝：21台发电机组分为二江电厂（7台）、大江电厂（14台）。（2004年，全年已完成发电170.1亿度。其中大江电厂发电108.79亿度，二江电厂发电61.31亿度）。二江电厂2台17万千瓦和5台12.5万千瓦，大江电厂14台12.5万千瓦。总计为271.5万千瓦。设计年发电量为157亿度。一期工程1974年开工，1981年二江电站第一台机组发电，二期工程1982年开工，1988年全部工程建成。
2、长江三峡大坝：
26台70万千瓦发电机组，已建成发电，总装机1820万千瓦。年发电量为846.8亿度。另有6台70万千瓦地下机组在建（总投资约91亿元）。1994年开工，2003年首台机组开始发电，2008年26台机组开始发电，地下电站2011年首批机组发电（3台），2012年全部建成。
截至目前总装机容量为2091.5万千瓦，设计发电量为1003.8亿度。三峡入库流量达到24000立方米每秒以上时，才能保证26台机组满负荷发电。2009年上半年实现发电量320亿度左右，比去年同期增加40亿度左右。
二、另有6家辅助生产专业化公司，截至2009年权益净值为5亿元。2008年实现收益8105.5万元。
三、潜在收购金沙江下游梯级电站建设情况：
1、向家坝：2006年12月开工，2008年12月大江截流，水库总容量51.63亿M3,左右两岸各装机4台80万千瓦机组，年平均发电量307.47亿度，2012年首批机组发电，2015年建设完工。
2、溪洛渡：2005年12月开工，2007年11月大江截留，水库总容量126.7亿M3，左右两岸9台各70万千瓦机组，年平均发电量为571.2亿度。2013年6月首批机组开始发电，2015年完工投产。
3、白鹤滩：2009年完成可研报告，装机容量1305万千瓦，年均发电569亿度（原预计2008年开工建设，首批机组发电工期为8年零11.5个月，总工期为11年零9个月）。
4、乌东德：2007年预可研完成，装机容量870万千瓦。年平均发电量394.6亿度。
四个梯级开发水电站预计2020年全部建成投产。
四、参与公司情况：
1、持有广州控股11.189%，广州控股装机容量为229.86万千瓦。
2、上海电力8.77%，上电装机容量为约655.4万千瓦。
3、湖北能源集团41.69%，装机容量约423.19万千瓦。
4、长电创投100%，2008年底净资产为15.236亿。
5、湖北鸿信41.69%，
6、大冶有限33.87%，
7、三峡财务公司21.5%，
8、建设银行股份1.2亿股。
9、工商银行1.1223亿股。
10、长江证劵886万股。
11、中信银行1717万股。
12、云南铜业766.6万股。
13、中国国航490万股。
14、交通银行343万股。
15、中国电力财务有限公司875万股。
经济价值分析
按照长电目前整体上市方案完成增发后，总股本增加至109.64亿股。
以2010年全年按如下估计：
一、        总发电量：
1、        葛洲坝设计为157亿度，2004年已达到170亿度。2008年也为170亿度。在技改后每年达170亿度已非常稳定。估计为170亿度。电价为0.22元/度。
2、        长江大坝：三峡大坝设计为846.8亿度。按10%的超发电量实际达930亿度。也是非常有可能的。电价为0.26元/度。
（由于2009年未达到设计175米蓄水高度和2010年一季度来水偏枯预计三峡发电量不算超发，基本达设计840度）
3、        合计总发电量为1010亿度左右。
二、        总收入为：（840*0.26+170*0.22）*0.92=255.8亿元。
（注：0.92为增值税超过8%部分进行返还，一般增值税为17%）
1、        折旧：此部分为成本构成的最大部分也是最隐蔽部分。增发前折旧、财务费用、水费占60%左右，另10%的其他费用及10%左右的人工费用，增发后折旧及财务费用占比将提高。
初步估计固定资产共计1300亿元左右，其中机械设备等588亿，挡水建筑物712亿左右。每年折旧费约45亿元。
2、        水费成本估计约为25亿元。
3、        财务费用估计为48亿元。
4、        其他费用（包括人工费用）等：30亿元。
三、        总利润：
255.8-（45+25+48+30）=107.8亿。
四、净利润：
107.8*0.75=80.85亿。
五、其他投资收益：
毛估为每年净利润5亿左右。（如果在二级市场没有变现，这部分收益基本为零）
六、整体上市后2010年毛估每股收益为0.7元/股左右。
投资买点及潜在利好
一、        截止目前长电按政策（售电价为售电地区电价的平均价）低0.09元/度。当电力市场供需发生大的转折后，此部分价差将逐一得到落实。若金额得以补齐，可增加长电利润的69亿，按目前股本增收0.63元/股。
二、        每年公司将产生超过150亿的现金流，分配后的自由现金流也将有100亿左右。这样每年降低财务费用一次可增加收入4%左右。每股0.03元/股（增收）。
三、        对外投资收益将随着上海电力、广州控股大量新机组投产以及湖北能源的可能上市而增加权益资本。
四、        在2012年以后将有向家坝开始发电，随着金沙江下游四大电站的陆续发电，并注入上市公司，每股收益增长将集中爆发。
本人大胆预计长江电力在2015年每股收益将达到1.2~2元左右，在2018~2020年四大电站全部投产后收益应在3元以上。以目前13元左右股价，10年后总收益将达到五倍左右（股价增长+分红后再投资）。
风险因素
风险因素是以后研究的最重大因素，暂列如下：
一、        安全生产风险：
1、        新投产机组稳定运行风险。
2、        汛期防洪、发电、航运、生态等多方面需求关系复杂，实施综合调度的难度较大风险。
3、        达到175米水位后的消落带风险。
二、        电能消纳风险。
三、        政策风险：
主要为跨省河流取水水资料费征收标准尚未出台，此将增加水电企业的发电成本。
四、        通胀风险。
目前阶段长电处于高负债经营阶段，抵御通胀能力较弱，一旦发生严重的通胀，将浸蚀长电的净利润。

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