丰收申请正式群(增加估值计算方法)

价值投资群申请

QQ名：丰收
QQ号码：80776428


投资感悟：（投资的经历、感悟或者对于价值投资的理解）

本人：国家网络工程师、经济师、会计师、信息系统项目管理师

2002年大学毕业之后，找到了一份不错的工作，单位是一家上市公司，公司业绩不错，全国同行业排第一。每月的工资虽然不多，总不能存在银行呀。有点经济学常识的人都知道，手里的钱放在银行里会贬值，原因在这里就不多说了。于是我开始研究股票投资学，并看了不少的相关书籍，2002年年底开始正式用现金做股票，经过我细致分析,分析包括：国家相关政策分析、大盘走势分析、个股业绩成长性分析，个股走势及是否且有投资价值等等综合分析，最后我2002年年底我杀入600308华泰股份，最后让我获得了投资的第一桶金，华泰股份12。5元介入，14元卖出。经过半年来的大盘调整，我所关注的华泰股份也调整到了10元左右，2003年7月份我以10。5元钱的价格又全仓杀入，经过半年来的横盘，到2003年年底，终于涨了起来，到16元我卖出了一半，又到15元钱时我全部卖出。在手握华泰股份过程中，我也在不段的研究它其的股票，2004年11月份，我又以3。55价格杀入600005武钢股份，这只股票让我真真意义上懂得了价值投资的真谛。2008年5月份我以17。51元的价格全部卖出。2009年1月我又以11元的价格买入002073软控股份，到目前还在持有。

感悟：个人认为，价值投资投的是未来，不是说公司现在好，未来就一定会好。价值投资是一项工程，分析一只股票三五天是分析不出某只股票是否有投资价值的。价值投资是一个综合性的科学，分析一只股票至少需要分析包括：国家各项方针政策、行业前景分析、公司分析、大盘走势分析、个股走势分析等等；经验证明，价值投资也要考虑买入一只股票的时机，而等待时机成熟时介入是投资大师们应有的素质和修养也是价值投资中考虑安全边际要素最有效的方法。

公司分析：（行业分析、财务分析或者是公司前景分析以及估值）
股票名称：宇通客车

一、        公司简介
客车及其配件、附件制造，机械加工；汽车及其配件、附件销售，五金交电，化工产品，百货，客货运输，客车产品设计与技术服务，摩托车；旅游，饮食服务。汽车维修和旅馆服务业，仓储租赁。本公司自产产品及相关技术的出口业务等。企业信息化领域的咨询、软件开发与销售、服务外包（仅限分支机构凭证经营）。
主要从事大中型客车及其附件的生产和销售。其中，客车行业收入占主营收入的94.74%。公司主要以生产大中型客车为主，为国内和亚洲生产规模最大的大中型客车生产企业，产品销往30多个国家，在国内占据了21%的市场份额。公司在全国建立了10个全资销售服务中心，拥有400个特约服务站，服务网络完善。
二、        世界经济分析及国家政策
世界经济分析：
2010年世界经济整体将实现恢复性的缓慢增长，估计全球经济增速在3~3.5%之间。这次经济危机是上世纪30年代大萧条以来最严重的一次，危机后快速复苏的局面可能难以实现，发达经济体将进入3~5年的低速增长期。其根本原因在于，全球经济正面临重大的结构性调整，复苏的步伐将取决于这一调整的进程。
(一)        世界经济从急跌到企稳回升
在力度空前的经济刺激措施作用下，2009年世界经济从急跌到企稳回升，开始由衰退走向复苏。其中，以中印为首的亚洲地区的步伐明显快于欧美发达经济体，成为推动世界经济复苏的主要动力。
2009年一季度，承接2008年第四季度的经济大衰退，全球经济继续探底。美国一季度GDP环比增长年率下降6.4%；日本GDP也因净出口和投资大幅萎缩；欧元区GDP更是大幅萎缩9.6%。2009年二季度，美国、日本、新兴经济体经济开始回升，工业生产、股市等主要经济指标也在逐步好转。进入三季度后，主要经济体回升明显，美国GDP上升了2.8%，日本经济明显回升，多数欧盟国家也出现复苏，世界经济基本上被确认见底回升。
中国经济在2009年上半年仍保持较高增长，第三季度增长率超过8%，为世界瞩目。印度、巴西等国回升势头也较强劲。在金砖四国中，俄罗斯相对较弱，但5月份和6月份的工业生产指数均实现了正增长。第二季度韩国经济触底反弹，中国香港、新加坡和中国台湾地区经济均有所企稳并出现回暖迹象。
(二)        全球贸易跌幅收窄，保护主义加剧
2008年秋以后，金融危机冲击经济，全球贸易到2009年三季度仍未摆脱负增长的境地，预计全年贸易量下降11.9%。
相对而言，2009年美国的外贸表现相当引人关注。从4月份开始，美国出口额已连续实现6个月增长，为美国经济复苏提供了相当程度的支撑。2009年头8个月，美国对华贸易逆差比一年前减少了14%，对日本的贸易逆差减少了近20%，对墨西哥、加拿大和欧盟的贸易逆差减少了40%以上。这种转变主要源于进口贸易急剧萎缩。
而不断加剧的贸易保护主义正严重影响外需复苏，中国更是深受其害。2009年前三季度，有19个国家对中国产品发起88起贸易救济调查，涉案总额102亿美元，同比分别增长29%和125%。因此，贸易保护主义引发的外需下降将是未来中国经济的主要下拉动力。
(三)        新兴市场吸收外资超发达国家
2009年国际投资大量减少，投资流向有所变化。美国《经济学家》信息部的专项报告预测，2009年，流入新兴市场的外国直接投资(FDI)将减少35%，降至5339亿美元；流入发达国家的外国直接投资可能会减少52%，降至4413亿美元。
特别是以中国、巴西、印度等为代表的新兴市场尽管其吸收的外国直接投资比上年减少，但下降幅度明显低于发达国家。趋势表明，今年新兴市场吸收的外国直接投资将首次超过发达国家，新兴市场吸引的外国直接投资占全球的份额也将创历史最高。
此外，新兴市场国家对外直接投资的份额也在上升。尤其是中国，自2008年下半年至今，对外直接投资不但未受金融危机冲击，反而大规模出击炒底，成倍增长。
(四)        金融市场在动荡中逐步回稳
世界股市回稳，美道指重破万点。其上行的驱动力是大宗商品上行、美元贬值以及流动性的推动，同时宏观经济的制约也越来越明显，失业率高企、消费者支出下降、金融行业特别是中小金融机构盈利状况的可持续性，以及经济的结构性问题，都将在未来给股指带来负面影响。
汇率变动加剧，美元贬值趋势难改。自2008年下半年到2009年上半年，由于美国“国际游资避风港”的效应，美元对欧元、英镑等主要货币的汇率不但未跌，反而有所上升。但6月份以来，美元对欧元、日元等主要货币汇率重现下降趋势。
原油价格剧跌后迅速回升。随着美国次贷危机加剧，国际原油价格从2008年7月13日146.08美元/桶的历史最高点，转入快速下行周期，但到2009年2月18日收低于34.62美元/桶后，开始止跌回升。9月中旬，原油价格终于突破80美元／桶，此后围绕这一价格线波动。石油、粮食、有色金属等商品价格，在全球经济趋稳的背景下将继续保持波动向上的走势。
(五)        主要资源品价格由低谷迅速回升
影响未来经济发展的不确定因素
(一)        政府干预政策的退出可能性及其影响
(二)        美国金融生态与房地产动向及其影响
(三)        通胀预期及货币政策进退两难的影响
(四)        双赤字和美元持续走软的影响
(五)        多重贸易保护主义措施及其影响
(六)        国际货币体系调整可能性及其影响
2010年世界经济分析与预测
2010年世界经济将处于企稳与复苏、政策刺激与市场机制的交替时期，复苏前景可期，但世界经济中存在的不确定因素，将影响经济复苏的进程。
(一)        2010年世界经济增长前景判断
  2010年世界经济将实现低速增长，预计增速在3%~3.5%之间。相对2009年V型深幅调整图形，2010年的世界经济增长曲线比较平滑。
  据IMF预测，2010年发达经济体经济将呈现微弱扩张，由2009年收缩3.4%转为增长1.3%，增长率低于其增长潜力。美国经济复苏步伐可能快于欧洲和日本，2010年GDP增速达到1.5%。另据联合国2009年12月2日公布的预测，美国经济将在2009年负增长2.5%以后，2010年恢复增长2.1%；欧盟和日本的经济分别增长0.6%和0.9%。新兴和发展中经济体将成为2010年世界经济增长的主要动力，预计中国和印度经济将分别增长8.8%和6.5%。
(二)        2010年国际贸易趋势判断
2009年是FDI的低谷，在2008年下降14%的基础上将继续下降30%~40%。导致FDI持续下降的原因，一是跨国公司不断进行撤资以降低成本和配合企业重组，二是跨国并购大幅减少。2010年，FDI将缓慢回升至1.4万亿美元，环比增长16%，到2011年可能会出现较大幅度增长。
从区域来看，美国和“金砖四国”将是未来外国直接投资的热点目的地国。美国仍然是FDI的主要受益国之一，尤其是这次迪拜事件更可能使全球游资的流向转移至美国这样的传统市场。
未来节能环保产业会是FDI流入的重点产业，还包括制药业和服务业，制造业前景则不那么乐观，面临着新的格局。
国家政策：
1．        经济结构调整，经济增长方式调整。  （宇通绿色也能客车很有前途）
2．        提高全民工资，特别农民。          （对于宇通加速扩张大为有利）
3．        倡导绿色、节能。                  （这与宇通相当的一致）
4．        鼓励自主品牌。                    （这与宇通相当的一致）
5．        汽车下乡。         （对于宇通加速扩张大为有利）
6．        城市化进程                        （对宇能长期资本扩张提供保障）

三、        行业前景分析
首先，城乡一体化是客车市场需求扩张的重要前提。
总体来看，城乡一体化将加快城市和农村对接的速度，有利于推动双向交流，是促进客运需求扩张的基础，其表现形式主要有3种：
一是，大中型城市和农村之间的人员流动。具体表现是大中型城市公交线路的延伸，对短途公路客运具有一定的替代作用。这种形式对公交客运具有极大的拉动作用，不仅能够应对地铁发展的冲击，也能够化解私家车不断普及的压力。
二是，农村和农村之间(包括县级市到乡镇之间)的人员流动。“村村通公路”、“村村通客车”，是国家主管部门切实解决农民出行问题的政策导向，在政策的引导下，公路通达率在连年提高，农村客运网络也在逐步完善。
三是，城市和城市之间的人员流动。大城市之间的人员流动主要依靠飞机和火车，其中存在个别高级豪华客车线路，对客车品牌的要求很高，不是我们研究的重点。大城市和中型城市之间以及中型以下城市间的人员流动以大型客车和中型高级客车为主，而且有不断升级的趋势，这一块市场应该受到重点关注，理由有两条：其一，飞机、火车无法完全覆盖，必须以公路客运为主；其二，所需产品的级别相对较高，但对客车品牌并不是十分在意，是客车企业的重要市场。
其次，城乡一体化的发展趋势为客运变革勾画了一幅美好的蓝图。
1.        政策逐渐清晰，客运环境趋好。
   在中央的推动之下，各级地方政府高度重视，纷纷出台了相关的配套和实施政策，以保障城乡一体化的快速推进。成都市委书记李春城甚至明确表示：把城乡一体化作为扩内需、促增长的根本措施。良好的政策环境以及上下一致的目标和热情，不仅勾画出了城乡一体化的发展趋势，也为客运变革打下了坚实的基础。
2.        阶段性特点明显，将引导客运变革向纵深发展。
    改革开放30年，中国经济取得了辉煌的成就，其中清晰的阶段性目标和分步骤实施的策略，是取得这些成就的重要因素。城乡一体化不可能一蹴而就，随着经济形势的发展，也具有明显的阶段性特点，城乡一体化阶段性目标的不断升级，将会促进客运变革的不断升级。从这个意义上来说，城乡一体化是客运变革的动力源泉，将在今后较长的一个时期推动客运变革的发展。
3.        地区差异为客运变革提供了一个广阔的舞台。
    经济发展不平衡所造成的地区差异是人员流动的根本原因，省与省之间、县与县之间甚至乡与乡之间，地区差异几乎无处不在。而且地区差异是不断变化、不可消除的，旧的地区差异消除了，新的地区差异又会产生，这种不断的变化，是客车市场持续发展的前提和条件。
第三、新的客运模式将拉动客车需求升级。
城乡一体化的目标非常宏伟，其中城乡规划一体化、城乡公共服务一体化、城乡基础设施一体化等相关内容与客运有关，管理模式的变化将催生出一种全新的客运模式。从近几年客运市场的现实情况来看，我们认为“城际公交”模式正是这种全新客运模式的雏形。比如，北京与廊坊、扬州与镇江的城际公交，郑州与许昌、新乡、焦作、洛阳、漯河、平顶山、济源之间由“城际公交”串联起来的中原城市群，沈阳与抚顺、铁岭、本溪、鞍山、营口、辽阳等城市的七城“通衢”等等，这些“城际公交”都对传统的客运模式产生了冲击，有的甚至引发了较大规模的摩擦和矛盾，但是，这种模式正在产生一种效应，有在全国范围内推广的趋势。随着“城际公交”模式的逐步成熟，会不会彻底颠覆传统的客运模式，我们拭目以待。如果这种模式不断延伸，形成更大范围内的“省际公交”、“县际公交”、“乡际公交”甚至“村际公交”，势必将推动国家客运管理体制实现重大变革。新的客运模式在又快、又好、又方便、又便宜地改善民众交通的同时，将会对客车技术和客车产品提出新的要求。
四、        公司分析
财务分析
【利润构成与盈利能力】
┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│利润构成与盈利能力    │2009-12-31│2008-12-31│2007-12-31│2006-12-31│
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│主营业务收入(万)      │ 841156.25│ 791230.01│ 770885.93│ 499532.02│
│主营成本(万)          │ 692265.60│ 663988.70│ 624059.59│ 406635.85│
│营业收入(万)          │ 878173.12│ 833567.19│ 805309.47│        --│
│营业成本(万)          │ 725935.29│ 702401.15│ 655463.68│ 431485.59│
│营业费用(万)          │  47041.54│  40535.31│  41424.67│  33590.83│
│管理费用(万)          │  35815.08│  41006.07│  38981.52│  28218.80│
│财务费用(万)          │    852.10│   2070.00│   1553.41│   -709.59│
│三项费用增长率(%)     │        --│        --│        --│      2.21│
│营业利润(万)          │  64337.32│  63018.48│  60496.00│  31773.90│
│补贴收入(万)          │        --│        --│        --│     76.28│
│净利润(万)            │  56348.51│  53104.29│  38643.28│  23523.81│
│投资收益(万)          │        --│        --│        --│   1318.53│
│营业外收支净额(万)    │   1040.24│    -36.02│    786.85│    316.13│
│利润总额(万)          │  65377.55│  62982.46│  61282.85│  33472.93│
│所得税(万元)          │   8630.56│  10572.67│  16431.27│   9380.84│
│销售毛利率(%)         │     17.34│     15.74│     18.61│     18.37│
│主营业务利润率(%)     │        --│        --│        --│     16.51│
│净资产收益率(%)       │   25.9950│   31.6300│   14.2600│   17.0100│
└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【经营发展能力】
┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│经营发展能力          │2009-12-31│2008-12-31│2007-12-31│2006-12-31│
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│存货周转率(%)         │     10.41│      6.46│      5.46│      5.10│
│应收帐款周转率(%)     │     11.77│     10.48│     11.74│     16.67│
│总资产周转率(%)       │      1.72│      1.31│      1.35│      1.59│
│主营收入增长率(%)     │      6.31│      2.64│     54.32│      8.52│
│主营利润增长率(%)     │      2.09│      4.17│     90.40│     -61.5│
│利润总额率增长(%)     │      3.80│      2.77│     90.97│     18.65│
│税后利润增长率(%)     │      8.28│     16.85│     97.50│     22.30│
│总资产增长率(%)       │     17.56│    -41.95│    109.16│     38.41│
│股东权益增长率(%)     │     27.80│     -41.3│     97.74│     14.54│
│净资产增长率(%)       │     29.10│    -38.02│    102.67│      4.52│
└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【资产与负债】
┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│资产与负债            │2009-12-31│2008-12-31│2007-12-31│2006-12-31│
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│资产总额(万)          │ 550737.12│ 468467.48│ 806943.47│ 385808.58│
│负债总额(万元)        │ 333350.42│ 298364.60│ 517279.40│ 239321.99│
│流动负债合计(万元)    │ 306824.52│ 278334.13│ 454103.18│ 234826.94│
│长期负债(万元)        │        --│        --│        --│   4446.00│
│货币资金(万)          │  71674.44│ 136047.41│ 137537.43│  90364.83│
│应收账款(万元)        │  94902.87│  54288.97│ 104723.26│  32413.82│
│其他应收款(万元)      │   3182.12│   4746.60│   9675.71│  15401.92│
│股东权益(万)          │ 216768.97│ 167913.18│ 270924.86│ 133678.51│
│资产负债比率(%)       │     60.53│     63.69│     64.10│     62.03│
│负债权益比率(%)       │     65.21│     57.01│     56.00│     61.21│
│股东权益比率(%)       │     39.36│     35.84│     33.57│     34.65│
│流动比率              │      1.11│      1.04│      1.00│      1.09│
│速动比率              │      0.86│      0.81│      0.66│      0.73│
└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【现金流量】
┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│现金流量              │2009-12-31│2008-12-31│2007-12-31│2006-12-31│
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│销售商品收到现金(万)  │ 949244.42│1018309.07│ 879131.69│ 611312.07│
│经营现金净额(万)      │   7294.61│  96423.27│  68500.77│  93380.93│
│现金净流量(万)        │ -79916.86│  -1490.02│  45503.48│  10715.36│
│经营现金流量增长率(%) │    -92.43│     40.76│    -26.64│     84.49│
│销售商品收到现金与主营│          │          │          │          │
│收入比(%)             │    108.09│    122.16│    109.17│    115.65│
│经营活动现金流量与净利│          │          │          │          │
│润比(%)               │     12.85│    183.98│    152.73│    411.20│
│现金净流量与净利润比(%│          │          │          │          │
│)                     │   -140.83│     -2.84│    101.45│     47.19│
│投资活动的现金净额(万)│ -38318.53│  11470.65│ -79661.29│ -54808.11│
│筹资活动的现金净额(万)│ -48863.73│-109315.44│  56677.49│ -27801.84│
└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【异动财务指标】
┌────────────────┬─────┬─────┬─────┐
│异动财务指标                    │2009-12-31│2008-12-31│ 变动幅度%│
├────────────────┼─────┼─────┼─────┤
│货币资金(万元)                  │  71674.44│ 136047.41│    -47.32│
│应收账款(万元)                  │  94902.87│  54288.97│     74.81│
│其他应收款(万元)                │   3182.12│   4746.60│    -32.96│
│应付账款(万元)                  │ 110619.84│ 124127.26│    -10.88│
│在建工程(万元)                  │   2021.67│  26740.93│    -92.44│
│存货的减少(万元)                │ -14899.07│   9675.72│   -253.98│
│流动负债合计(万元)              │ 306824.52│ 278334.13│     10.24│
│长期借款(万元)                  │    578.57│    513.15│     12.75│
│负债合计(万元)                  │ 333350.42│ 298364.60│     11.73│
│主营业务收入(万)                │ 841156.25│ 791230.01│      6.31│
│主营业务利润(万)                │  64337.32│  63018.48│      2.09│
│营业利润(万)                    │  64337.32│  63018.48│      2.09│
│净利润(万)                      │  56348.51│  53104.29│      6.11│
│未分配利润(万)                  │  87133.06│  67676.86│     28.75│
│营业外收支净额(万)              │   1040.24│    -36.02│  -2987.95│
│利润总额(万)                    │  65377.55│  62982.46│      3.80│
│购买商品、接受劳务支付的现金(万 │          │          │          │
│元)                             │ 804428.22│ 798586.58│      0.73│
│经营活动产生的现金流入小计(万元)│ 958235.76│1028172.45│     -6.80│
│经营活动产生的现金流出小计(万元)│ 950941.16│ 931749.18│      2.06│
│经营活动产生的现金现金流量净额( │          │          │          │
│万元)                           │   7294.61│  96423.27│    -92.43│
│投资活动产生的现金流入小计(万元)│ 335288.63│ 241702.77│     38.72│
│投资活动产生的现金流出小计(万元)│ 373607.16│ 230232.11│     62.27│
│投资活动产生的现金流量净额(万元)│ -38318.53│  11470.65│   -434.06│
│购建固定资产、无形资产、其他长期│          │          │          │
│资产所支付的现金(万元)          │  25018.61│  56456.85│    -55.69│
│筹资活动产生的现金流入小计(万元)│  52302.60│  52014.20│      0.55│
│筹资活动产生的现金流出小计(万元)│ 101166.33│ 161329.64│    -37.29│
│筹资活动产生的现金流量净额(万元)│ -48863.73│-109315.44│    -55.30│
│分配股利利润或偿付利息所支付的现│          │          │          │
│金(万元)                        │  33385.26│  33227.39│      0.48│
│现金及现金等价物净增加额(万元)  │ -79916.86│  -1490.02│   5263.48│
│加：经营性应收项目减少(万元)    │ -85445.22│  64133.74│   -233.23│
│加：经营性应收项目增加(万元)    │  31929.69│ -28077.85│   -213.72│
│(附注)经营活动产生的现金流量净额│          │          │          │
│(万元)                          │   7294.61│  96423.27│    -92.43│
│现金期末余额(万元)              │  56130.56│ 136047.41│    -58.74│
└────────────────┴─────┴─────┴─────┘
【环比分析】
【单季度财务分析】
┌────┬───────┬──────┬───────┬──────┐
│2009年  │营业收入(万元)│占年度比重％│  净利润(万元)│ 占年度比重%│
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│第四季度│     294892.85│       33.58│      22607.60│       40.12│
│第三季度│     228530.04│       26.02│      14510.43│       25.75│
│第二季度│     222531.88│       25.34│      13741.07│       24.39│
│第一季度│     132218.35│       15.06│       5489.41│        9.74│
└────┴───────┴──────┴───────┴──────┘

┌────┬───────┬──────┬───────┬──────┐
│2008年  │营业收入(万元)│占年度比重％│  净利润(万元)│ 占年度比重%│
├────┼───────┼──────┼───────┼──────┤
│第四季度│     242659.59│       29.11│      13314.37│       25.07│
│第三季度│     163971.78│       19.67│        122.95│        0.23│
│第二季度│     254057.43│       30.48│      11046.77│       20.80│
│第一季度│     172878.39│       20.74│      28620.21│       53.89│
└────┴───────┴──────┴───────┴──────┘
财务稳健的角度来看，财务比较稳健，手持货币现金较多，没有长期借款并且从以往的记录来看能积极的归还短期贷款！
从获利水平来看：公司为行业龙头，毛利率远高于同行，今年1-6月的统计数据来看，市场占有率提高了1-2个百分点，结合原材料钢材的下滑，目前毛利率进一步上升。由于被归为高新技术企业，所得税率由25%下降到15%，这边国家就已经提升了10%的利润给宇通。
从财务报告里可以看出，财务状况非常好。
市场分析
宇通客车(600066)主要从事大中型客车及其附件的生产和销售。其中，客车行业收入占主营收入的94.74%。公司主要以生产大中型客车为主，为国内和亚洲生产规模最大的大中型客车生产企业，产品销往30多个国家，在国内占据了21%的市场份额。公司在全国建立了10个全资销售服务中心，拥有400个特约服务站，服务网络完善。
新能源客车：宇通新能源客车起步较早，具备较强技术实力和竞争优势，市场地位将提升。宇通是国内最早开展新能 源客车研发的企业之一，起步于上世纪90年代。经过十余年的研究开发，宇通新能源客车已具备较强技术实力和竞争优势 。公司已中标郑州、杭州、昆明等新能源公交订单(新闻报道)。预期随着“十城千辆”补贴范围扩大进一步至20城 市，宇通在新能源客车领域的市场地位将持续提升。
出口市场下滑导致公司2009 年客车销量微幅增长2.3%。公司2009年实现销售28186 辆，较上年同期微幅增长2.3%，增速较前几年放缓的主要原因在于09 年受全球经济增长放缓影响，出口出现严重下滑。
09 年毛利率明显回升，2010 年公司将通过产品结构优化和均价提升来弱化钢价上涨带来的的成本压力。受益产销规模逐步回归正常以及09 年国内钢价的低位运行，宇通客车毛利率由上年同期的15.7%回升至17.3%的水平，同比回升1.6 个百分点，其中，四季度毛利率回升至18.6%的较高水平。2010 年，国内钢价在铁矿石大幅上涨的推动下，上涨20%以上的可能性是比较大的，这给公司成本带来较大压力。静态的看，钢价上涨20%将导致产品毛利率下滑2 个百分点。但公司可通过产品结构优化以及均价提升来弱化这一因素的影响，这在过去钢价上涨周期中已经证明，我预计公司2010 年毛利率小幅下降至17%左右的水平。
目前大中型客车行业复苏势头延续， 2010 年，在国家出台的“以旧换新”补贴政策、一些大型赛会以及出口市场逐步恢复等推动下，大中型客车行业复苏势头良好，前两个月销量增幅达80%以上。宇通客车前2 个月销售近5000 辆，同比增长128%。“五一”假期前的购车小高峰有望推动4月销量提升，预计当月产销规模有望接近3500台。全年销量预期至3.5万台(+24%)，上述预测显著高于市场预期(+10%)。我预计2010 年公司销量超过3.2万辆，超过15%。
公司目前产能偏紧，单月产能上限接近4500台，新增产能将在2012年达产，达产后高峰月份产能压力将得到缓解。宇通现有厂房设计产能3万辆，通过内部挖潜，公司单月产能上限可达接近4500台(09年12月产量)。董事会已制定2 万台(设计产能)扩产计划，有望在2012年达产。届时公司设计总产能将超过5万台，高峰月份(9月、12月)产能压力将 得到缓解，市场占有率有望进一步提升。
公司近期海外市场布局的重点仍将是中东、南美与俄罗斯市场，之后将逐步向欧美市场进军。我认为，国内大中客产品在国际上具备较强的竞争力，具有7万台左右的海外市场空间，而3-5年内中国大中客的出口规模将达到4万台左右，公司目标是占领其中20%的市场份额。公司在开拓海外市场过程中，着眼的是长期利益，不单关注产品的输出，更注重信誉、品牌的打造以及服务网络的建设。目前公司出口业务还处于前期投入期，盈利优势还不明显，但是随着海外销售规模的不断扩大以及服务网络的日渐完善，后期海外业务的毛利率将会有大幅的提升。
未来客车市场集中度将进一步向龙头公司集中，公司是最大受益者。客车行业是充分竞争的行业，未来行业的竞争将主要体现在品牌、产品质量、产品技术、公司管理等方面，竞争实力差的企业将逐渐被淘汰。公司现在拥有领先的电泳级生产线、独立的实验和研发中心，在产品质量、技术及规模上均领先于竞争对手，现阶段宇通和金龙合计销量市场份额在50%左右，未来公司市场份额仍有较大提升空间。
市场拓展角度：国外市场开拓的比较成功，销售一个市场就积极做好售后工作阻止别的厂家继续进入该市场（这点个人认为比较重要：个人认为这也是沃尔玛的成功模式，不乱扩张打下一个地方积极守住利用好的口碑，蚕食周边市场）如古巴满地跑的都是宇通客车。
从产量角度来看：宇通目前正在申请一块新的产业基地，用于生产客车。后续有望卖更多的客车提高利润，并且从这个角度来看宇通目前产能已经不够销售了。
从品牌建设角度：可以参考宇通杯客车节能大赛，确定宇通客车的定位为省油、耐用！（客车作为生产资料，赚钱是王道）
从当家人角度：能力方面无法分析，只能通过宇通做了什么来做个毛毛估，近两年积极引入供应链管理和与IBM新建客户管理系统，节约了运营成本。
从对手角度：国内主要对手为厦门金龙客车：从金龙客车强了第一的位置，已经保持了6年左右，结合对金龙的分析来看，金龙的主要问题是品牌定位紊乱，下属3格品牌各自为证。内部斗争不断。---呵呵对宇通是好事。
公司作为大中型客车行业的龙头企业，产品开发能力强，制造工艺先进，燃油经济性好、大容量、轻量化、乘坐更加舒适的产品已经在市场上崭露头角，预计将在未来十年获得更快的盈利增速。
公司产品特点(客户回馈信息):
第一、安全可靠，买宇通车就像买了“双保险”。
第二、品质耐用，电泳技术关键时刻“显神威”。
第三、节油显著，省油才是“硬道理”。

五、        大盘及个股分析
1）．大盘分析：国家政策结合大盘K线图分析上证综指最多跌到2500点，也就是说最多还有20%多一点的跌幅（2500点以下国家一定会出手，不然的话，国家4W亿钱就白花了）；大盘上涨空间巨大！这里就不用说了吧！
  2）．个股：市场率18低于同行水平。最重要的是价值投资买的是未来，公司未来发展空间巨大，但就个股的介入机会而言，从个股K线图上看，主力可向下，也可向上，但每一次向下都是介入的良机。
  3)从个股走势图上可以看出来，公司高管高度重视资本扩张程度并希望与股东共同分享公司发展所带来的丰硕成果。一只股票有没有投资价值不能只看这个公司的发展前景，也要看公司领导层是否重视公司发展对股东的回报。（本人就在一家不错的上市公司任职，所以深有感触！）
历年分配：
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年度  │ 每股收 │ 净资产 │           分红送配方案
      │ 益(元) │ 收益率 │
───┼────┼────┼───────────────────────
2009年│  1.0800│  26.00%│拟以总股本51989万股为基数,每10股派10元(含税)  
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2009中│  0.3700│  11.02%│利润不分配,不转增                             
───┼────┼────┼───────────────────────
2008年│  1.0200│  31.63%│以总股本51989万股为基数,每10股派6元(含税,税后5
      │        │        │.4元)                                         
      │        │        │登记日:2009-05-14;除息日:2009-05-15           
      │        │        │红利发放日:2009-05-22                        
───┼────┼────┼───────────────────────
2008中│  0.7600│  23.26%│利润不分配,不转增                             
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2007年│  0.7400│  14.26%│以总股本39992万股为基数,每10股派7元(含税,税后0
      │        │        │.63元)转增3股                                 
      │        │        │登记日:2008-05-14;除权除息日:2008-05-15      
───┴────┴────┴───────────────────────
───┬────┬────┬───────────────────────
年度  │ 每股收 │ 净资产 │           分红送配方案
      │ 益(元) │ 收益率 │
───┼────┼────┼───────────────────────
      │        │        │上市日:2008-05-16;红利发放日:2008-05-21      
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2007中│  0.2600│   7.21%│利润不分配,不转增                             
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2006年│  0.4500│  17.01%│以总股本39992万股为基数,每10股派5元(含税,税后4
      │        │        │.5元)                                         
      │        │        │登记日:2007-04-04;除息日:2007-04-05           
      │        │        │红利发放日:2007-04-11                        
───┼────┼────┼───────────────────────
2006中│  0.1900│   7.14%│利润不分配,不转增                             
───┼────┼────┼───────────────────────
2005年│  0.7000│  14.52%│以总股本26661万股为基数,每10股派10元(含税,税后
      │        │        │9元)转增5股                                   
      │        │        │登记日:2006-04-19;除权除息日:2006-04-20      
      │        │        │上市日:2006-04-21;红利发放日:2006-04-26      
───┴────┴────┴───────────────────────
───┬────┬────┬───────────────────────
年度  │ 每股收 │ 净资产 │           分红送配方案
      │ 益(元) │ 收益率 │
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2004年│  0.7000│  12.02%│以总股本20509万股为基数,每10股派5元(含税,税后4
      │        │        │元)转增3股                                    
      │        │        │登记日:2005-04-18;除权除息日:2005-04-19      
      │        │        │上市日:2005-04-20;红利发放日:2005-04-26      
───┼────┼────┼───────────────────────
2004中│  0.2050│   3.86%│利润不分配,不转增                             
───┼────┼────┼───────────────────────
2003年│      --│      --│以总股本13627万股为基数,每10股派4元(含税,税后3
      │        │        │.2元)转增5股                                 
      │        │        │登记日:2004-04-14;除权除息日:2004-04-15      
      │        │        │上市日:2004-04-16;红利发放日:2004-04-21      
───┼────┼────┼───────────────────────
2003中│  0.1970│   2.71%│利润不分配,不转增                             
      │        │        │
2002年│  0.7611│  10.86%│利润不分配,不转增                             
───┴────┴────┴───────────────────────
───┬────┬────┬───────────────────────
年度  │ 每股收 │ 净资产 │           分红送配方案
      │ 益(元) │ 收益率 │
───┼────┼────┼───────────────────────
2002中│  0.2400│   3.72%│利润不分配,不转增                             
───┼────┼────┼───────────────────────
2001年│  0.7199│  11.53%│以总股本13672万股为基数,每10股派6元(含税,税后4
      │        │        │.8元)                                         
      │        │        │登记日:2002-04-11;除息日:2002-04-12           
      │        │        │红利发放日:2002-04-19                        
───┼────┼────┼───────────────────────
2001中│  0.2200│   3.48%│利润不分配,不转增                             
───┼────┼────┼───────────────────────
2000年│  0.5757│   9.41%│以总股本11382万股为基数,每10股派6元(含税,税后4
      │        │        │.8元)                                         
      │        │        │登记日:2001-07-09;除息日:2004-07-10           
      │        │        │红利发放日:2001-07-16                        
      │        │        │以总股本11382万股每10股配3股配股价10元        
      │        │        │登记日:2000-10-18;除权日:2000-10-19           
───┴────┴────┴───────────────────────

六、           风险因素
1）人民币升值的风险:目前宇通客车与欧洲客车如VOVOLVE、大奔等还有30%的价格优势（到岸价），这个我无法估计，只能随波逐流。
2）动车带来的部分客运线路的衰竭：这个是目前估值较低的主要原因，客车确实比较难与动车竞争，不过像这样大规模的新建动车估计后续可能性不大，并且今年也新建的很多高速公路带来了新的客运路线算是持平吧。
3）钢材等原材料价格进一步大幅上涨。
七、        结论
运用综合估值宇通客车未来半年的估值区间在27.31-30.04元之间，目前价位19.95元，待上涨空间50%左右，分别预测2010年、2011年每股收益1.35元和1.7元。本人从世界经济分析及国家政策、行业前景分析、公司分析（财务分析、市场分析、竟争优势分析、大盘走势分析、个股走势分析等进行了综合的分析，认为宇通客车600066具有中长线投资价值。


附加：企业估值
A．计算方法：宇通客车收益约87.8亿元，以18.5倍PE计算，87.8*18.5=1624.3亿，总股本55亿，对应股价就是1624.3亿/55亿=29.53元/股   合理价位：29.53元
B. 运用股利贴现模型估算：我选用三阶段增长模型来进行计算。06、07、08、09年EPS分别为0.55元、0.94元、1.02元、1.08元；我选取2008年为基期，因此D0=1.02元。
对于g的确定。根据上面的假设，g在2006-2009年间平均以35%的速度增长，预计2009年以后的3年内，宇通客车会继续保持这种超常增张的态势并逐步进入由超常增长转为稳定增长的过渡期。回顾宇通客车的发展历程发现：其总资产从94年底的1.1亿发展到2009年底的55亿，15年间增长了近50倍，年复合增长率30%。经过综合分析，我将超常增长阶段的g设定为50%，稳定增长阶段的g设定为8%。
对于r的确定。对于权益资本成本r的计算，我采用资本资产定价模型。其模型为：Ri为股票i的预期收益率，Rf为无风险收益率，RM为市场组合的预期收益率，β为贝它系数。
我采用最小二乘法往返归这个模型。以宇通客车股票和上证综合指数的日交易数据作为样本①，时间跨度为2009年9月19日至2009年12月20日。无风险资产的收益，采用最近一年期的国债收益率。为了便于回归分析，我将CAPM变一下形。我做了如下换元，令：此时，CAPM变形为：接下来，我们用最小二乘法回归这个不含常数项的一元线性模型。
运用SPSS软件进行回归，回归结果为β=0.7321，参数的F检验、t检验和D-W检验均通过。模型可写为：Y=0.7321X。0.7321即为宇通客车的股票收益相对于市场组合收益的β系数。
基于5%的无风险利率，5%的市场风险溢价，以及β=0.7321。运用模型计算宇通客车的股票目前的预期收益率，继而估算出该股票的价值。将上面求出的各个参数值代入模型，进而估算出该股票2010年初的价值约为27.31元。
C．用PEG法计算  该公司09年EPS为1.08元  动态市盈率18.5    按照近十五年来的平均增长率25%来算  PEG为0.74   所以目前公司股价低估。
D. 一种简单估价方法：
年份   1994      1999    2004         2005        2006       2007    2008       2009
总资产1.1亿     1.4亿    26亿                                                     55亿
净收益0.025亿    0.7亿   1.43 亿      1.85亿       2.2        3.77       5.31      5.63
成长性良好！
  
                                            丰收

                                        2010年4月21日