老股民：招商银行09中报初探

老红木

老红木:http://blog.sina.com.cn/s/blog_5fb962400100eq4d.html

 

 

招商银行上半年的经营业绩低于我的毛估估，但是真实可信的。难得可观的是招商依然中规中矩的计提坏帐拨备，并没有释放以前的储备来粉饰太平。当然，也有可能是因为缺口太大，无法采用储备来弥补或者说平滑，那么就干脆中规中矩，一下子降低基数，争取未来的成长。

招商银行今年的经营业绩波动，相对落后于同行的事实，证明了我的一个概念：任何一个好企业的成长都不是直线型的，而是螺旋形的。一如民生银行06年开始的落后于同行。

希望喜欢价值投资的朋友记住这个概念！所以，我们没必要长期投资。

但是，无论怎么说，招商银行是我国最好的股份制银行之一，在证券市场理应得到溢价。所以，虽然招商银行目前的动态市盈率相对比较高，但我依然认为其价值低估。

 

招商银行上半年资产总额为19，727.68亿元，比年初增长4,009.71亿元，增幅25.51%。

上半年贷款和垫款总额为11，521.67亿元，比年初增长2,778.05亿元，增幅31.77%。

上半年客户存款总额为15,406.82亿元，比年初增长2,900.34亿元，增幅23.19%。

剔除合并永隆银行等子公司因素，上半年招商银行贷款和垫款总额11,061.81亿元，比年初增长2,726.33亿元，增幅32.71%；客户存款总额14,606.90亿元，比年初增加2,824.50亿元，增幅23.97%。

招商银行的这个增长率还是很不错的，而且主要是在第二季度发力，只不过由于利差下降太厉害，没能实现以量补价。

 

上半年净利息收入186.23亿元，同比减少55.02亿元，降幅22.81%，分季度环比下降3.58%。

实现非利息净收入40.42亿元，同比减少0.52亿元，下降1.27%，分季度环比增长32.70%。

投资收益等其他收入20.08亿元，同比增长278%，分季度环比增长20.08%。

上半年实现主营收入246.73亿元，同比下降14.18%，分季度环比增长6.73%。

 

招商银行上半年业务及管理费为人民币104.23亿元，同比增长增长19.98%，分季度环比增长10.10%。上半年成本收入比为42.24%，比上年同期上升12.02个百分点，主要是由于营业收入降幅较大。

资产质量持续优良。上半年不良贷款余额99.24亿元，比年初增加2.47亿元；不良贷款率0.86％，比年初下降0.25个百分点；坏帐拨备余额239.56亿元，准备金覆盖率241.39％，比年初提高18.10个百分点。

上半年计提坏帐拨备26.03亿元，同比增长87%，分季度环比增长129%。

上半年实现拨备前利润127.81亿元，同比下降30.97亿元，分季度环比增长5.65%。

 

招商银行上半年实现税前利润人民币101.78亿元，比2008年同期下降40.56%，实际所得税率为18.82%，比2008年同期下降3.82个百分点。上半年实现净利润82.62亿元，同比减少49.83亿元，降幅37.62%。分季度环比下降3.66%。

 

招商银行上半年实现净利润82.62亿元，目前总股本191.19亿股，每股净利润0.432元。不考虑配股摊薄，毛估估今年将实现每股净利润0.90元左右，价值低估。

紧急更正：根据我今天的毛估估，招商不考虑配股摊薄，今年将实现每股净利润1.00元左右，价值低估！

 

（注：财务报告中公布的每股净利润是0.56元，因为招商银行的送股是在下半年，所以在中报没摊薄。当然，在这里招商有捣糨糊成分，按惯例需要公布事后事项的。）

其中永隆银行上半年实现净利润港币4.58亿元，比上年同期增长30.7%。

唉！消耗了300个亿的资本金，就得到这个回报，太可惜了。未来，无论能得到多少协同效应，这都是个得不偿失的买卖。

 

 

永隆银行主要数据

2009年上半年永隆集团实现净利息收入港币6.09亿元，同比下跌10.1%；而非利息收入(不包括保险业务)则与去年同期比较大幅增长39.8%；其中债务证券投资录得可观的溢利；保险业务转亏为盈，录得净收入港币3,017万元(不包括投资盈亏)；而信贷损失之减值拨备亦大幅减少港币2.64亿元；营业支出为港币5.59亿元，较去年同期增长26.8%，当中包括处理雷曼迷你债券事故而增加拨备，另外人事费用支出增加约港币1,098万元，最主要是因为退休福利费用增加。如撇除2009年有关雷曼额外开支及2008年有关永隆银行成立75周年宣传费用和并购活动的专业费用后，营业支出较去年同期增加港币1,767万元，即增加4.2%。

截至2009年6月30日，永隆集团总资产为港币1,108亿元，净资产为港币109亿元，较2008年底分别增长10.2%及4.5%；总存款(包括结构性存款)为港币910亿元，较2008年底增长9.4%；总贷款（包括商业票据）港币458亿元，较2008年底增长5.4%；不良贷款率为0.72%，整体贷款质量仍保持良好。

截至2009 年6 月30日永隆集团存款总额(包括结构性存款)为港币910 亿元，较2008 年底增长9.4%，主要为新增大企业之存款。

截至2009年6月30日，永隆集团客户贷款总额（包括商业票据）为港币458亿元，较2008年末增长5.4%；不良贷款率为0.72%，整体贷款质量仍保持良好。

截至2009年6月30日止期间，永隆集团录得未经审核之综合税后溢利港币4.58亿元，比上年同期增长30.7%。

 

 

招商银行董事会审议通过了《关于招商银行股份有限公司A股和H股配股方案（修正）的议案》

鉴于最新的监管政策变化可能对商业银行的资本充足水平提出更高要求，经慎重考虑，本公司董事会对于2009年8月13日通过的招商银行股份有限公司A股和H股配股方案进行了调整，将配股总融资额由“不少于150亿元人民币，且不超过180亿元人民币”修改为“不少于180亿元人民币，且不超过220亿元人民币”；将配股比例由“每10股配售不超过2股”修改为“每10股配售不超过2.5股”。方案其他内容均无变化。

※对于这个配股计划的改变，持有招商的朋友假如想配股，那么就得增加配股资金预算，按照目前的这个计划，应准备每股（你手中持有的股数）配股资金1.15元。

 

招商银行截至2009年6月30日，本公司共有在职员工37,416人，其中管理人员5,986人，业务人员27,457人，行政人员3,973人。员工中具有大专以上学历的为35,604人，占比95.16%。目前有退休员工111人