扬韬：银行股为什么跌？

老红木

老红木:http://blog.sina.com.cn/s/blog_5fb962400100eor3.html

   银行的中报披露后，我们果然等来了预期中的评论：几乎所有研究员和评论家都给予银行股以较高评价，迄今尚未发现哪家研究机构将银行股列入卖出范畴的。在他们看来，银行中期业绩好于预期，收入降幅不大，成本增加不多，利润下降较少，资产质量较高。一句话，中国的银行，真的是“很行”。
   
   问题是，如果银行真的很行，那如何解释最近银行股的持续下跌呢？到今天中午沪市离前期低点还有100多点，但招行、浦发、华夏竟然率先跌破前期低点。上证金融指数迄今为止回调幅度达到22%，竟然超过大盘跌幅。这是为什么呢？研究员们没有给出答案。市场的猜测，无非是收紧银根之类。但收紧银根，充其量是银行贷款规模少了，按照中期的盈利能力，利润不会减少啊！按照中期业绩去推算，很多银行股的动态市盈率不过10倍多一点，那股价为什么还要跌跌不休呢？
   显然，有些事情是被隐瞒或者忽视了的，也许是大家不愿意面对的，也许是不敢面对的，也许是即便面对也无话可说、说不出什么的。
是什么呢？
   是银行的拨备水平。
   今年中报，银行股貌似靓丽的中报，却难以回答这样的疑问：
   1、兴业银行中报的拨备覆盖率为什么要比一季报下降10个百分点？
   2、深发展的中报拨备覆盖率凭什么不达到150
   3、工行过去9个月新增贷款1.01万亿元，拨备额为什么反而下降了6亿元——要知道，同期建行贷款也增加了1万亿，但拨备增加了250亿元，工行何以自信若此呢？
   4、交行中期的拨备凭什么不达到150%的及格线而只有123%成为所有银行中最低的呢？

   如果选一下样本，包括建行、工行、深发展、浦发等7家银行，其2009年中期的贷款余额13.6万亿元，比2008年9月30日高出整整3万亿元。但其拨备只高出430亿元，其中还有250亿元是由建行提供的。与去年底相比，它们贷款增加2.5万亿元，但拨备却只增加110亿元。或者说，今年上半年，在新增贷款7.37万亿元中，我们的样本银行贷出去三分之一，而拨备计提的水平只有千分之4.4。
  
   到2009年中期，上述银行的拨备覆盖率为144%，看起来比较高。但其拨备对于贷款总额的比例只有2.28%，比去年底低了0.4个百分点。如果回到2008年底的水平，则意味着银行的利润要缩减550亿元。
   所以说，银行业上半年靓丽的中报，靠的是什么呢？是拨备水平的相对下降。当贷款创出历史天量的时候，拨备比率却创下三年新低，这是稳健的经营模式吗？银行业的高管们凭什么以为现在的贷款质量是历史上最好的且会一直保持下去呢？

   最近，银监会要求商业银行不将互相持有的次级债纳入资本金范畴，这多少都是一个未雨绸缪的举措。银行业的高管们为了种种目的，拿出一份份耀眼的中报业绩，掩盖着潜在的风险，为一派大好的形势增光添彩，看来却迷惑不了市场中的投资者。中报越好股价越跌，就是最佳的证明。显然，投资者是忧虑银行业潜在风险的。
   潜在风险是什么呢？2007年，在中国企业效益最好的时期，工行的不良贷款率是2.74%，建行是2.6%。而2009年中期，工行的不良贷款比率下降到1.81%，建行是1.71%。如果未来经济没有如预期般好转，工行和建行的不良贷款率回升到2.6%，则意味着坏账额要增加1000亿元，再按照150%的计提拨备水平，他们的利润就要下降1500亿元。而今年中期，两家银行的合计利润不过1200亿元。
    

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   分析得在理，这就是我们对国有大行一直以来的担心，自从用全国人民的钱填了窟窿上市以来，他们还未经历大风大浪，游泳的本事还很弱，银行是经营风险的行业，我们要选择的是时刻将风险控制放在第一位的银行。
   大家都说国内银行的同质化很严重，我们不同意这样的观点，这次金融危机应该会将没穿裤子的泳者暴露无遗。我们拭目以待。

david09

好文章，揭示了银行股的风险。