600143 金发科技 跟踪记录 09.05.31

泡菜

600143 金发科技

所谓改性塑料,是指通用树脂经改性使其原有的性能得到改善.

塑料改性的应用范围很广,几乎所有的性能均能通过改性得到改善,使以塑代钢,以塑代木等成为发展趋势.

除通用树脂外,与工程塑料相比较,改性塑料成本上更经济,性能设计上也更灵活.

改性塑料已大量用于汽车、家电、农业、建筑、电子电气、轻工以及军工等行业。

一般而言,国外是由石化企业直接生产具有专门用途的专用牌号树脂,而国内由于石化企业不生产特定用途的专用合成树脂,主要是将通用树脂经过一定的改性使其具有与用途相应的特性.这种现实情况下,产生了金发科技这样具有强大竞争力的专业改性塑料供应商.

主要产品包括阻燃树脂、增强增韧树脂、塑料合金以及功能色母等四大类50多个产品2000多种牌号.05年公司拥有100多条生产线,产能超过20万吨.按照公司的计划,到2010年前将达到60-70万吨产销量的规模.

05年4季主营收入34.55亿,同比增44.46%.净利润1.64亿,同比增56.26%.国产设备抵税1100万.

05年4季业绩增长主要源于改性塑料销量增长,同时也得益于较好的成本控制,以及内部管理效率的提高.

05年4季共销售各类改性塑料产品(含贸易品)24.69万吨,同比增25.74%.估算贸易品销量为8.19万吨.

05年4季公司在家电领域的改性塑料销量保持稳定增长15%左右.汽车、电动工具、办公用品等领域开始启动,但由于这些在总量中所占比例较小,对总量增长率的贡献不显著.

公司在车用塑料领域着力已久,97-98年就已经涉足,经过多年的市场培育,已经具备快速增长的条件.

05年公司车用塑料的主要客户包括金杯汽车、华晨汽车、长安褔特、上海大众、富康等,此外还跟广本、一汽等达成初步意向并开始小批量供货.

05年国内汽车材料80%为进口,20%为国产,其中公司在国产里面又占80%,即公司目前在车用改性塑料的市场占有率约为16%左右,国产化的空间还非常大.

05年公司的车用改性塑料品质已达到或接近国外企业,符合国际国内汽车厂商的要求,价格比进口便宜20%

由于公司是严格按照订单生产,因此存货中的产成品等同于已确认的收入.存货中的原材料发生损失的可能性也较小,若发生跌价,公司可以通过材料贸易迅速出货而将损失降到最小.

改性塑料有两头受压的行业属性.上游为石化原料供应商,下游为家电、汽车寡头.公司在与上、下游的博弈过程中,改性塑料产品的季度毛利率波动较大.

改性塑料产品生命周期越来越短,公司不断推出盈利能力较强的新产品,在新产品开发上处于领先地位.

改性塑料加工的毛利已经很薄.公司具有成本、技术和服务等优势,若公司不敢接单,别的厂商更不敢接.

公司材料贸易的规模会随主营规模而扩大,但这部分盈利波动更大(01-04毛利率范围5.66-7.43%),好在材料贸易贡献的毛利只占20%左右并逐年下降.

无论是家电领域,还是汽车、电动工具等领域,公司推行的都是"低毛利率"的薄利多销策略,以量求增长.

公司03年和04年改性塑料吨毛利分别为1526元/吨和1530元/吨,05吨毛利提高到1840元/吨.

公司60%左右的原材料为进口,人民币升值,采购成本将减少.由于公司也有少量的出口代工.

05年全球合成树脂的产量2.22亿吨,美国、德国等欧美发达国家的人均塑料消费量已超过150千克,日本也已达到90千克；而我国05年的塑料产量2141.9万吨,表观消费量3834万吨,人均消费量尚不足30千克.

06年我国合成树脂产量已经达到2529万吨,但改性塑料产量仅为200万吨左右,年销售约300亿,经过改性的塑料尚不足10%,距世界平均水平20%仍有较大差距.

06年全国有上千家企业从事改性塑料生产,但产能超过万吨仅有广州金发(22万吨)、上海杰事杰(3万吨)、日之升(2万吨)、温州俊尔(3万吨)、横店得邦(1万吨)等几家企业.

由于公司在行业内具有规模优势,所以公司的采购和营运成本低于竞争对手.

在下游主要领域,公司的竞争对手均不相同,说明公司已成为全球产品覆盖面最广的专业改性塑料生产商.

随着家电行业的发展,塑料在家电产品中的应用及所占比例越来越大,近几年的平均增长速度达到29.5%,已成为家电行业仅次于钢材的第二大类材料.

随着家电行业3C标准的逐步实施,对家电产品安全性要求的提高,04年家电行业对(丙烯腈/丁二烯/苯乙烯)共聚物/高抗冲聚苯乙烯(ABS/HIPS)的需求量已从00年度的35万吨增加到75万吨.

公司改性塑料产品符合欧盟RoHS和WEEE等环保指令,采用公司生产的改性塑料的家电出口欧盟畅通无阻

在彩电用改性塑料,公司部分产品已占据80%以上的国内市场,主要客户有TCL、康佳、长虹、创维、海尔等国内知名家电企业.很多企业所需的改性塑料已完全从公司采购.

随着人们消费水平的提高,彩电将向平板化、高端化发展，LCD、PDP 的销售将保持快速增长而且高端彩电均需使用阻燃树脂,因此家电用改性塑料的需求增速依然可观.

假设每台平板电视用4kg改性塑料,未来3-5年4.5亿台CRT电视更换成平板,将会诞生出180万吨市场空间.

随着汽车向轻量化方向发展,对材料提出了更高的要求.由于每千克塑料可以替代2-3千克钢等更重的材料,增加塑料在汽车中的用量,成为降低整车成本及其重量的关键.汽车自重每减少10%,燃油消耗可降低6%-8%

06年北美每辆轻型车平均含有152千克的塑料和复合材料,比2000年提高了17%

06年我国目前塑料件还只占汽车自重的7%-10%.平均每辆轿车塑料用量约100千克.

在汽车用塑料中,由于改性塑料具有低成本、高性能的特点,开始取代工程塑料,还有进一步加快的趋势.

由于整车厂商每年要求零部件供应商降价一定幅度,因此零部件企业会主动寻求质量相同,价格更低的供应商(金发的汽车料报价较BASEL和GE等低10-15％).因此,改性塑料行业面临国产化的趋势.

05年公司在汽车领域销售的改性塑料为2万吨,2010年将达到20万吨,增长约10倍.

公司06年2-3月与汽车厂商签订新合同,价格方面改变了以往一签数年、价格锁死的程式,而采用具体订单协议的灵活措施,规避了公司原材料价格波动的风险.同时减缓了该项业务在高油价下盈利状况的担忧.

06年公司的PP在公司收入比重中已经超过了PS的比重,这个表明汽车领域的贡献开始体现

每一种材料应用于汽车必须经过长期的、严格的检测,成本非常高.一旦应用于某种车型,就不会轻易改变.因此,新进入者只能去争夺新车型.

OA领域方面,公司与佳能、夏普等建立了良好的合作关系

电动工具方面,与世界前三大企业的BOSCH、TTI等建立了合作关系

06年公司IT领域销售改性塑料1.5万吨左右,主要客户为AOC,目前月供AOC1200吨,而AOC全球年采购量达12万吨,公司对其销售前景很大

IT产品用改性塑料性能要求高,毛利通常在40-50%,基本上被GE等跨国公司所垄断.而IT制造业向国内转移

公司在节能灯领域的扩张也成为未来的重要增长点,06年仅第一次供给欧司朗就有4500吨的改性塑料.

公司在新产品方面已形成了一定的技术储备.如婴儿纸尿裤和卫生用品中广泛使用的透气膜.预计到2010年,透气膜的总需求量将达到5万吨/年,而目前国内透气膜的市场约为2万吨.

玩具领域方面,采用的材料要求进行无毒检测,通过这个检测需要一个过程.所以虽然目前利润贡献不大.

公司的运营模式是在客户提出具体要求(如对于温度、酸碱、耐磨等)的基础上,研发部门在最短的时间内提供相应的产品方案给生产部门,从而最快的满足客户要求.

公司从创立之初就开始实施股权激励机制,05年股改时实施的股权激励计划,使得持有公司股权的内部股东达126名,06年再次通过期权激励计划,基本覆盖了所有的高级管理人员、核心技术人员以及核心业务员

公司一年内开发1000多个牌号,共有3000多个牌号,每年也淘汰1000多个.表明研发方面投入力度非常大

公司主要原材料为PP、PE、PVC、PS、ABS等普通塑料,这些原料的加工在很大程度上受到油价的影响

由于采用进料加工转厂的经营方式,公司将获得进口原材料的增值税退税.

公司并非典型的化工企业,固定资产占总资产的比例仅为20%.04-06年公司资金周转率由140%提高至160%,且净利率由4.4%增至6.5%,得益于此,04-06年公司净资产回报率由12.6%上升至27%左右

06年4季主营收入46.52亿,同比增34.64%.净利润3.07亿,同比增87.7%.出口收入2.37亿,同比增100.6%

06年4季改性塑料销量(含贸易品)33.04万吨,同比增33.81%.其中贸易量约9万吨.

06年4季尽管受到高油价带来的成本冲击,但毛利率逆势升2%,达12.53%,显现公司中高端产品的积极影响

06年4季变化最明显的是公司塑料合金的毛利率从11%提高到20%,这主要是公司对汽车业务的大力开拓

06年年报公告募集项目:1)年产10万吨汽车用聚丙烯(PP)技术改造项目,税后利润7841万.2)年产4万吨高光泽、快速成型阻燃增强PBT项目,税后利润5819万.3)年产3万吨通用聚氯乙烯(PVC)高性能化技术改造项目,税后利润5605万.4)年产2.5万吨mPPE(改性聚苯醚)技术改造项目,税后利润9368万.5)年产5000吨完全生物降解塑料技术改造项目,税后利润2122万.

公司改性做的较好的领域往往是已有国产原材料的领域,比如PS和PP的改性.而在需要进口的特种材料的领域,受到原料供应的限制,难以实现快速扩张,典型的就是PC/ABS合金.

公司采用区域管理的直销模式,参与客户产品的研发和设计,针对客户的需求做出迅速反应,平均一项新产品的研发周期1个月.而跨国公司从需求回馈到申请、审批,再到国外技术中心进行产品研发,周期长达6个月

07年6月1日起开始执行“3C”强制认证政策.对玩具娃娃、童车、电玩具、弹射玩具、金属玩具、塑胶玩具等6类玩具产品实施3C认证。

对于改性塑料行业来说,90%以上的成本来自于原材料.

07年8月公司扩大了经营范围,增加了"自有资金投资、房地产开发与经营和物业管理"业务.经营范围的扩大,尤其是扩大至与公司主营业务无关的行业,势必会牵扯管理层精力.

07年8月收购了长沙高鑫房地产75%的股权.高鑫地产有"高鑫·麓城"和"尖山"两个项目."高鑫·麓城"项目预计全部在08年结算可实现1.4亿的净利润."尖山"项目预计3-4年可完成,预计可带来15亿左右的净利润

07年9月国内竞争对手杰事杰合肥改性塑料基地首期4万吨(规划20万吨)产能投产,加上上海和宁波的生产基地,杰事杰将在07年底具备6万吨产能.杰事杰偏重于热塑性纤维复合板、TPAC、微孔膜等,不同于金发

07年11月受让绵阳长鑫35%股权,绵阳长鑫成为全资子公司.未来塑料回收利用(08年产能预计5万吨)和1000 吨/年的高温尼龙项目预计将会放在绵阳,其中塑料回收利用的毛利率预计可以达到20%-30%.

07年12月长沙高鑫竞得一地块,占地总面积39270.75 平方米,成交价1.52亿,地块容积率不大于3.2

07年底中国塑料树脂的表观消费量已突破5200万吨.

07年公司产品在国内市场所占份额来看,彩电占有率达80%、空调50%、电动工具70%.

07年电冰箱,空调,洗衣机对所需的改性塑料市场容量为29万吨左右.

公司进口1吨高价原料放在保税仓库,改性后卖给一家产品出口企业,就可免增值税；如果公司能够用国内相对便宜的改性塑料达到相同的性能,则可用国内原料代替出口,而进口的高价原料则在国内改性后销售,增值更大(有增值税差).

07年4季主营收入64.23亿,同比增38.03%.净利润3.97亿

07年4季改性塑料销量(含贸易品)47.5万吨,同比增42.4%.其中贸易量约16万吨.

07年4季产能和产量大幅提高.广州、上海、绵阳三地总产能提高40万吨以上,产量31.6万吨.

07年4个季度的综合毛利率分别为12.78%、13.87%、14.50%和14.91%,随着产品结构的调整而提高

07年4季如果不考虑期权费用的净利润5.44亿,同比增76.37%.

进入08年2季度以来,公司逐步感觉到宏观调控的压力,下游企业已经出现紧张和收缩的情况,产品需求放缓

由于对宏观调控的预期不足,参与房地产项目,对公司08年经营造成了资金压力

由于购房者的观望态度较为浓重,使得长沙高鑫开发的"高鑫·麓城"项目的成交量出现了一定程度的萎缩.

08年11月收购东方特种工程塑料有限公司全部股份.拥有HDPE 防腐专用料生产线8条,年产能3万吨.

08年石油价格大起大落,10月中旬开始,石化产品大幅跌价,公司的原料通用塑料和工程塑料大幅跌价

08年4季主营收入71.68亿,同比增11.6%.净利润2.27亿,同比降42.67%.项政府补助4088万.

08年第4季主营收入12.68亿,同比下降34%,环比下降42.87%.净利润-1.74亿.

08年4季净利润大幅下滑原因:1)计提资产减值损失(房地产计提存货损失1.26亿,高价塑料树脂原材料存货减值损失达到1.5亿).2)财务费用增加1.17亿,增幅达到173.28%.

08年4季改性塑料销量(含贸易品)50.12万吨,同比增5.44%.非贸易品销量36.31万吨,同比增13%

08年4季由于所得税抵、扣、减、免及递延等因素,公司所得税出现负值

09年3月受下游家电企业回补库存,家电下乡,汽车下乡等拉动,公司开工率回升至80%,上海金发接近满负荷

09年1季主营收入11.15亿,同比降24.76%.净利润5743万,同比降34.88%.

09年1季由于产品价格同比下降,收入同比出现下滑.但公司一季度毛利率达15.21%,是近5年来单季最高的毛利率水平.这说明家电下乡和汽车消费等内需增长对司产品销售的拉动作用非常明显

09年1季由于原材料价格环比上升,一季度存货跌价准备转回3949万.

09年1季三项费用率达到12.91%,主要是油价大降导致收入大降,而三项费用支出较刚性.

09年4月开工情况好于3月,但客户订单质量有所下降,主要是单次下单量从过去的数百吨下降至数十吨,导致设备频繁切换,清洗耗时增加,并增加了物料损耗.

公司在家电领域的占有率已很高,难以再大幅提升,而我国家电产量在经历前几年快速增长后也放缓,这两点将限制公司改性塑料在家电领域09年后的销量增速.

生物降解塑料性能优异,但价格显著高于普通塑料,公司产品目前主要供出口,用于生产塑料袋,如果未来我国政府能够出台可降解塑料的强制使用政策,则国内市场空间将十分广阔.

针对汽车用改性塑料业务的增长前景,公司于08年底成立了汽车业务营销团队,除了来自奇瑞、吉利等国内客户的需求保持持续增长外,公司产品个获得日系汽车企业认定的数量迅速增加.

david09

刚想研究一下金发科技，这里找到同仁了。