书海无涯2

北欧

《营救华尔街—— 一群投机天才的崛起和陨落》
本书的作者是Roger Lowenstein ，他也就是大家都熟悉的《一个美国资本家的成长》的作者。本书讲述的是美国当时非常有名的“长期资本管理公司（LTCM）”从建立、崛起直到陨落的故事。建立时曾向巴菲特融资，但巴菲特未签发支票。LTCM的掌门人是Meriwehter， 被誉为能点石成金的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主Robert Merton和Myron Schols, 他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席David Mullis；前所罗门兄弟债券交易部主管Rosenfeld。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，真可谓梦幻组合。他们设计了一个复杂的“价格模型”（成为计算机程式）在国际债券和外汇市场进行“套利”。所谓“套利”就是发现市场中“微小的利差”。如何利用这“微小的利差”来获得高的收益，那就只有使用杠杆。其实他们是在进行高质量的投机活动，何谓高质量的投机活动也就是高概率。也因为概率大大的有利他们（据他们测算意外事件几乎不可能发生），投资长期资本管理公司的1美元从1994年3月开始到1998年10月已增长到4美元。他们的成功使他们的信心得以膨胀，并加大杠杆操作。1998年俄罗斯债券危机，导致全球债券市场大幅波动。他们认为几乎不可能发生的小概率事件还是发生了。市场走向逐步不利于长期资本管理公司的头寸，由于巨大的杠杆，他们也逐步走向了崩溃。这时他们第二次向巴菲特融资，但这次是求救。这次巴菲特仍未签发支票给他们。为了不影响华尔街金融市场，美联储和大银行开始拯救长期资本管理公司。据说后来Meriwehter重新集资，改进“程式”在华尔街的另一处重新开始他的事业（这点是否真实,我个人不得而知）。
刚读这本书时，我关注的焦点是这样的梦幻组合是怎样陨落的？是什么原因？心里有点幸灾乐祸“看看投机者的下场”。现在我才明白他们不是被自己设计的“模型”和小概率事件打败的。其实他们是输给了自己，原因有如下几点：
1、              1、本身他们的“套利”安全性是比较高的。如果使用小的杠杆，即使在小概率事件出现时他们完全可以挺过去，因为后面的概率又有利于他们了。虽然他们拥抱了高概率，由于使用了高杠杆，小概率出现时他们便失去了“安全边际”被迫清仓。也就是说即使投资标的本身拥有“安全边际”如果使用了高杠杆也会失去其安全性。
2、              2、由于以前的成功信心过度膨胀，其实当市场走向刚开始不利于他们时（小概率事件出现），他们完全可减仓。当时对市场看法内部已有矛盾，但在决策者信心过度膨胀时相反意见很难听进去，并加大了杠杆。

问道

tyt

看了书的简介，问题不是出在套利，而是杠杆，可杀人于无形的杠杆。
我很期待大家能一起研究套利模型，大概率事件。