详解巴菲特2008年致股东信

越甲

编辑：陈理  来源：博客中国

新华网纽约２月２８日电（记者陈刚）在百年不遇的金融危机面前，“股神”巴菲特像每个普通投资者一样也会犯错。在２８日给伯克希尔·哈撒韦公司股东的一封公开信中，这位被投资者奉为神明的８０多岁老人告诉股东，在２００８年的投资中他做了一些“愚蠢”的事情。
“我至少做出一个重大的投资错误，还有几个小一些的，但也造成了伤害”，巴菲特在信中坦承。他还自我调侃地说：“当市场需要我重新审视自己的投资决策迅速采取行动的时候，我还在啃自己的拇指。”
巴菲特所说的最大的错误是他在油价接近历史最高位的时候，增持了美国第大石油公司康菲石油公司股票。巴菲特认错道，“我没有预料到能源价格在去年下半年的急剧下降”。
巴菲特还承认他花２．４４亿美元购买了两家爱尔兰银行的股票。结果，到去年年底为止两家银行的股价狂跌了８９％，而且公司的股价今年以来还在下滑。巴菲特说，他购买这些股票的原因是它们“看起来很便宜”。
不过对于这些“意外的失误”，老人显得相对坦然。尽管公司的投资组合导致收益下滑，但是巴菲特表示，“我们喜欢这样的价格下降”，因为这样的话如果有资金还可以增加自己的仓位。
２００８年是巴菲特自１９６５年接手伯克希尔·哈撒韦公司以来盈利最差的一年。公司投资的账面损失达到了９．６％，账面价值损失高达１１５亿美元。不过相对基金公司的参考指标标准普尔指数２７．４％的跌幅以及同行的表现来讲，巴菲特的成绩仍然是鹤立鸡群。巴菲特说，去年的标准普尔指数创下了过去４４年来的最大跌幅，“到年底的时候，投资者就像是误入羽毛球赛场的小鸟，满身的血迹和困惑”。
坚持价值投资的巴菲特对于今年美国股市的投资机会较为悲观，他认为美国经济将处于乱局，目前没有办法预测股市的涨落。不过擅长长期投资的“股神”对于美国经济的长远发展仍然坚持乐观的态度，“美国曾经经历过更艰难的时期，我们已经克服这些困难”。他相信，美国的好日子还在后面。

解读巴菲特最新投资账单
投资者报

投资者报(记者)当美国金融危机不断加深时，“股神”巴菲特并没有放慢自己的投资步伐，只不过其策略稍稍有所改变。
根据美国证券交易委员会(SEC)披露的资料显示，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)公司对美国上市公司的投资组合去年四季度受到严重冲击，公司总资产从2008年9月末的698.9亿美元缩水26%至518.7亿美元。
　  尽管如此，在最新一期《福布斯》杂志公布的2009年全球最富总裁排行榜中，巴菲特依然名列榜首，这是其连续第二年夺冠。
股权投资或是负值
资料同时显示，受金融危机冲击，伯克希尔公司投资的账面亏损大部分来自对金融股的投资。
目前该公司持有的美国银行股份在去年12月底市值为7040万美元，较三个月前的1.75亿美元下滑60%。此外，美国富国银行等金融类股份价值也有大幅下滑。
去年第四季度，巴菲特的伯克希尔最新买入的股票有两家，价值约6亿美元；增持公司有4家；减持公司达到7家。如果将减持和增持股票相抵，股权类投资可能是个负值。
最引人关注的是，伯克希尔公司削减了对全球最大医疗保健品制造商美国强生、全球最大日用品制造商宝洁公司的持股比例。
减持幅度最大的是美国强生，持股数量下调约54%，其次是宝洁公司，持股数量下调9%。
此外，巴菲特还减持了美国合众银行7.4%，该银行去年第四季度净利润骤降65%。
在保持仓位不变的重仓股名单中，可口可乐、美国银行、美国运通、沃尔玛、卡夫食品等都继续在榜。
新出现在巴菲特投资组合的名单中，分别是一家能源服务公司星座能源和一家水处理公司纳尔科控股。
大幅增持的四家公司分别来自铁路运营、电力、空调设备制造和液压电力设备制造行业。
目前，巴菲特正在通过为并购提供融资、收购公司债券及优先股权的方式来投资美国企业。在过去6个月中，巴菲特通过伯克希尔公司共向通用电气及高盛投资了80亿美元，以收购这两家公司的优先股权。
此外，为应对经济衰退的不利局势，巴菲特正在调整其投资结构，将投资重心向固定收益类资产转移。
近几个月来，巴菲特频频买入一些年收益率高达10%—15%的公司债券，如26亿美元的瑞士再保险公司(年收益率10%)；2.5亿美元的奢侈品珠宝商蒂芙尼(年收益率10%)；3亿美元的摩托制造商哈雷戴维森(年收益率15%)；1.5亿美元的希悦尔公司(年收益率12%)等等。
如果加上高盛和通用电气，巴菲特在半年内投资于固定收益类产品的总金额已达116亿美元，投资权重远远高于股权类的投资产品。
积极购买高收益债券
2007年的一项跟踪研究表明，如果投资者简单跟投巴菲特的投资组合，在过去的31年里也可取得25%的年收益率，两倍于标准普尔500指数的收益。
不过，近期有不少权威人士正在挑战巴菲特的投资策略，质疑其投资策略已经过时。其中最著名的是CNBC电视台一个热门投资节目“疯钱”的主持人吉姆?克莱默(Jim Cramer)。对于其投资高盛和通用电气以及购买公司债，克莱默认为巴菲特并非“买入美国”，而是在“贷款美国”，误导大众。
巴菲特真的是“廉颇老矣，尚能饭否”？事实上，巴菲特现在的持仓是一个“进可攻，退可守”的组合。
首先，受金融危机影响，实体公司盈利受损，短期内股票市场将极其动荡。高收益率的固定收益类产品此时几乎就是一条诺亚方舟。同时，公司债券具有极其有限的买入窗口时间，当雷曼兄弟申请破产保护后，BBB级的债券收益率一度飙升至10.2%，创下17年的高点。同一等级的债券，收益率在一年前只有6.1%。
债券收益率的高企，是由金融危机中流动性冻结造成，一旦危机缓解，流动性解冻，债券收益率自会回落。这是一个稍纵即逝的投资机会。而股权产品的窗口时间更具弹性，特别当金融危机向经济危机演化时，股票市场更可谓“满地黄金”。
其次，高收益债券可带来稳定的现金流。按巴菲特不断增持的比重预计，固定收益类产品每年可为伯克希尔带来约35亿-40亿美元低风险股息和利息收入。
此外，固定收益类产品的最大风险是发债公司的破产。近期10年期美国政府债券的年收益率一度跌到2.8%，在过去10年，10年期美国政府债券的平均收益率都在4.65%。
投资者在极度寻求安全的情况下，一方面是美国政府债券的收益率不断收窄，另一方面是公司债券收益率的飙升。巴菲特恰在此时逆势而动，开始大笔买入高收益率的公司债券。
公司债券的另一个风险是通胀和利率上升。但经过金融风暴，世界经济在相当长的一段时间内都将面临通缩和低利率(甚或零利率)。
其实，巴菲特并非没有考虑到投资安全问题，贝尔斯登、雷曼兄弟、AIG等此前都曾找过巴菲特，但都遭到了拒绝，巴菲特拒绝的生意远多于成交的生意。从去年开始，巴菲特陆续投资的无论是高盛和通用电气，抑或是公司债券的公司都没有发生任何破产危机的传闻。
这并非幸运，凭借巴菲特丰富的投资和财务经验，要辨别一个可能破产的公司，比寻找一个盈利增长确定的公司容易得多。
质疑巴菲特的人显然过虑了。手中依旧持有大量现金的巴菲特，未来更像一个“陷入美女群中的花花公子”，在股票市场上可以放纵而为，因为可以享受更大的“折扣优惠”。