张志雄：投资者文摘38开场白

越甲

《第四象限：经济学局限的版图》，好学术的名字，其实它应该叫作《黑天鹅在哪儿》，写这篇文章就是《黑天鹅》的作者塔勒布。有的读者可能觉得《黑天鹅》不够厚重和学术，读《第四象限》就是。

比如在“黑天鹅”不断出没的“第四象限”生存的第一大智慧是“避免过分进取，学会守财。心理学家告诉我们，如果你把赚来的钱都花掉，赚钱本身并不能给你带来幸福感。但如果你把钱藏到席梦思下面，黑天鹅就更难伤到你。只有傻瓜(例如银行)意识不到一个简单的模型错误就可以让他们的资本顷刻之间化为乌有(就像刚刚发生的一样)，他们过分进取。在2007年8月的某一天，高盛交易了平均日交易量的24倍，难道他们认为要29倍才会摧毁交易体系吗？我所知道的金融市场的唯一弱点就是驱使投资者或投资公司不顾极端事件的风险，一味地追求高效(其实只是满足了证券分析师的盈利目标)。”

顺便一提，塔勒布的“黑天鹅”恐怕与统计学中的“小概率”事件不是一回事。所谓的小概率事件，即一颗小行星撞毁了地球，一架飞机不约而同来了两批恐怖分子(他们还带了相同的炸弹)，等等，这种事情发生的概率(可能性)可以忽略不计。而“黑天鹅”的意思是，我们把一些还是有可能发生的事情当成“小概率”事件了，如金融危机。记得有位朋友告诉我，2007年次贷危机爆发后，某美国大投行合伙人的妻子调侃丈夫：“既然你们每十年都要发生一次危机，为什么到第九年不停下来呢？”不可能这么预测，但如此频繁地发生，再用“小概率”事件来搪塞，不仅是欺人，也是自欺。还有，塔勒布嘲笑我们《投资者文摘》中也介绍过的投机家尼德霍夫应该也是有道理的，尼德霍夫在上次和这次金融危机中两次“遇难”，这恐怕是大概率事件了。在我看来，本性喜欢冒险的金融市场频遭“黑天鹅”偷袭是宿命，就如最近发生的香港倪震半夜激吻年轻女郎的八卦新闻，对他来说，偷情已是习惯，什么时候曝光虽难以精确预测，只是一“黑天鹅”而已。当然，倪震在“引咎”离开后，又突然说要回来结婚，更像是“黑天鹅”了。

《前车之鉴：日本经济泡沫与“失去的十年”》给我最大的启示是，泡沫崩溃前，日本政府在美国的压力下，早已展开了扩大内需的计划，像追加社会公共设施建设等扩张性财政政策，仍是无效。及至泡沫崩溃后，再接再厉“扩大内需”，边际效应减弱是不言自明的。这就像给病人一直用过量的抗生素，还要使用，效果不会好的。至于我这儿选的“日本是如何超越失去的10年”的，则是众多解释的一种吧。

《约翰·坦普顿的悼词》来自于2008年8月31日的美国《杰出投资者文摘》，这位伟大的价值投资者1990年左右的一席话仍值得反复颂读：


“价值投资是最为持久而经得起考验的投资方法，但它不是唯一的方法，从长期看没有一种投资方法注定是最好的，所有的投资方法总是在最为流行的时候失去效果。为了走在其他投资者前面，我们每时每刻都要开发新的投资方法……但是纵观50年的历史，没有比‘按基本价值买入’这种方法更为持久——购买那些相对于真实价格被低估的公司。”

“我很怀疑我们能在三分之二的时候里是正确的……如果你在那三分之一犯错的时间里负债投资，只要有一次熊市，就足以将你清出场。”

“我们运用常识有四种方法，首先我们寻求物美价廉的交易……其次，如果你想寻找非比寻常的交易，不能只在加拿大找，要到处寻觅。我一直坚信全球投资的理念。第三，我们是灵活的……常识告诉我们，如果你在一种证券、一个行业、一个国家5年长的时间里取得了超常的业绩，下一个5年就很难以同样的方式投资取得相同的效果，你必须寻找那些低迷萧条的地方……第四是如果你和别人购买相同的东西，一般来说不可能是好的交易。”


令人困惑的是，在日益全球化的今天，出现了资产价格鸡犬升天的局面，如从2002年至2007年，全球的黄金、石油、其他商品、房地产和股市等价格从萧条走向极度繁荣，下个5年找什么样的市场呢？

如果我们把《大寨寓言》看成是一家企业的故事，陈永贵是当之无愧的CEO，他的性格基因在今天的一些中国企业家和能人的身上仍存在着：


几年前，昔阳县副县长王富元说过这样一个故事：1952年12月，就是陈永贵第一次当上山西省劳动模范到太原开会时，当时陈永贵虽然已经37岁了，但是初出茅庐，在山西没什么名声，就是昔阳县的劳模里也排不上他。与他同来的张老太也不过是45岁，正是年富力强时，却早已是太行区甲等劳动英雄，参加过1949年10月1日在北京举行的开国大典。据说，毛泽东给她3个特制信封，遇到大事可随时给毛主席写信。张老太是这次大会主席团委员，享受着陈永贵所没有的特殊待遇。开幕前，一辆铮明闪亮的小轿车开到昔阳县代表驻地，专程来接主席团成员张老太。陈永贵正在门口与别人说话，见了小轿车就闭上了嘴，一言不发地看着张老太上了那辆小轿车，显出一脸复杂的表情。他从没坐过小轿车，目送着小轿车扬尘远去，沉默良久，转过身来长叹一声，对站在旁边的当时的昔阳县委农工科科长王富元说：“哎，你看这，一个农民干点事，上边的领导这么重视呀，往后我也要闹一番事业哩！”

王富元听了这话心里不禁一震，觉得眼前的这个庄稼汉抱负不凡，志向非常人所有。就是陈永贵的这几句话，使王富元记了40多年。

吴思把这个故事写进他的著作《陈永贵沉浮中南海》一书，同时发了一通感慨：陈永贵的话很容易使人联想起刘邦和项羽初见秦始皇出巡时说的那几句流传千古的话。当年秦始皇车辚辚，马萧萧，场面恢宏，八面威风，刘邦和项羽挤在人群里观看。刘邦叹道：“大丈夫固当如是耶。”项羽说：“彼可取代之。”他们都被秦始皇的威仪打动了，之后都走上了发动反秦起义、争夺帝位的道路。2,000多年后，太行山里的农民陈永贵被一辆小轿车深深打动了……


永贵大叔毕竟是“农民宰相”，下面的一则故事也很有意思：


近来报刊上刊载一些党史研究者写的文章，有助于我们了解陈永贵在这一历史转折关头的表现。顾育豹在《邓小平与陈永贵在特殊年代》(刊于中共辽宁省委主办的《共产党员》，2007年第9期下)一文中这样写道：“起初，陈永贵是反对给邓小平平反、让他出来工作的。据中央组织部同志反映，在邓小平复出前夕，他曾多次对华国锋说：‘华主席，你可千万不能把邓小平解放出来，他要解放出来，人家会说我们是毛主席的叛徒，是背叛了毛主席事业的。再说，邓小平出来，能把你放在眼里吗？’”

邓小平复出后，1977年7月14日，中共十届三中全会上，陈永贵见了邓小平，还曾“语重心长”地教训一番：“想不到我们又在一起工作了。小平同志，这回你可要吸取教训了，不然，还会犯错误的。你年纪已经不小了，再经不起折腾了。好好地照毛主席指示办事吧！”

邓小平出山后，大力推动“真理标准”讨论，重树党的实事求是作风，进行拨乱反正，探索改革开放之路。陈永贵很是不满，1980年1月5日下午在人民大会堂，国务院一次会议之后，陈永贵约邓小平“谈谈”，说有几件事“要问问”。两人坐下后，陈永贵对邓小平进行一连串责问：“小平同志，这些日子你天天开会，不断提出一个又一个新点子，我有点接受不了。我想问一下，你究竟还执行不执行毛主席革命路线？究竟要不要高举毛泽东思想的伟大旗帜？毛主席无产阶级专政下的继续革命的理论还算不算数？”

顾文写道：“邓小平听了，抽了口烟，朝陈永贵看看，笑了笑。后来陈永贵对别人说，邓小平那天的笑让他觉得非常可怕。笑了之后，邓小平冷冷地说了句：‘你以为现在还是‘四人帮’在台上的时候吗？提的问题这样可笑，简直像3岁的孩子那样的幼稚。’陈永贵还在纠缠，说：‘你不要忘了你站出来时的检查，你不要对党中央耍两面派……’邓小平不等他说完，提起皮包就走了。”

顾文还写道，陈永贵也曾这样“教训”过薄一波：“有个常识你也应该知道，要不是华主席一举粉碎‘四人帮’，不管是你还是小平同志都不会平反昭雪，也不会重新站出来，更不会有今天！”

自成一派

不论是刘邦、项羽,还是毛泽东,蒋介石,到近三十年邓小平、陈永贵等,都是说明一个问题:胜者为王!股市也一样:永远只有赢家与输家!

琴心劍胆

谁也无法躲过美国金融危机影响
最大的危机不是金融危机
而是来自于我们对危机认识的不足
提振大家的信心
找出它的症结
对症下药走出危机