巴菲特投资箴言

越甲

我来告诉你怎样发财，把门关上，以免别人听到：如果别人充满贪念，自己就要小心谨慎；假如别人心存恐惧，自己就应贪得无厌。” （巴菲特21岁时对哥伦比亚大学学生发表的演讲）。
“现在的投资者没有从过去的经济增长中受益。”  （《金融和商业年鉴》，1951年12月6日）

“我们所有的投资项目对我来说，都存在价值被低估的现象，否则我们就不会投资。” （巴菲特合伙人公司信函，1966年7月）

“我不对股票市场总体情况和商业周期进行预测，如果你认为我能胜任这项工作，或者宏观经济预测对于投资非常关键，那么，你就没有必要参与合伙公司。” （ 巴菲特合伙人公司信函，1966年7月）

“我对待上市公司信息披露（大部分未公开）的态度，如同我看待冰山（大部分在水面以下）。” （巴菲特合伙人公司信函，1966年7月22）

“这些情况不会诱导我作出超出我理解范围的投资决策（我不会遵循‘如果不能征服他们，就加入他们’的哲学。我的观点是‘如果我不想加入他们，就征服他们’）。” （ 巴菲特合伙人公司信函，1967年1月25日）

“本·格雷厄姆说过：‘长期来看，市场是个衡量基准的机器。而短期看来，它是一个投票机。我一直认为，由基本原理决定的重量很好测出，。但是，由心理因素决定的投票很难评价。’” （巴菲特合伙人公司信函，1969年）

“也许法国某个8英亩大的葡萄园出产的葡萄，是全世界最好的，但是我总怀疑，这有99％的可能是宣传的效果，只有1％是基于其优良的品质”  （《沃伦·巴菲特如是说》第36页，詹尼特·卢）

“市场表现愈是愚蠢，善于捕捉商机的投资者机会就愈大。如果你能遵守本·格雷厄姆的话去做，你就能够从别人的愚蠢行为中受益，否则你自己也会干蠢事。” （《理智的投资人》第四版前言， 1973年）

“我每天早上固定从一边开始刮脸，固定先穿某一只鞋，人是一种具有习惯的动物” （《信使报和晚间新闻证实》，1977年11月4日）

“我们通常不会为了获取短期的收益而购买股票，实际上如果商业运作效果良好的话，股票价格走低倒是收购企业的大好时机” （1977年年报）

“企业经营出色，财务状况良好，但是股票价格却低于内在价值，股票回购是回报股东最稳妥的方式” （广为引用）

“关于未来的走势众说纷纭，形势明朗以后再采取行动不是更好吗？”你可能听说过这样的陈词烂调：‘克制购买欲望，直到不确定因素消除再说。’在寻找帮助之前，要注意两个不让人乐观的事实。未来是不明确的；你花大价钱在股票市场买到的是舆论，不确定性实际上是长期价值购买者的朋友。”（《福布斯》，1979年8月6日）

“如果事情根本不值得做，也就没有必要做好。” （1981年年报）

“几何级数的增长最终要停下来” （1982年年报）

“市场有时像上帝，垂青那些自立自强的人，但是，有时又不像上帝，它也惩罚那些无头苍蝇似随意跟风的人” （1982年年报）

引用约翰·梅纳德·凯恩斯的话：“难点不在于没有新思维，而在于无法摆脱陈旧思想的束缚。” （1983年年报）

“在我从事工作的35年里，没有发现向价值投资靠拢的迹象，似乎人性中有一些消极因素，把简单的问题复杂化。” （巴菲特在哥伦比亚大学商学院的演讲，1985年）

“我希望每年有一个好的想法，两年有一个也行。” （《财经回顾》 1985年12月9日）

“如果有人给我一份投资建议，我只用5分钟或者更短的时间就可以看完，5分钟之内我可以过滤99％的想法。” （《财经回顾》 1985年12月9日）

“如果一个口碑极好的管理团队，挽救了一个业绩比较差的企业，企业的名声依旧保持不变。” （1985年年报）

“今年我们的净利润是6.136亿美元，增幅达48.2％，这种高增长出现的可能，与哈雷慧星出现的几率相似，我的余生可能既看不到哈雷慧星划过天际，同样也不可能再创造这种增长速度” （1985年年报）

“人们心中充满贪念，恐惧和无知，这个事实是可以预计到的，但是结果却难以预料。” （《渠道》杂志，巴菲特与帕诗西亚·鲍尔对话，1986年）

商学院“重视复杂的过程而忽视简单的过程，但是简单的过程却更有效。” （《渠道》杂志，巴菲特与帕诗西亚·鲍尔对话，1986年）

“生活的关键就是要准确地给自己定位。” （《广播》， 1986年6月9日）

关于耐心：“你不会每年都要更换房子，孩子和老婆，为什么要卖出公司？我想在公司里寻找乐趣，看着公司成长和发展，而且我还要享受生活。” （阿纳格诺斯论文中引用巴菲特的话， 1986年）

确立公司收购的标准：“很像选择妻子，你必须确定她具有你要求的品质，然后突然有一天你遇到中意的人，你就娶她为妻。” （1986年年会）

“对于一年的股票市场走势、利率和商业动态，我们不做预测，我们过去没有，将来也不会这么做。” （《福布斯》， 1987年10月13）

“我们喜欢购买企业，但是不愿意出售企业。” （1987年年会）

“任何不能持久的事物终将消失” （1987年年会）
“指望经理人告诉你，在两个月内，能否依靠指数期货，期权或者股票赚钱，是完全没有道理的。如果能做到，他们也不会告诉投资者，他们早就赚够钱退休了。” （《金钱》杂志， 1987年秋季刊）

“从根本上讲，我是一名分析师。我努力估算一些企业的价值，然后，除以它发行股票的数量。” （《奥马哈世界先驱者报》， 1987年10月）

“我有自己的衡量尺度，也许有人不喜欢我的所作所为，但是只要我认为是值得的，我就很开心。假如我的所作所为能得到别人的赞扬，但是我对工作并不满意，那我就不太开心。” （《美国西部杂志》 1987年秋季刊）

“市场的存在为我们提供参考，方便我们发现是否有人干了蠢事。投资股票，实际上就是对一个企业进行投资，你的行为方式必须合情合理，而不是一味追赶时髦。” （《财富》， 1988年4月11日）

“我希望自己在一个连傻子都能经营的企业工作。” （《财富》， 1988年4月11日）

“我们接手一家企业时，并不想对该企业进行大的调整，对公司进行调整就如同重新组合家庭。” （《财富》， 1988年4月11）

“如果我们乘坐由纽约开往芝加哥的干线铁路，我们不会在阿尔多纳半路下车，然后乘坐支线到芝加哥。” （《财富》， 1988年4月11日）

“我们宁愿花大价钱收购绩优企业，而不贪便宜购买业绩一般的企业。”  (广为引用)

“我不知道股市明天、下周或者明年是什么情况，但是在未来的10年或者20年里，你一定会经历两种情况：景气和萧条。关键是你必须利用市场，而不要让市场左右你，不要让市场误导你采取错误的行动。” （广为引用）

“投资人最重要的特质不是智力而是性格，你不需要有高的智商，你用不着同时下三盘国际象棋，或者同时打两副桥牌，你需要一种性情，不管是群居还是独处，你都能够做到从容自若，荣辱不惊。你知道自己是正确的，因为别人的态度对你不会产生影响，你只是基于事实和自己的判断做出决定。” （亚当·史密斯主持的《金钱世界》节目， 1988年6月20日）

“我们对通货膨胀的观点是一贯的，我们认为人们对通货膨胀怀有偏见，不管是美国还是世界的其它地方都是这样。在这个世界上，物价注定要走高，只不过是程度的问题。可能某一时点通货膨胀空间高涨，印制钞票太容易了，如果没有人干预，我就想印钞票” （1988年年会）

“如果股票市场一二年内关闭，我们一点都不用担心，即使它星期六或者星期天就关闭，我们的工作也将一如既往。” （1988年年会）

“如果原则会过时，那么它就不是原则。” （1988年年会）

“股票市场什么都有可能发生，你必须把事情料理好，一旦发生不测，第二天你必须能够从容如旧。” （亚当·史密斯主持的《金钱世界》节目， 1988年6月20日）

“如果一个优秀的企业被一些特殊因素困扰，从而导致股价被低估，这就是最佳的投资机会。” （《财富》， 1988年12月19日）

“对一个优秀的企业来说，时间是朋友，但是对于一个平庸的企业，时间就是敌人。” （1989年年报）

“如果你无法左右局面，那么错失一次机会也不是什么坏事。” （1989年年报）

“我经常认为，从失败的个案例中，学到的东西，要比从成功的案例中学到的更多。商学院习惯于教授学生成功的商业案例，但是我的搭档芒格说，他最想知道的，就是可能会在哪里遭遇失败，这样，他就避免到那儿去。” （巴菲特在艾玛丽商学院的演讲， 1989年11月）

“我不像钢铁企业的管理人员，只知道在钢铁行业内投资。我一生都在关注别的公司，从名字由A打头的阿伯托实验室，到Z打头的泽尼斯国民保险公司，所以我的画布（收购的公司）越来越大。” （《财富》，1990年1月29日）

“我认为，生活在奥马哈是一个明智的选择，我过去在纽约工作的时候，感到有很多外部刺激，如果你有足够的肾上腺素，你会做出相应的反映，一段时间以后，可能会疯狂之举。奥玛哈有利于你冷静地思考。” （《纽约时报杂志》， 1990年4月2日）

“我喜爱我的工作，我从事一种有趣的智力游戏，要想获胜并不是太难。我不会去试图跨越7英尺高的栏杆，我和自己喜欢的人在一起，做我喜欢的工作，何乐而不为呢？如果我没有享受生活，那么谁在享受生活呢？” （《纽约时报杂志》， 1990年4月2日）

“股票买卖很简单，你只要从低于内在价值的价格买入一家绩优公司的股票，长期持有就可以了。此外，公司的领导人必须诚实、能干。” （《福布斯》， 1990年8月6日）

“你没有必要是研究火箭的专家，投资股票不是一场智商较量的游戏——智商为160的人击败智商为130的人，理性才是关键的要素。” （广为引用）

关于价值投资：“由于价值投资很简单，所以没有人愿意教授它。假设你拥有博士学位，而且曾经多年学习如何利用数学方法进行复杂的运算，如果你再来学习价值投资，这就如同为了获得牧师资格去求学，却发现《摩西十戒》就是你需要的。” （《纽约时报杂志》作者戴维斯， 1990年4月）

“造成股价走低的主要原因，是人们的悲观情绪——有时是全面的，有时只是针对某一家公司或者某一个行业，我们喜欢这种环境，并不是说我们喜欢悲观的情绪，而是喜欢这种情绪带来的低价格。乐观主义是理性投资者最大的敌人，当然这不是说购买不受欢迎的企业或股票就是明智之举，盲目从众和持立独行，两种方式同样愚不可言，关键是用大脑去思考，而不是投票表决。” （1990年年报）

“发现你身处洞中时，最重要的事情就是停止挖掘。” （1990年年报）

“我们的举动，反映了我们对股票市场的观点，股市起到资金重新配置的作用，在这个市场上，资金总是从频繁交易的人流向沉着冷静的人。” （1991年年报）

“要想游得快，借助潮汐的力量要比用手划水效果更好。” （91年年报）

“很多事情有利可图，但是你必须坚持做自己力所能及的事情。我们想不出用什么办法把麦克尔·泰森打倒。” （1991年年会）

“对我来讲，重要的是公司能提供什么，我不喜欢概念，我只对价值感兴趣。” （《商业周刊》 1991年8月19日）

“轻易获得资金，容易导致草率的决策。” （《所罗门公司与客户恳谈会》 1991年9月13日）

关于从错误中学习：“我确实总倾向于低价购买普通，甚至连普通都算不上的公司。但是从降低风险或者不赔钱的角度看，这种策略很奏效，当然也不会造就了不起的大企业。我们的侧重点也在随时间改变而改变。我们不想用最低的价钱，购买市内最差的家具店，我们想以合适的价格购买最好的。” （广为引用）

关于自己最大的优点：“我很理智，很多人有很高的智商，很多人比我工作的时间更长、更努力，但是我处理事情更理智，你必须能够自我控制，不能让情感左右你的理智。” （广为引用）

“实际上，如果没有十足的把握，我不会轻举妄动。” （广为引用）

“我认为如果把频繁交易的机构称为投资者，就如同把经常体验一夜情的人称作浪漫主义者一样荒谬。” （1991年年报）

关于两种信息：“你可以知道的事情和必须知道的事情，你知道的所有的事情中，具有重要性的事情只占很小一部分。” （广为引用）

“我一直认为从事经济预测工作的人，唯一的价值就是使得算命先生的存在更具合理性。” （1992年年报）

“短期投资等于就即将发生的事情进行赌博，如果你运用大量的资金进行短期投资，有可能血本无归，如果一样东西的售价是他真实价值的两倍，什么可以阻止它上升十倍呢？你也有可能是正确的，但是也许到时候你也只能在救济院里向别人解释。” （巴菲特在哥伦比亚大学商学院的演讲， 1993年10月27日）

总结格雷厄姆的教诲：“合适的性格加上足够的才智，才会有理性的行为。” （《福布斯》， 1993年10月19日）

“我是一个比较成功的投资者，原因是我是一名商人，我是一个比较成功的商人，原因是我是一个投资者。” （《福布斯》， 1993年10月19日）

“所谓冒险就是不知道自己在做什么。” （《奥玛哈世界先驱者报》 1993年10月28日，引述巴菲诗10月27日在哥伦比亚商学院演讲）

关于投资：“我不喜欢技术发展很快的企业，从本质上讲，如未来与现在差别甚远，我认为自己的预见能力非常有限。一般来讲我对于经常变化或与科技相关的东西，抱着怀疑而不是欢迎的态度。” （《奥玛哈世界先驱者报》 1993年10月28日，引述巴菲特10月27日在哥伦比亚商学院演讲）

“在你能力所及范围内投资，关键不是范围的大小，而是正确认识自己。”（《财富》，1993年11月29日）

“投资多样化可以抵消无知的负作用。” （广为引用）

“很高的数学天赋对于投资者来讲并非必不可少，你只要算出公司的总价值，然后除以已发行的股票的份数，因此不需要复杂的数学运算。” （纽约证券分析师协会， 1994年12月6日）

“查理和我从不关心市场走势，因为没有必要，也许市场还会妨碍我们作出正确的选择。” （19947年年会）

关于可口可乐：“大约在1890年，可口可乐——整个公司——以2000美元出售，今天它的市场价值是500多亿美元。很有可能曾经有人对1890年的买主提醒：我们要面临几次世界大战，1907年会有大恐慌，这些事情都将发生，等一等不是更好吗？这个错误的代价太昂贵了，谁都承受不起。” （1994年年会）

“一个需要大量资金支持其增长的企业和一个不需要资金支持就能增长的企业之间有天壤之别。” （1994年年会）

关于独立思考问题：“你必须独立思考，我总是感到不可思议为什么高智商的人不动脑子去模仿别人，我从别人那里从来没有得到什么高招。” （《美国新闻与世界报道》， 1994年6月20日）

关于优秀企业：“考察企业的持久性，我认为最重要的事情是看一个企业的竞争能力。当然，我喜欢的是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业。就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的水虎鱼和鳄鱼。” （《美国新闻与世界报道》， 1994年6月20日）

“复利有点从甚像山上往下滚雪球，最开始雪球很小，如果滚下足够长的距离（我的山坡现在有53年的历史——从我买下第一只股票算起），而且雪球黏度适当，最后雪球会很大。” （巴菲特在内布拉斯加大学的演讲，1994年10月10日）

“我们收购企业时有三个条件：1、我们了解这个企业；2、这个企业由我们信任的人管理；3、就其前景而言其价格有吸引力。” （《财富》， 1994年10月31）

“我们不知道事情发生的时间，也不去猜想。我们考虑的是什么会发生。”（《财富》， 1994年10月31日）

“如果人的一生选择了正确的偶像，那是他的福分。我的偶像是本格西斯姆。”（纽约证券分师协会。 1994年12月6日）

本·格雷厄姆从不吝啬与人分享他的想法：引述奥斯卡·哈姆斯泰恩：“如果你不敲响它，钟就不是钟，没有人唱的歌也就无所谓歌。爱不仅仅要被深藏心底，因为不向别人付出的爱就不是爱。” （纽约证券分师协会， 1994年12月6日）

“几乎任何一个行业的专业人士，总体上讲要比外行的业绩要好，但是基金管理这个领域是个例外。” （纽约证券分师协会。 1994年12月6日）

基本的投资理念是把股票当作企业，利用市场波动赚钱，此外还要规避风险。“这是本·格雷厄姆教给我们的道理，即使从现在开始100年以后，这个道理还将是投资的基础。” （纽约证券分师协会， 1994年12月6日）

“最佳的股票卖出时机就是不卖。” （《今日美国》， 1995年2月17日）

“如果你发家出现一优秀的企业由一流的经理人员管理，那么看似很高的价格可能并不算高。” （《伦敦独立报》， 1995年2月19日）

“如果市场是有效率的，我就无事不干，只有沿街乞讨的份。” （《财富》， 1995年4月3日）

“30年前，谁也没有预料到美国会经历下列事件：大规模的越南战争；工资价格管制；两次石油危机；总统下台；苏联解体；道琼斯指数一天暴跌508点；短期国债利率波动幅度从2.8％～17.4％。” （1994年年报）

“哪怕是部分拥有‘希望’牌钻石，也比完全拥有人造钻石强。” （1994年年报）

“涉及企业收购时，我们考虑的主要是价格而不是时机问题。在我们看来。如果因短期的经济形势和股市动态很难把握，从而忧心忡忡，放弃购买一个长远看来非常优秀的企业的股票，这是很愚蠢的行为，为什么要因为一个随意的猜测，就放弃一个理性的决定呢？” （1994年年报）

“如果在一个总价值达到5万亿美元的市场上赚不到钱，我想大概只有躲得远远的，然后向别人炫耀我的富裕” （广为引用）

“我们相信，我们的经理知道钱是用来赚钱的。” （1995年年会）

“股票并不知道谁是持有人，在股价上下波动时你会有各种想法，但是，股票没有任何情感。” （1995年年会）

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学习，对照。谢谢越甲！！

琴心劍胆

“我们不知道事情发生的时间，也不去猜想。我们考虑的是什么会发生。”（《财富》， 1994年10月31日）