《股市真规则》总起
书名：The five rules for successful stock investing 规则1：做好你的功课 调查清楚公司情况 好产品不意味着公司可靠，关注商业模式和现金流 年度报告 财务报表：关注现金流，而非盈利或每股盈利 检验行业内竞争者 规则2：寻找强大竞争力的公司 规则3：拥有安全边际 估值，认真的估值 规则4：长期持有 五年以上 规则5：知道何时卖出 1，持续关注公司情况 2，股票大幅回落，股票猛涨，并不意味卖出时机 3，真正的卖出时机： 分析或者估值错误 基本面恶化 股价高于估值太多 有更好的投资方向 占投资比例太大[ 本帖最后由 君子梁^^ 于 2009-2-25 19:59 编辑 ]
评估竞争性
收益性评估连贯性：5~10年
比较性：行业平均水平
自由现金流（FCF：Free Cash Flow）
计算：经营性现金 - 资本支出 - 再投资
好信号：自由现金流 / 销售收入 >= 5%
净利润
好信号：净利润 / 销售收入 >= 15%
净资产收益率（ROE：Return on Equity）
计算：净利润 / 所有者权益
好信号：ROE >= 15%（非金融型 >= 10%）
如果大于 40% 肯定有问题
资产收益率（ROA：每一元资本产生的利润）
计算：净利润 / 所有资产
好信号：ROA >= 7%
投入资本收益率（ROIC）
加权资本平均成本（WACC）
建立竞争优势
技术出众或特色创造 =》产品差别化
明显缺点：一般不能带来持久竞争优势
品牌信任，声誉 =》可感知的产品差别化
降低成本
锁定消费者（或建立高的消费者转换成本）
把竞争者阻挡在外的优势
特许经营权
专利
网络效应：用户越多就越低成本并吸引更多用户
竞争优势的持久性
行业分析
某些行业就是比其它行业赚钱容易！（参考后继章节）
财务报表——投资者的语言资产负债表资产 = 负债 + 所有者权益资产流动资产现金及其等价物 应收账款 注意与销售收入比例变化 坏账准备 存货 存货周转率 = 损益表.销售成本 / 存货 非流动资产固定资产 投资：债券或其它公司股票不准，需查明无形资产（商誉）极度不准负债流动负债应付账款对改善公司现金流有一定好处短期借债应该很少非流动负债长期银行借款不能太多发行的企业债券不能太多所有者权益未分配利润：长期盈利的情况记录 经常是错误混乱的（累计亏损）
[ 本帖最后由 君子梁^^ 于 2009-2-25 20:24 编辑 ] 损益表别名：10-K报告；收入汇总表；利润汇总表
（销售）收入（销售）成本毛利 = 收入 - 成本毛利率 = (收入 - 成本) / 收入
费用销售和管理费用占销售收入比例越低越好研发费用 折旧摊销 其它费用 非经营性损益 最好空白（非常规一次性费用） 连续性非经营性费用是管理层缺乏信心的信号
营业利润 = 收入 - 成本 - 费用
税赋注意税赋政策的改变
净利润 = 营业利润 - 税赋（可能很亮点，很不真实）
股份数基准：实际股份数稀释：期权，可转换债券（可使基准数高5%或更多）
每股盈利 = 净利润 / 股份数（可能很亮点，很不真实）
[ 本帖最后由 君子梁^^ 于 2009-2-25 20:32 编辑 ] 现金流量表试金石
净利润 折旧和摊销折旧现金不需要支付，还在手中！经营活动员工股票计划税收收益员工行使期权，免税带来的收益 营运资本变动D应付账款 - D应收账款 - D存货 一次性费用重组收购等相关费用
经营活动现金净额 = 以上各项相加投资活动资本支出：投资于固定资产，以及维持运转 投资收益自由现金流（FCF） = 经营活动现金净额 - 资本支出 支付红利 发行（购买）普通股发行大量新股成长迅速筹资活动回购股增速慢，使股票稀释下降 发行（偿还）债务减少应付账款或偿还债务 发行长期债券
[ 本帖最后由 君子梁^^ 于 2009-2-25 20:38 编辑 ]
公司分析
成长性过去的成长性不可靠
销售增长和新市场开拓比降低成本和会计骗局要更有持续性！
销售增长 销售更多产品和服务
（分析持续性） 提高价格
销售新产品和服务
购买其它公司（风险巨大）
收益性
资产收益率（ROA）
净资产收益率（ROE）
自由现金流（FCF）
盈利能力矩阵：
高FCF高ROE =》低风险公司
低FCF低ROE =》高风险公司
投入资本收益率（ROIC)
税后净营业利润（扣息之前）/ （总资产 - 流动负债 - 超额现金 - 商誉）
财务健康状况
负债多：财务杠杆高时风险大（大于4时相当有风险了）
财务杠杆 = 资产 / 所有者权益
权益负债率（Debt to Eqity）：类似财务杠杆
权益负债率 = 长期债务 / 所有者权益
已获利息倍数
流动比率和速动比率
流动比率 = 流动资产 / 流动负债
速动比率 = （流动资产 - 存货）/ 流动负债
财务伪装 - 六个危险信号
衰退中的现金流：经营性现金流增长小于净利润增长
连续的非经常性费用
连续的收购
首席财务官或会计师离开公司
应付账款和坏账准备
变更赊销付款条件
财务伪装 - 七个缺陷
投资收益：可能被塞入营业利润或用于减少营业费用
养老金：（见10-K中的计划内员工福利义务）
化为乌有的现金流：行使期权的税收收益
存货上升（大于销售上升）
不好的变更：
折旧变更
坏账准备未与应付款同步增长
延长折旧时限
（见10-K中的主要会计政策摘要）
产生现金流的资产是资产化还是费用化
空头情况
注意潜在的负面因素
管理
报酬：《股东委托书》
高薪水？（负面）
高红利？（正面）
严格限制期权
绩效奖励
注意是否真正与业绩挂钩
危险信号：
管理层特定贷款
让公司支付额外津贴
占太多期权而不与员工分享
过分使用期权
管理层会长期持有公司股票吗？
性格：
薪酬
使用权力让亲友受益：损益表中的关联交易
董事会和管理层关系
管理层承认错误
公司运作
绩效：财务表现，收入增长，股份数变化
坚持：计划是否长期执行
坦率：不披露不利信息？
自信
灵活性 估值基础 安全边际：按估值的全家买入很难投资成功使用多种估值方法更为明智市销率（P/S) = 股价 / 每股销售收入如果利润变化大，而销售收入相比比较可靠的话，就很有参考价值市净率（P/B） = 股价 / 每股所有者权益格雷厄姆：盈利或现金流可能是短暂的，有形的资产价值才能指望不适用于服务性公司市盈率（P/E） = 股价 / 每股盈利这家公司出售了业务或资产吗？这会夸大利润降低市盈率发生了一大笔非经营性费用吗？这会推高市盈率这是周期型公司吗？必须注意周期性产生现金流的资产是资本化还是费用化？费用化会降低利润推高市盈率盈利是真实的还是？市盈率相对与盈利成长的比率（PEG: Price to Earnings Growth）高盈利成长同时也意味着高风险实现预期增长率的可能性？需要大量资金投入吗？收益率市盈率倒数内在价值 股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。折现现金流模型第N年现金流折现值 = CFn / (1 + R)^ n折现率等于：利息率 + 风险溢价利息率：十年期国债利率（美国 5%）风险评估：公司规模：小公司风险大财务杠杆公司性质：周期型？稳定型？公司经营管理：管理层信任度竞争优势复杂性：越复杂越看不懂风险越高一般公司 10.5% 优秀稳定：9% 高风险：13~15%永久持续价值（Perpetuity Value，PV）PV = CFn * (1 + g) / (R - G)其中 g 为十年后现金流长期增长率，美国经济增长率：3%股价估值 = （十年现金流折现值 + 永久持续价值）/ 股份数安全边际大多数公司：30~40%强竞争优势稳定型：20%高风险公司：60% :lol 总结很好，以后看就方便了
十分钟筛选
1，小市值公司，第一次发行公司，不交财务报表的公司例外：大型公司拆分出来的小公司
2，公司一直不断的赚取利润吗？
3，经营活动不断产生现金流吗？
4，净资产收益率保持在 10% 以上（金融公司 12%~15% 以上），并且有合理财务杠杆。
5，盈利增长是协调的还是飘忽不定的？
如果飘忽不定是源于竞争对手的攻击，则意味着大麻烦。
6，清白的资产负债表：
非银行公司财务杠杆比率必须小于等于 4
负债权益比小于等于 1
超过的话必须调查：
业务稳定吗？
负债相对于资产是在上升还是下降？
10-K报告中有可疑的负债和准负债？
7，是否产生自由现金流？
如果不，则是否全部用于再投资？
8，财务是否有疑点，并且历史上有一次性大笔非经营性费用
9，发行在外的股票，持续增加超过 2% ？
10，超越这十分钟：
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调查公司状况
估值 经典之作:handshake
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