《股市真规则》总起

君子梁^^

书名：The five rules for successful stock investing
规则1：做好你的功课
	调查清楚公司情况
	好产品不意味着公司可靠，关注商业模式和现金流
	年度报告
	财务报表：关注现金流，而非盈利或每股盈利
	检验行业内竞争者
规则2：寻找强大竞争力的公司
规则3：拥有安全边际
	估值，认真的估值
规则4：长期持有
	五年以上
规则5：知道何时卖出
	1，持续关注公司情况
	2，股票大幅回落，股票猛涨，并不意味卖出时机
	3，真正的卖出时机：
		分析或者估值错误
		基本面恶化
		股价高于估值太多
		有更好的投资方向
		占投资比例太大

[ 本帖最后由 君子梁^^ 于 2009-2-25 19:59 编辑 ]

君子梁^^

收益性评估

连贯性：5~10年

比较性：行业平均水平

自由现金流（FCF：Free Cash Flow）

计算：经营性现金 - 资本支出 - 再投资

好信号：自由现金流 / 销售收入 >= 5%

净利润

好信号：净利润 / 销售收入 >= 15%

净资产收益率（ROE：Return on Equity）

计算：净利润 / 所有者权益

好信号：ROE >= 15%（非金融型 >= 10%）

如果大于 40% 肯定有问题

资产收益率（ROA：每一元资本产生的利润）

计算：净利润 / 所有资产

好信号：ROA >= 7%

投入资本收益率（ROIC）

加权资本平均成本（WACC）

建立竞争优势

技术出众或特色创造 =》产品差别化

明显缺点：一般不能带来持久竞争优势

品牌信任，声誉 =》可感知的产品差别化

降低成本

锁定消费者（或建立高的消费者转换成本）

把竞争者阻挡在外的优势

特许经营权

专利

网络效应：用户越多就越低成本并吸引更多用户

竞争优势的持久性

行业分析

某些行业就是比其它行业赚钱容易！（参考后继章节）

君子梁^^

财务报表——投资者的语言
资产负债表	资产 = 负债 + 所有者权益
资产	流动资产	现金及其等价物
		应收账款			注意与销售收入比例变化
			坏账准备
		存货
			存货周转率 = 损益表.销售成本 / 存货
	非流动资产	固定资产
		投资：债券或其它公司股票			不准，需查明
		无形资产（商誉）			极度不准
负债	流动负债	应付账款			对改善公司现金流有一定好处
		短期借债			应该很少
	非流动负债	长期银行借款			不能太多
		发行的企业债券			不能太多
所有者权益	未分配利润：长期盈利的情况记录				经常是错误混乱的
	（累计亏损）

[ 本帖最后由 君子梁^^ 于 2009-2-25 20:24 编辑 ]

君子梁^^

损益表	别名：10-K报告；收入汇总表；利润汇总表

（销售）收入
（销售）成本
	毛利 = 收入 - 成本
	毛利率 = (收入 - 成本) / 收入

费用	销售和管理费用			占销售收入比例越低越好
	研发费用
	折旧摊销
	其它费用
	非经营性损益			最好空白
	（非常规一次性费用）			连续性非经营性费用是管理层缺乏信心的信号

营业利润 = 收入 - 成本 - 费用

税赋

注意税赋政策的改变

净利润 = 营业利润 - 税赋

（可能很亮点，很不真实）

股份数	基准：实际股份数
	稀释：期权，可转换债券（可使基准数高5%或更多）

每股盈利 = 净利润 / 股份数

（可能很亮点，很不真实）

[ 本帖最后由 君子梁^^ 于 2009-2-25 20:32 编辑 ]

君子梁^^

现金流量表

试金石

	净利润
	折旧和摊销			折旧现金不需要支付，还在手中！
经营活动	员工股票计划税收收益			员工行使期权，免税带来的收益
	营运资本变动			D应付账款 - D应收账款 - D存货
	一次性费用			重组收购等相关费用

经营活动现金净额 = 以上各项相加

投资活动	资本支出：投资于固定资产，以及维持运转
	投资收益

自由现金流（FCF） = 经营活动现金净额 - 资本支出

	支付红利
	发行（购买）普通股		发行大量新股		成长迅速
筹资活动			回购股		增速慢，使股票稀释下降
	发行（偿还）债务		减少应付账款或偿还债务
			发行长期债券

[ 本帖最后由 君子梁^^ 于 2009-2-25 20:38 编辑 ]

君子梁^^

成长性                        
        过去的成长性不可靠               
        销售增长和新市场开拓比降低成本和会计骗局要更有持续性！               

        销售增长                销售更多产品和服务
        （分析持续性）                提高价格
                        销售新产品和服务
                        购买其它公司（风险巨大）

收益性                        
        资产收益率（ROA）                 
        净资产收益率（ROE）               
        自由现金流（FCF）               
        盈利能力矩阵：               
                高FCF高ROE =》低风险公司        
                低FCF低ROE =》高风险公司        
        投入资本收益率（ROIC)        
                税后净营业利润（扣息之前）/ （总资产 - 流动负债 - 超额现金 - 商誉）

财务健康状况               
        负债多：财务杠杆高时风险大（大于4时相当有风险了）        
                财务杠杆 = 资产 / 所有者权益
        权益负债率（Debt to Eqity）：类似财务杠杆        
                权益负债率 = 长期债务 / 所有者权益
        已获利息倍数        
        流动比率和速动比率        
                流动比率 = 流动资产 / 流动负债
                速动比率 = （流动资产 - 存货）/ 流动负债

财务伪装 - 六个危险信号               
        衰退中的现金流：经营性现金流增长小于净利润增长        
        连续的非经常性费用        
        连续的收购        
        首席财务官或会计师离开公司        
        应付账款和坏账准备        
        变更赊销付款条件        

财务伪装 - 七个缺陷               
        投资收益：可能被塞入营业利润或用于减少营业费用        
        养老金：（见10-K中的计划内员工福利义务）        
        化为乌有的现金流：行使期权的税收收益        
        存货上升（大于销售上升）        
        不好的变更：        
                折旧变更
                坏账准备未与应付款同步增长
                延长折旧时限
                （见10-K中的主要会计政策摘要）
        产生现金流的资产是资产化还是费用化        

空头情况               
        注意潜在的负面因素        

管理               
        报酬：《股东委托书》        
                高薪水？（负面）
                高红利？（正面）
                严格限制期权
        绩效奖励        
                注意是否真正与业绩挂钩
        危险信号：        
                管理层特定贷款
                让公司支付额外津贴
                占太多期权而不与员工分享
                过分使用期权
                管理层会长期持有公司股票吗？
        性格：        
                薪酬
                使用权力让亲友受益：损益表中的关联交易
                董事会和管理层关系
                管理层承认错误
        公司运作        
                绩效：财务表现，收入增长，股份数变化
                坚持：计划是否长期执行
                坦率：不披露不利信息？
                自信
                灵活性

君子梁^^

估值基础
	安全边际：按估值的全家买入很难投资成功
	使用多种估值方法更为明智
		市销率（P/S) = 股价 / 每股销售收入
			如果利润变化大，而销售收入相比比较可靠的话，就很有参考价值
		市净率（P/B） = 股价 / 每股所有者权益
			格雷厄姆：盈利或现金流可能是短暂的，有形的资产价值才能指望
			不适用于服务性公司
		市盈率（P/E） = 股价 / 每股盈利
			这家公司出售了业务或资产吗？这会夸大利润降低市盈率
			发生了一大笔非经营性费用吗？这会推高市盈率
			这是周期型公司吗？必须注意周期性
			产生现金流的资产是资本化还是费用化？费用化会降低利润推高市盈率
			盈利是真实的还是？
			市盈率相对与盈利成长的比率（PEG: Price to Earnings Growth）
			高盈利成长同时也意味着高风险
			实现预期增长率的可能性？需要大量资金投入吗？
	收益率
		市盈率倒数
内在价值
	股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
	折现现金流模型
		第N年现金流折现值 = CFn / (1 + R)^ n
	折现率
		等于：利息率 + 风险溢价
		利息率：十年期国债利率（美国 5%）
		风险评估：
			公司规模：小公司风险大
			财务杠杆
			公司性质：周期型？稳定型？
			公司经营管理：管理层信任度
			竞争优势
			复杂性：越复杂越看不懂风险越高
		一般公司 10.5% 优秀稳定：9% 高风险：13~15%
	永久持续价值（Perpetuity Value，PV）
		PV = CFn * (1 + g) / (R - G)
		其中 g 为十年后现金流长期增长率，美国经济增长率：3%
	股价估值 = （十年现金流折现值 + 永久持续价值）/ 股份数
	安全边际
		大多数公司：30~40%
		强竞争优势稳定型：20%
		高风险公司：60%

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   总结很好，以后看就方便了

君子梁^^

1，小市值公司，第一次发行公司，不交财务报表的公司        
        例外：大型公司拆分出来的小公司

2，公司一直不断的赚取利润吗？        

3，经营活动不断产生现金流吗？        

4，净资产收益率保持在 10% 以上（金融公司 12%~15% 以上），并且有合理财务杠杆。        

5，盈利增长是协调的还是飘忽不定的？        
        如果飘忽不定是源于竞争对手的攻击，则意味着大麻烦。

6，清白的资产负债表：        
        非银行公司财务杠杆比率必须小于等于 4
        负债权益比小于等于 1
        超过的话必须调查：
                业务稳定吗？
                负债相对于资产是在上升还是下降？
                10-K报告中有可疑的负债和准负债？

7，是否产生自由现金流？        
        如果不，则是否全部用于再投资？

8，财务是否有疑点，并且历史上有一次性大笔非经营性费用        

9，发行在外的股票，持续增加超过 2% ？        

10，超越这十分钟：        
        阅读年报
        调查公司状况
        估值

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