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投资感悟:(投资的经历、感悟或者对于价值投资的理解)
我一直认为,投资如人生,人生也如投资,两者有很多相似之处。
价值投资并不是否认市场存在诸多的陷阱甚至欺骗和不公平,就像一个积极的人并不眼瞎看不到社会的种种阴暗。不同的是,价值投资者和积极人生观的人看问题更加的客观,不会一叶障目或选择性失明。在多姿多彩的人生以及投资世界中,怎样发展的选择权在自己手里。非常确定的是,种下什么种子就收获什么果实。因此如果我们不断在梦想着某个果实的时候,请审视一下自己,今天种下的东西,靠谱么?
但尽管如此,证券市场某种程度上依然就是一个“看天吃饭”的地方,不会因为你找到了确实低估的好企业就立刻上涨,也不会因为你理性的选择远离风险就马上退潮——不是不报,时候未到;人生又何尝不是如此?太多时候也不会因为你努力,你聪明,你勤奋就马上给你该有的回报——这可能正是我们很多时候选择放弃的理由,其实很正当,但是最终回头又往往会发现错了。无论是投资,还是生活,坚持做正确的事情都依然是最有效的选择——它也许并不总是立竿见影,但它一定会在恰当的时候给予其恰当的回报。当然,会有小概率事件,但小概率事件的存在并不是我们不去做大概率事件的理由。
价值投资者为何总是无视短期的波动?因为他们的眼中有更广阔的天地,有更深邃的远方。生活中那些最终成功的人何以能够忍受寂寞孤独与坎坷而坚韧不拔?因为他们有更远大的梦想,有自己真正喜欢的东西。人生没有随随便便的成功,所谓“一夜发达”的背后,其实是无数个夜晚的守候,只不过没有走到灯光下的日子从来无人关注而已。
投资与人生一样,总是面对无数的未知数。价值投资可以看做是关于如何将复杂的问题简单化的一个过程。这种简单化的要点就是以“顶级规律”为依托,排除杂音,找到一个简明但是高度确定性的逻辑支点的过程(我们在巴菲特,芒格的很多投资介绍中都能够看到这种“逻辑支点”的存在)。但分不清主要矛盾与次要矛盾,看不到事物的两面性,纠结于某一个细节问题无法自拔忽略整体,偏执与某个正确的点而得出“正确但是偏颇”的结论,都是我们日常生活中经常看到的情况。
一个价值投资者,虽然首先应该具备宽广的学习能力,但最重要的其实还是将复杂的问题“简单化”的能力。经济学家看投资与价值投资者的显著区别就在这里,前者能够说上一大堆特别有道理而且非常非常复杂的东西,但是最终的结论却总是“什么都有可能”。而后者,并不是没有看到投资世界的复杂性,恰恰相反,正是价值投资者意识到了复杂的严重性,所以才将有限的精力投入到更加具有确定性的领域中,这是一种投资的智慧,其实也是一种人生的智慧。
股票名称:华鲁恒升 600426
华鲁恒升化工有限公司主营是化肥和精细化工产品
一,先进的洁净煤工艺,使成本优势进一步发挥
我国尿素的产能63%以煤为原料,以天然气为原料的占25%,以石油为原料的占12%。
不同的原料结构尿素企业发展趋势也不同。国际油价持续上涨,使得由头尿素企业出现了灭顶之灾。国内煤头氨肥企业达500多家,产能占国内的63%左右,华鲁恒升2004年就完成了大型氨肥装置国产技术的改造,采用具有自主知识产权的洁净煤汽化技术,以廉价,易得的烟混煤替代场地集中且价贵的无烟块煤,实现了合成气原料线路的改造。华鲁恒升采用的烟煤价格远远低于无烟煤价格,主要产品成本优势持续下降,公司的尿素和DMF行业成本优势明显。采用的高硫烟混煤为原料,其成本与中东廉价天然气线路的尿素企业处同一水平,具有教强的市场竞争力。
在公司主营收入中尿素仍占比最大,达41.74%,12年销量139万吨,同比11年的102万吨提升35.87%(11年Q3检修1个月);受国内外需求景气影响,12年上半年尿素价格连续大幅上涨,尽管下半年有所回落,但全年均价2135元/吨,仍较11年2099元/吨有所增长;同时,其主要原料烟煤价格出现连续下跌,由800元/吨跌至620元/吨,弥补了下半年尿素价格跌幅较大的不利局面。以上因素使尿素毛利率由11年的17.68%提升至27.16%。
二,乙二醇项目获重大进展
公司5万吨合成气制乙二醇项目已于12年7月打通流程,装臵负荷不断提升,预计13年上半年投产的可能性大,鉴于我国乙二醇进口依存度常年维持在70%,合成气制乙二醇盈利预期良好且进口替代空间极大,是公司由传统煤化工向现代煤化工转型的关键,项目试产成功将提高公司盈利水平,并带来后续项目的巨大想象空间,估值水平将随之提升。
醋酸、己二酸供需面同比改善,13年86亿元的营收目标应能顺利实现。国内醋酸新增产能进度放缓,下游主要需求结构中醋酸乙烯需求年增约20%、PTA大量产能投放带动醋酸需求,13年中期公司醋酸将新增30万吨至80万吨,预计将扭转亏损局面;预计己二酸未来两年下游需求增速大约13%,同时13年国内几乎没有新增产能,将带来较大的价格弹性。
公司估值
【资产与负债】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
|财务指标(单位) |2012-12-31|2011-12-31|2010-12-31|2009-12-31|
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
|资产总额(万元) |1202917.40|1063291.85| 903513.77| 617893.13|
|负债总额(万元) | 650699.41| 556230.40| 425564.47| 341996.68|
|流动负债(万元) | 201712.26| 292249.06| 102248.95| 75263.68|
|长期负债(万元) | -| -| -| -|
|货币资金(万元) | 110200.71| 117600.69| 234979.64| 59905.86|
|应收帐款(万元) | 3116.50| 1618.16| 1507.54| 1816.74|
|预收帐款(万元) | 22892.25| 19172.95| 16134.36| 17439.80|
|其他应收款(万元) | 161.75| 24.07| 26.93| 34.37|
|坏帐准备(万元) | -| -| -| -|
|股东权益(万元) | 552217.99| 507061.46| 477949.30| 275896.45|
|资产负债率(%) | 54.0900| 52.3100| 47.1000| 55.3488|
|股东权益比率(%) | 45.9000| 47.6800| 52.8900| 44.6511|
|流动比率 | 1.3746| 0.9786| 3.6864| 1.5699|
|速动比率 | 1.1029| 0.7764| 3.3055| 1.2499|
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
清算价值等于企业现在的可以现金化资产减去全部必须偿还的负债
基本价值=保有现金+银行存款+所持证券+其他可现金化资产-全部负债
每股价值=基本价值/股本
【主要财务指标】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
|指标\日期 |2012-12-31|2011-12-31|2010-12-31|2009-12-31|
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
|净利润(万元) | 45156.53| 35469.66| 25413.95| 42510.28|
|净利润增长率(%) | 27.31| 39.56| -40.21| 11.25|
|净资产收益率(%) | 8.18| 7.00| 5.32| 15.41|
|资产负债比率 (%) | 54.09| 52.31| 47.10| 55.35|
|净利润现金含量(%) | 111.87| 97.98| 101.26| 119.74|
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
公司财务状况良好,但是资产负债比率高,净利润增长率还是不错。
消极因素:
财务费用大幅增长。醋酸节能改造项目及16万吨己二酸项目完工转固,导致12年财务费用2.6亿元,较11年1.5亿元增加72.07%,随着多元醇、三聚氰胺等项目逐渐投产,13年财务费用压力仍较大。
风险提示:
化工装臵发生安全事故的风险;化工业务下游需求低迷的风险
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