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jamshu · 发表于 2012-8-27 19:53:47

价值投资群申请
QQ名：民国老雪茄
QQ号码：476208060

投资感悟：（投资的经历、感悟或者对于价值投资的理解）
大学二年级用学费开始了自己的投资生涯，开始的时候什么也不懂，但是确实赚了钱，开学的时候把钱取出来交学费了，也算是运气好，成功躲过了08年的大熊市。但是从买入股票的那一天开始，似乎就和投资有了不解之缘。大学期间在学校的图书馆看的最多的书就是投资类的，像大部分人一样，开始就是技术分析，后来总感觉和自己的性格格格不入。后来缘于偶然看到的一句话：经过时间考验留下来的才是经典。然后有目的的看一些有点历史的老书，后来基本就全部过渡到国外的书籍上。慢慢的开始看一些大师的经典投资传记，其中最喜欢的就是彼得林奇和费雪。他们的指导思想也开始一点点地融入我的投资理念中来，现在的我有时候很庆幸，没有选择大部分人都选择的技术分析，而选择了很少部分的价值投资这条路。投资理念决定了投资方法，这是我的根本，正确的投资理念决定了最后的投资结果。我个人认为，价值投资就像医术一样，开始的时候很难，但是常年累月的积累终究会成为一代名医，越老越值钱，我的目标就是希望自己和自己的股票越来越有价值。

公司分析：（行业分析、财务分析或者是公司前景分析以及估值）
公司的分析对我来言就是一个比较的过程，我个人认为中国的各行各业都有好公司，都有龙头企业。就像林奇描述的那样，可以把公司稳定缓慢增长型，大笨象型，快速增长型，周期型，资产富裕型以及转型困境型。其中每一类的公司或者说每一个行业的公司都会对号入座在这六种类型。其中除了快速增长型企业，我觉得剩下的五种都是以赚取价格差来实现投资盈利，也许这些也是一个好的投资逻辑，但是对于我的个人来说精力有限，能力尚在学习之中，所以业绩不好的股票基本不会去考虑。

股票名称：600066宇通客车
简单分析过程

公司业务特征：
宇通客车大家都知道，很简单。我对宇通客车印象最深的就是创新。据宇通官网报道，其每年的专利创新奖励很丰厚，最高的是8万单项奖励，目前所有主要销售产品都100%具备专利技术。其中宇通的全国第一家博士后站点，也让我觉得宇通管理层对创新这一实业成长法宝非常重视。

行业状况和公司未来前景：
行业状况我认为现在是个好的机遇期，特别是家轿到了顶峰，在城市化的进程中，国内不可能像欧美发达国家一样达到那么高的汽车普及率，现在看看各大城市的建设，新兴楼盘有很多是建在市郊区，或者更偏远的地方，现在私家车保有量越来越多，城市交通不堪重荷，作为配套设施的公共交通必然会取代家轿成为第一增长点。  这是我选择大客车的投资逻辑，很简单，但是我觉得不会错。
【主要财务指标】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜指标\日期       ｜2012-06-30｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜净利润(万元)    ｜  58968.95｜ 118140.53｜  86870.29｜  56348.51｜
｜净利润增长率(%) ｜    34.34｜    35.99｜    54.16｜    6.10｜
｜净资产收益率(%) ｜    9.76｜    35.44｜    34.79｜    25.99｜
｜资产负债比率 (%)  ｜    50.96｜    57.53｜    65.07｜    60.52｜
｜净利润现金含量(%) ｜ 225.90｜ 122.42｜ 122.79｜    12.95｜
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
这是公司级基本财务指标，很健康，最重要的净利润增长率也很不错，我就喜欢这样能持续增长赚钱的公司。

下面来比较一下宇通和其他同类公司的一些指标

｜排名｜股票名称｜每股收益｜每股净资｜营业收入( ｜营业利润( ｜净利润(万｜
｜｜       ｜  (元)  ｜产(元) ｜  万元) ｜  万元) ｜元) ｜
├──┼────┼────┼────┼─────┼─────┼─────┤
｜ 1  ｜宇通客车｜ 0.92｜ 8.97｜ 829624.31｜  66180.26｜  58968.95｜
｜ 2  ｜江淮汽车｜ 0.24｜ 4.53｜1441289.74｜  32519.68｜  31507.20｜
｜ 3  ｜亚太股份｜ 0.16｜ 3.69｜ 103211.67｜ 5115.63｜ 4619.33｜
｜ 4  ｜金龙汽车｜ 0.13｜ 4.41｜ 848735.86｜  14013.94｜ 5946.39｜
｜ 5  ｜中通客车｜ 0.11｜ 2.73｜ 128496.16｜ 3093.02｜ 2628.19｜
｜ 6  ｜安凯客车｜ 0.04｜ 3.64｜ 146358.01｜ 1287.92｜ 1555.49｜
｜ 7  ｜  ST金杯｜ 0.02｜ 0.33｜ 227208.50｜ 4340.13｜ 1704.77｜
｜ 8  ｜  ST宝龙｜ 0.00｜ -0.38｜ 2818.71｜ 103.33｜    27.80｜
｜ 9  ｜亚星客车｜ -0.07｜ 0.74｜  47335.27｜  -1907.84｜  -1512.52｜
  显见，宇通客车各方面遥遥领先。

┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜  简称  ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜    ｜       ｜率(％) ｜名｜率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600066｜宇通客车｜ 18.75｜ 2｜ 7.10｜ 1｜ 9.76｜ 1｜  0.92｜ 1｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600418｜江淮汽车｜ 15.02｜ 3｜ 2.18｜ 3｜ 5.40｜ 2｜  0.24｜ 2｜
｜002284｜亚太股份｜ 14.68｜ 4｜ 4.47｜ 2｜ 4.36｜ 4｜  0.16｜ 3｜
｜600686｜金龙汽车｜ 10.90｜ 8｜ 0.70｜ 8｜ 3.05｜ 6｜  0.13｜ 4｜
｜000957｜中通客车｜ 14.03｜ 5｜ 2.04｜ 4｜ 4.13｜ 5｜  0.11｜ 5｜
｜000868｜安凯客车｜ 11.92｜ 7｜ 1.06｜ 5｜ 1.21｜ 7｜  0.04｜ 6｜
｜600609｜ ST金杯｜ 13.04｜ 6｜ 0.75｜ 7｜ 4.68｜ 3｜  0.02｜ 7｜
｜600988｜ ST宝龙｜ 25.12｜ 1｜ 0.98｜ 6｜ -0.73｜ 8｜  0.00｜ 8｜
｜600213｜亚星客车｜ 9.37｜ 9｜ -3.19｜ 9｜ -9.28｜ 9｜ -0.07｜ 9｜
├───┴────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜                            ｜
上图表可以看出虽然宇通的毛利不是最多的，但是宇通的净利润是最多的，因此可判断宇通的团队是个好团队，三项费用是最低的。       虽然最近的报表显示费用大增，但是相比其他公司仍然偏低。咱老百姓过日子讲开源节流，宇通开源做的不错，节流也很好。


企业估值与预期收益：
以宇通客车的业绩增长率，现在整体经济下行的情况下，我个人认为给与宇通客车10倍的市盈率是合理的的。截止到今天，宇通的动态市盈率为12倍，估计到年底就会回到10倍以内。当然现在市况不好，大市情况比较好的情况下，给与宇通15-20倍的市盈率是不过分的。也就是30-40块。
结论：目前企业的估值合理，价格较也较合理，适合中长期投资。
风险：宇通面临的风险不一定是国内的限购，限购正是大客车的机遇；风险在于国外市场的销售情况。

我个人是在11年5月介入宇通客车，希望能继续拿下去，本来还有一个长城汽车发现也不错，但是没有宇通有代表性。投资最重要的是逻辑要正确，所以，发上来，大家共同探讨。

jamshu · 发表于 2012-8-29 10:25:13

jamshu · 发表于 2012-8-30 11:28:37

jamshu · 发表于 2012-8-30 18:50:56

谢谢群主的建议，我再补充一下估值的部分。
首先是中国客车行业的增长情况，据官方发布我国2012年的客车增长将达到12%。作为客车行业的龙头，宇通的增长不会低于12%；
第二是国内业务方面宇通客车在2009年、2010年与2011上半年，公司在大中客车的市场份额分别19.6%、23.6%与25.0%，同比增长是20%和6%，这也说明了宇通作为龙头，在中国国内客车企业众多的情况下，只能做到同步跟随行业增长。
第三是国际出口业务宇通增长强劲，但占宇通总体业务比例很小。
所以，综上，根据以往的宇通增长预计宇通2012年的净利润将至少达到15亿左右。每股收益在2.5元左右。现在市况不好，按照10倍市盈率，估值在每股25元。现价是23元。基本相当。

tyt · 发表于 2012-9-2 13:10:20

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