调研备忘：匹克，安踏，李宁，动向，谭木匠

农夫

本文转自：http://blog.sina.com.cn/s/blog_5b4e59fd0102drwz.html

目前发展阶段，零售增长通常为GDP的2倍。

实际统计表明：目前国内一线城市的零售复合增长是14%左右，2线城市零售复合增长是18%左右，3线城市是22%左右。

而税收改革，工资倍增计划，低收入的3线城市受益最大，如果未来几年温和通胀（4%以下），基础消费品的增长可能出现井喷。比如服装，啤酒，肉类。



周末跑了一些店铺，调查一下小兵狼藉组合的销售情况。

1）深圳的匹克、李宁、安踏、动向。

匹克这2年才进入一线城市，根据2010年年报，匹克在一线城市的店铺只占匹克店总数的5.5%。

李宁是20%，安踏大约15%。

体育服装的销售场所分为街铺和店中店。

店中店是李宁销售的主力，街铺是匹克和安踏销售的主力。

店中店分为3种档次。

第一档，高端品牌，类似于深圳万象城，南山海岸城。耐克和阿迪一定会进驻，动向和李宁选择性进驻，但动向比李宁进驻的比例高。租金太高，单店月销售30万以上才有可能敢进入。

第二档，中高端，类似于茂业，天虹，海雅。耐克、阿迪、动向、李宁、安踏一定会开店，匹克有选择性开店。

第三档，中低端，类似于南山崇尚百货，耐克、阿迪、动向、李宁、安踏、匹克都会入驻。



2）匹克：

目前深圳的匹克店铺约100家，2010年的销售是1个亿，今年许志华计划做到2个亿。

匹克大部分店以街铺的形式，少部分是商场的店中店。

根据匹克年报，单店销售是57万，这个是出厂折扣价（0.38～0.4）折，匹克通常以6～7折销售。单店的实际销售估计在85万左右。

匹克蛇口地铺年销售额是180万，匹克崇尚百货店年销售额是110万，匹克海雅百货店年销售额是80万。

所以匹克在中高端的商场里，不如中低端的商场销售好，原因是匹克打折活动较多，一般1个半月一次，在中高端商场反响一般，但在地铺和中低端商场反响热烈。

匹克的优势，匹克采用农村包围城市的路线。而目前3线城市的零售复合增长是最快的。



关于库存，匹克的深圳100家店都属于同一家公司经营，库存通常每隔1个半月就打折清理一次，几乎没有积压，匹克公司也会回收一些不好卖的产品。



预计匹克深圳100家店，并假定2011年新增30家，平均单店销售150万（以地铺为主），销售额应该在1.95亿。考虑到折扣，实际出厂销售额应该是1.2亿。可能许志华所说的销售是零售端销售。

许景男计划将匹克的销售10年后做到200亿，销售的年复合增长是17%左右。预计净利润的复合增长是15%～17%左右。



3）安踏和李宁。

安踏在深圳约200家店铺，李宁深圳约220家店铺。

预计安踏深圳销售4亿，李宁深圳销售约4.5亿。



安踏的街铺销售额应该是最高的，李宁的店中店销售额是最高的。

实际调查，李宁海雅百货店年销售220万，李宁沃尔玛折扣店年销售900万。 李宁的地铺销售和店中店差不多。

          安踏海雅百货店年销售180万，安踏蛇口招商路地铺的销售数据不详，但生意明显好于其他品牌，估计安踏的地铺销售可做到250万。

安踏的年报单店销售是90万，李宁的年报单店销售是115万。

李宁和安踏打折促销活动通常一个季度一次，安踏同李宁一样也有折扣店。

年轻人更喜欢去安踏店，而李宁的顾客通常为30岁以上人群（安踏和李宁的销售人员描述）。

4) 动向

动向最近几年不乐观，正浩的人员（正浩是深圳李宁、动向、Younix的经销商）说，动向的定位遇到了问题，动向定位高端品牌，但缺乏耐克、阿迪的精神内涵，快变成休闲服饰了，但动向的营销又和休闲服饰的营销有区别。而且特步，美邦，都和动向直接竞争。

动向为了处理存货，打折目前比匹克、361度还频繁，高端品牌如果经常打折，意味着什么。





4）比较。



a、开安踏和匹克店容易赚钱，李宁店的销售虽然不错，但利润不高。李宁的出厂折扣率通常为48～55折。

安踏为42折，匹克38～40折。所以销售人员表示3线城市一定不要开李宁店，而匹克和安踏容易赚钱，折扣低，策略灵活。

b、匹克的华南区是一家公司做销售，李宁在深圳、东莞、佛山都是不同的公司做销售，而且很多加盟商只有一家店铺，存货比较麻烦。因为规模效应，匹克和安踏的存货经常统一到一个店铺去打折销售。李宁在深圳可以将存货在折扣店处理，对于那些只有一家店的加盟商，存货就很难处理，存货多了，就会影响新品销售。目前深圳正浩体育从先锋体育收购了李宁销售权，2011年在深圳的开店速度明显加快。

很多安踏店安踏都有股权，安踏店整体形象要好于李宁。匹克店的装修最便宜。

c、匹克的单店面积最小，单店销售额虽然低于李宁、安踏，但单位平米销售额却略高于李宁和安踏。

李宁和安踏的单位平米销售额是7700～8000元，匹克的单位平米销售额是8300。

d、另外考虑到匹克主要集中在2、3线城市，所以租金和人工上涨的压力要明显小于李宁。从企业目前的经营压力看，匹克受益于2、3线城市的消费提升。安踏进可攻退可守，李宁只有国际化一条路了。

e、安踏的童装开店速度远好于李宁和361度，安踏的Filla店的开店速度也远快于李宁的Lotto。安踏的休闲生活店，每年仍然以20%的速度扩张。匹克NBA店铺致力于匹克的高端品牌，2011年增加100家，售价高于同类品牌16%。

f、匹克2011年上半年的同店增长是12.6%，安踏是高单位数，李宁是低单位数。

g、匹克签约的NBA球星，效率很高，但从卖鞋看，比如巴蒂尔球鞋，每年都能卖几千万。而且跟店员聊天，经常有人来买巴蒂尔球鞋，但整个深圳只有东门店有货。





5）中资体育服装公司的投资价值。

机会很大。匹克、李宁、动向，特步，老板高管们开始用现金投票。



a. 匹克大股东最近一年都在增持，当然也可能是应对上市前战略投资者的减持。

10倍PE，40%分红，管理层预计未来10年17%的销售复合增长。小兵预计2010年中报销售增长22%～27%。年报销售增长27%～32%。（根据同店增长，以及实际门店数量）



b.  李宁已经跌破了股权激励价格，公司准备牺牲整个2011年的业绩，为未来做准备，高管已经开始增持了，当然大摩还在疯狂减持。假定2013年，李宁完成整合渠道并增加直营店数量，应该比2010年利润率提高。如果恢复到1.25港币的EPS，15倍PE就能达到19港币，比目前价格翻番。从市销比上，李宁也是第一次低于耐克，耐克通常是1.5～3.0倍。李宁通常是2～4倍，目前李宁是1倍。





c. 特步老板也开始增持。

d. 动向80亿的市值，60亿的现金，4000家门店，公司逐渐开始回购股票。



e、目前最贵的安踏，静态PE15倍，派息率62%。目前来看，安踏是最有可能保持行业平均偏上增长速度的公司，良好的口碑，稳健的经营。比其他体育品牌估值明显偏高，但在服装行业中估值合理偏低。





6）目前儿童服装，商务男装，女性内衣，A股的估值在30~40倍，港股的估值在15～25倍。假定20倍PE的公司，未来3年复合增长30%，如果3年后和体育服装一样遇到行业困境，给10倍PE。3年的收益率只有20%。所以投资这些公司也要当心。



7）谭木匠。

南海大道海王街铺的年销售100～150万，对应出厂销售50～75万。

南山崇尚百货店中店，销售不佳，可能关店。（低端商场）

蛇口花园城店中店，销售额60～100万。对应出厂销售30～50万。

南山海岸城店中店，销售额预计100万左右，对于出厂销售50万。

最贵的梳子大约9800元，据说属于特别珍惜的木种，有收藏价值。



谭木匠在深圳有几个代理商，我调查的4个店属于一个老板，这个老板共计有14家店，预计年销售额在1100万以上，单店销售约80万，对应出厂价销售大约40万。谭木匠年报中单店销售大约是18万左右。

另外谭木匠规定每个门店必须要有最低的存货数量，以及年销售额，如果达不到就可能强行关店。谭木匠的区域经理只负责考察，不参与经营。



无论是匹克，安踏，还是谭木匠在深圳的同店销售都高于全国平均水平很多。

深圳的GDP和人均收入大约是全国平均水平的2.5倍。服装类消费水平应该是全国平均水平的5倍。

所以深圳1300万人可以消费掉10个亿的李宁安踏匹克，10个亿的耐克阿迪，10个亿的其他体育品牌。

人均消费230元，而全国2010平均体育服装消费大约是50元。美国的人均大约是210美金。



谭木匠国内的门店容量应该是3000家左右，国际应该是500家左右。如果单店进货30万（未来达到深圳的消费水平），销售额是10亿，净利润3亿，给15倍PE，就是45亿。目前是8亿的市值。



工资倍增，温和通胀，人均收入增长高于GDP增长，这些都是未来天大的利好。

中国目前人均收入和人均GDP的比值全世界最低，大约0.5。

而其他国家这个比值在0.8～1.2之间。

美国是0.9，韩国是1.3，台湾是1.2。

为什么韩国，台湾人均收入高于GDP，因为海外投资较多。



写的比较杂，做个备忘，有空整理一下。