李宁去库存

农夫

我能看到一个又一个机构对李宁公司发表评级意见，但我至今没看到哪个机构对李宁的去库存发表一些研究性的结论。而去库存的进展是非常重要的一个信息。作为个人投资者，我很难掌握系统的，全面的数据，只能自己用眼睛去看，去观察。前段时间李宁店有搞一些打折促销活动，困于自身工厂店不多，去库存过程比较缓慢。那从2010年中到现在，换标活动已经持续了一年，因为服装本身有季节性，比如你年初不可能去夏季库存，夏季不可能去冬季库存，这就导致一个去库存周期，一般要持续至少1年，涉及到新旧标志的更替，则需要更多的时间。我今天去深圳东门看了一下，商超店已经没有旧标产品，包括茂业店，太阳百货店，天虹店。东门商圈街头店有两家，一家已经没有旧标产品了，另外新石马下面那家，继续在搞促销，人气很旺。所以整个东门商圈5家李宁店，已经有4家看不到旧标产品，还有1家在继续去库存，看来整体上去库存的效果已经达到。但由于季节性因素，现在不可能对秋冬产品进行去库存，所以换季的时候，促销活动还会继续。由于换标活动始于去年年中，所以其实从去年年中开始，已经开始旧标去库存活动，所以到这个秋冬，是第二轮了，压力应该不大了。



从门店的观察看，得出一个结论。春夏产品已经完成去库存活动，秋冬产品随着季节的到来，应该还会继续去库存，但由于去年已经进行了第一轮，今年秋冬去库存压力应该不大。我相信2011年一结束，去库存的艰难过程就该宣告结束。那时候会面临一个渠道补货带来的销量回升期。销量和业绩回到2010年水平，应该会出现在明年之内。我乐观估计，2013年销售额和利润会创新高。理由在于：一，去库存完成后，有一个渠道补货过程二，渠道整合后有一定规模效果三，从2010年中到2013年，会新增加了1000+以上店面。四，产品在加价，到2013年，会很明显。五，2012年奥运之后，会带动一轮新的运动产品消费潮



从现场的角度看，耐克确实是做的非常好，无论是门店的产品展示，产品本身的质量，整个品牌的营销手段，都确实是最好最棒的。而阿迪达斯我个人认为在国内做的很一般，今天我看到的是，阿迪达斯新白马店在搞6折促销也没带动店里的人气。而李宁店里因为促销活动，门庭若市。当然，跟李宁的促销幅度也多少有关系。李宁的促销活动，给安踏/361等品牌带来的压力是不小的。我看到361在搞买一送一，安踏一件8折，两件6.5折，三件6折。。。



我回想起伊利那次典型的困境反转型投资机会，那时候因为三聚氰胺问题，我看到市场上除了伊利金典奶，其余奶都基本停卖了。生意受到严重影响，而且作为食品饮料，库存也不好回收，对伊利造成了不小的损失。而事态过去之后，伊利股票由6块多钱，一直上涨了6-8倍。最高到过46块。相对来说，李宁的事件没有伊利严重，库存可以消化，不会直接转变为损失。而问题奶基本上直接转化为损失。李宁的生意没受到实质性冲击，只是去库存需要一定时间，短期订单受到影响。但伊利问题的优势是，三聚氰胺是行业性问题，不是伊利公司个体问题，伊利背后数千万奶农绑架了政府，不会轻易破产。而李宁是主动采取变革导致的企业短期内个体问题，行业本身其实有竞争减速问题，但实质上李宁面临的是自己的问题。但总体上看，从我的角度，我认为李宁的最大困境是换标导致的必须去库存困境。而李宁本身工厂店不多导致这个过程很慢。



期待2012年1季度的订货会数据出炉。我相信2012年会基本恢复。2013年销售和利润都会创新高。李宁说三年后还大家一个全新的李宁公司，我认为至少从业绩上是可以做到的，至于品牌经营方面，还需时间观察。

动心忍性

能确定的一点就是：真正的改革，都不是短时间能做好的，所以，投资者应该给李宁时间。

农夫

动心忍性 发表于 2011-7-30 21:03
能确定的一点就是：真正的改革，都不是短时间能做好的，所以，投资者应该给李宁时间。 ...

动心所言甚是。我看这个蜕变需要三年。