怡亚通09报——最黑的时候过了，黎明还晚吗!

海狼

怡亚通09年业绩是相当的差，在投资收益5000W，政府补助900万的情况下，净利润就只有7600W。70亿市值的公司正常业务就1700W左右，对应市盈率400倍左右。公司的目前主要收入来源——委托分销/采购服务(行业) ，在09年经济复苏的背景下，业务量停滞不前，毛利下降，行业竞争加剧。前段时间在网上看些新闻，不少优秀的物流企业也开始做起来这块业务。一度让我怀疑坚守这样的公司有意义吗。在人民币升值的巨大压力下，外围经济并不稳固，出口业务也有很大威胁，这也是我所担心的一方面，他并不是我最喜欢的 极其抗周期行业。
             在这样的大背景下，显然公司应该把精力放在国内才行，令人欣慰的是公司也是这样做的。怡亚通现在已经拥有的全国的物流系统，以及跟上下游对接的软件系统，在原有业务竞争加剧的情况下，怡亚通凭着这样的优势09开始了转型之路，转向对内的深度供应链。从财务上可以看出，转型是痛苦的，在业务量没有增长的情况下，经营费用 由08年的1470增加到09年的1629，管理费用从08的 19642增加到21568      3千万之多，这也是业绩差的原因之一。  那扩张的成果如何（深度供应链就是三大业务中的采购销售业务），瞧瞧看：  08业务量622,391,418
09业务量  1,164,647,005    增加百分之80.   08成本606,204,829    09成本1,101,671,992。 08  综合毛利 62,975,013    09毛利16,186,589  增加 289.06%       毛利百分之5.41%，远高于传统的委托分销/采购服务的0.9%的毛利。总体成绩虽然不好，但是这一块我还是很满意。      http://stock.sohu.com/20100414/n271508062.shtml    这个链接大概就是介绍新业务的。     09年平台搭建30个，10年达到60个，11年120个，今年的平台数量是09的2倍，但我估计利润的增加远不止2倍，因为随着规模的扩大，运输管理成本会下降，一台形成规模优势后，也会引来更多的大客户，现在 娃哈哈  百事可乐、可口可乐、雀巢、青岛，中粮进来了，以后可以引来统一  康师傅    燕京。   这个模式跟苏宁是一个道理，就不多说细节啦，企业规模大到一定程度之后成长性才会出来，我估计真正的高成长要建完120个平台后才会真正出来。 09年这一块的利润占了总利润的百分之20，而且可以继续高成长， 本来我还担心万一经济二次探底，出口下降等宏观因素给他的伤害，现在看来担心是多余的，即使二次探底，他目前的业务都是非周期的消费品也不会受到多大影响，大不了就是老业务下降，新业务成长，抵消掉。具体这块今年能做到少利润，我也估计不出来。既然方向对了，市场空间又足够大（他现在这块业务量是10亿，娃哈哈09的销售额达到500亿），相对估值又不贵，持有就好。
       总的来说，怡亚通在最坏的时候，结合自己的优势进行转型，而且是转型成抗周期的公司，虽然今年业绩不好，但是大的方向很值得肯定，转型成不成功关键在今年。从现在情况看来转型的成功率是很大的，从两点可以看出，一个是这些大的企业已经进来而且费用率从去年的百分之2提高到今年的百分之5，说明他们也是认可怡亚通的，再就是1季度利润就达到4000万，而且是在扩张费用大幅增加的情况下。   
       等待吧     这么大的市场看他一个怡亚通3年后能做出什么名堂。