601699 潞安环能 简单分析

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阶段状况
公司坚持"立足煤、延伸煤、超越煤"的发展思路.壮大主业,发展煤炭深加工,调整产业结构,提高产品附加值
06年潞安环能有4个生产煤矿、5个选煤厂,分别是:五阳煤矿、漳村煤矿、王庄煤矿、常村煤矿及其配套的4个选煤厂和石圪节选煤厂.
公司4个旧主力矿井总的核定产能1860万吨/年.04年生产原煤1759万吨.05年生产原煤1871万吨左右.
公司下属各煤矿综采机械化程度达100%.选煤厂工艺主要采取跳汰---浮选工艺和重介斜轮分选工艺.
公司自主开发的烟煤生产喷吹煤技术属国内首创.05年公司喷吹煤销量285万吨,市场占有率约为25%.
公司开采煤层的主要煤种为瘦煤、贫瘦煤、贫煤；公司经营的主导产品包括混煤、洗精煤、喷吹煤、洗混块等4大品种以及焦炭产品,下游主要客户包括电力、冶金、焦化、化工等行业.
公司销售市场包括华东、华中、华南、华北及西南等地区17个省市500多家常年客户,另向日本等国家出口.
公司在05年12月底,在册职工20311人,按05年生产人员数10703人计算,生产人员工效达到1748吨/人年,大大高于山西同类企业.
为确保安全生产,从08年4月1日起,公司将安全费用从30元/吨提高至50元/吨.


资本运作or发展规划
公司持有山西潞安环能煤焦化工有限公司17%的股权.
公司06年IPO资金投向:1)投资16.5亿于屯留矿井收购并续建.2)投资2.8亿于五套综采设备购置项目.
五套综采成套设备用于更新王庄、常村和漳村三对矿井设备,其余两套将装备正在建设中的屯留煤矿.新设备可使综采工作面的平均单产由260万吨/年提至320万吨/年.现有矿井投入三套设备后,年产量增180万吨.
07年1月公司拟出资控股整合山西省上庄煤矿、温庄联营煤矿、永红煤矿.三座煤矿共计产能81万吨.无法准确推断重组何时完成
公司力争在07-09年内形成年产焦碳260万吨、甲醇30万吨、二甲醚15万吨及其他精细化工产品的产能.
07年底公司在建煤化工项目40万吨甲醇项目和20万吨二甲醚项目
08年2月公司宣布增资1.73亿对潞宁煤业持股57.8%.潞宁煤业的煤炭产能为1260万吨,2010年建成.
公司重组佳新能源,出资1.59亿控制68%股权,使其产能从45万吨扩至120万吨,2010年以后建成.
潞安环能五阳弘峰焦化公司60万吨/年焦化项目达产,但由于目前下游钢铁行业需求萎靡,焦炭价格持续下跌,作为独立炼焦企业,目前经营仍处于亏损状态.
潞安天脊化工60万吨甲醇和40万吨二甲醚项目,正处于建设阶段,甲醇项目预计09年下半年投产,预计全年有 20万吨的甲醇产能释放,甲醚项目2010年可投产.


屯留矿
屯留矿井设计储量9.27亿吨,其中3号煤层8.66亿吨.设计可采储量6.88亿吨,其中3号煤层6.41亿吨,占93%
屯留矿井设计能力600万吨/年,服务年限81.8年.全员效率将41.77吨/工,高于已有矿井.分两期实施建设,一期270万吨/年于07年5月投产,二期330万吨/年于08年底投产.
屯留矿煤种主要为贫煤,煤种相对欠缺.但公司恰好拥有贫煤喷吹技术,能为市场提供低成本、高品质的产品


喷吹煤
喷吹煤是公司近年来以潞安贫煤加工出的燃用性能优异的新产品,属于公司首创性自主研发成功的产品,该产品打破了以无烟煤加工高炉喷吹煤的常规,有效地增加了公司煤炭产品的经济附加值.
喷吹煤作为焦炭的主要替代品,在钢铁冶炼过程中部分替代焦炭参与冶炼高炉还原反应,可达到降低焦比(焦炭使用比例)、节约能耗、减少污染、减少成本的功效.
潞安烟煤喷吹置换比(每喷入单位重量的燃料所能替代的焦碳量)为0.95,高于无烟喷吹煤0.85的比例.
公司喷吹煤销量从04年237万吨增到06年551万吨,售价从04年305元/吨增到06年551元/吨.
"钢铁行业单位增加值能耗水平降低(占整体能耗70%以上的冶炼环节能耗水平的下降起到主导作用),与高炉喷
吹煤比上升、焦比下降,从而减少了炼焦污染切切相关."
近年来国家正在实施对没有喷吹设备设施的中小钢厂落后高炉的淘汰,而新建大熔炉高炉大多配有喷吹装置,设备的升级也将加大市场对喷吹煤的需求.
焦炭价格的上涨将使冶金行业降低焦比,增加市场对喷吹煤的需求,反之亦然.
06年我国喷吹煤产量约4400万吨,而生铁产量4.04亿吨,换算平均喷吹比仅109千克/吨铁.而06年鞍钢已达到160千克/吨铁,宝钢已达到200千克/吨铁,国外钢铁企业的平均标准达到220-240千克/吨铁.



产业特征
公司电煤比重较高,将受益于电煤价格放开后,计划内电煤价格与市场电煤价格价差的逐步缩小.
管理层澄清,普遍上半年利润率较低而下半年出现反弹是因为采取的成本入帐方法有所差异,而非经营的原因
煤炭行业十一五规划,2010年我国煤炭入选率50%以上,07年还远没到这水平,未来煤炭洗选的市场需求较大.
09年山西省煤炭工业会议明确了继续推进省内煤炭产业兼并重组的步伐,并提出:1)全省煤矿个数进一步压缩至1000座以内,30万吨及以下的煤矿将全部被整合(目前15万吨以下的煤矿基本被关停).2)大力克服兼并重组过程中可能遇到的阻力,进一步明确了各市煤矿数量.3)对兼并整合主体资质进行了明确:所属煤矿近3年未发生重大及以上事故,地方骨干企业年生产规模在300万吨以上,且至少有一个年产在120万吨以上机械化开采矿井的,可以作为煤矿兼并重组整合主体.
计划到2010年底,在山西省形成3个年产能亿吨级的特大煤炭集团,4个年产能5000万吨级以上的大煤炭企业集团,10个1000万吨级以上的地方煤炭企业集团,使大集团煤炭产量从原来约35%达到全省总产量75%以上.
到2010年潞安集团煤炭产量将达7000万吨,目前集团正积极在新疆和内蒙古寻找更多煤炭资源.由于潞安环能将是唯一经营煤炭业务的实体,因此未来还将有更多的资产注入.
公司承诺未来07-2013年,利用多种持续融资手段,采取主动收购或其它合法的方式,逐步把集团公司的煤炭生产经营性资产纳入上市公司.

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06年4季主营收入72.21亿,同比增26.71%.净利润8.33亿,同比增18.9%. 06年4季国产设备抵免税4336万,技术开发抵免税2121万. 06年4季生产原煤1970万吨,同比增5.29%.洗精煤198万吨,同比增11.24%.喷吹煤551万吨,同比增92.66%.洗块煤71万吨,同比增24.56%.其他洗煤79万吨,同比增11.27%. 06年4季商品煤销量1864万吨,同比增3.9%.其中低附加值的混煤销售993万吨,同比降21.56%.其他洗煤销售 56万吨,同比降13.85%.高附加值产品喷吹煤销售545万吨,同比增96.75%.喷吹煤价格426.3元/吨,同比增11.2%.洗精煤销售200万吨,同比增53.85%.洗块煤销售71万吨,同比增24.56%. 07年1月公司拟出资控股整合山西省上庄煤矿、温庄联营煤矿、永红煤矿.三座煤矿共计产能81万吨.无法准确推断重组何时完成 07年4季主营收入99.48亿,同比增20.79%.净利润9.91亿,同比增13.15%.国产设备抵税3854万. 07年4季生产原煤2041万吨,同比增3.60%.商品煤销量1953万吨,同比增4.77%.其中:混煤(含混块)982万吨,减少1.11%.洗精煤181万吨,减少9.50%.喷吹煤602万吨,增长10.46%.洗块煤77万吨,增长8.45%.其他洗煤110万吨,增长96.42%. 07年4季商品煤均价381.38元,增长10.34%.混煤(含混块)均价299.27元,增长8.38%.洗精煤均价559.69元,增长9.44%.喷吹煤均价506.37元,增长18.79%. 07年4季焦炭产销量分别为34.8万吨、31万吨,实现销售收入3.4亿,营业利润率为17.5% 07年4季吨煤综合成本237.8元,同比增23元.主要原因是山西省于07年3月开始征收煤炭可持续发展基金,10月开始征收煤矿转产基金和环境恢复治理保证金等三项基金,当年对公司吨煤成本的实际影响约为15元. 08年2月公司宣布增资1.73亿对潞宁煤业持股57.8%.潞宁煤业的煤炭产能为1260万吨,2010年建成. 为确保安全生产,从08年4月1日起,公司将安全费用从30元/吨提高至50元/吨. 08年2季主营收入72.93亿,同比增61.35%.净利润8.66亿,同比增87.94%. 08年2季煤炭综合售价为518元/吨,同比增136元/吨(+35%).但煤炭成本同比提高80元/吨(+33%)至323元/吨.吨煤毛利从07年同期139元/吨增加56元至195元. 08年2季生产和销售煤炭1240万吨和1078万吨,同比增22%和17%.主要是收购屯留矿和技改增加产能所致.其中.提价最多的喷吹煤销量393万吨,同比增32%. 08年2季受焦煤大幅提价拉动,喷吹煤价格表现强劲.喷吹煤从年初590元(坑口不含税)升至1086元/吨.洗精煤从690元升至1294元/吨. 08年2季屯留矿贡献利润仅49万.公司解释为屯留矿上半年遭遇工作面搬迁,重挖巷道,生产不正常. 08年10月喷吹煤、冶金煤单月销量分别为26.8和10.9万吨,均低于此前平均61.5和17.7万吨的月度销量.受钢铁、冶金行业低迷影响,公司喷吹煤、冶金煤销量有所下滑. 08年10月公司动力煤销售110万吨,销售未受影响,仍执行合同价约370元/吨(混煤市场价约580元/吨). 08年4季主营收入166.7亿,同比增61.01%.净利润25.5亿,同比增95.67%. 08年4季煤炭产量2577万吨,同比增26%.销量2323万吨,同比增19%.其中混煤1337万吨(+36.15%),洗精煤187万吨(+3.31%),喷吹煤689万吨(+14.45%),洗块煤81万吨(+5.19%),其他洗煤30万吨(-72.73%). 08年4季煤炭综合售价575.37元/吨，同比增146/吨(+36%).其中,洗混煤374元/吨(+26%),洗精煤947元/吨(+55%),喷吹煤836元/吨(+65%),洗块煤720元/吨(+51%). 08年4季煤销售成本289元/吨,增长20%.煤炭毛利率50%,增加7个点.08年吨煤净利123元/吨,增长65%. 08年4季焦炭产销量分别为40.75万吨、40.77万吨.吨焦售价2001元,成本1749元,毛利率12.6%. 08年4季坏账计提5000万(应收账款新增额6.1亿,意味着坏账计提比例接近10%).还确认坏账减值损失近1亿. 08年4季管理费用大幅激增10亿,公司对此解释为人员工资及维修费用、折旧费用的大幅增加. 08年4季安全费会计处理从"预提即计入成本"向"实际发生才计入成本"转变,从而使公司净利润增加近7亿. 公司在08年报里预计09年EPS为2.37元.假设09年综合煤价下降55.5元/吨的情况下,产量增10%至2840万吨,市场对该盈利预测将信将疑.其中关键假设是管理费用大幅下降,从08年22亿至09年13.4亿,减少8.6亿. 09年1季主营收入39.09亿,同比增25.11%.净利润6.95亿,同比增30.41%. 09年1季业绩良好原因:1)售价高于去年同期,主要来自动力煤价格的同比上升. 09年4月20日长治地区喷吹煤价格760元/吨,较08年8月最高点跌53.1%,价格已接近08年初的水平.

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601699 潞安环能	05年	06年	07年	08年	09年E	10年E
总收入(亿)	56.99	72.21	99.49	166.7	153
煤炭收入	50.95	64.49	74.41	131.95	127.50
总销量(万吨)	1794	1864	1953	2323	2500
综合售价(元/吨)	284	346	381	568	510
细分销量:
混煤(万吨)	1266	993	982	1337	1460
洗精煤(万吨)	130	200	181	187	180
喷吹煤(万吨)	277	545	602	689	750
洗块煤(万吨)	57	71	77	81	80
其他块煤(万吨)	65	56	110	30	30
细分售价:
混煤(元/吨)	244	276	229	374	400
洗精煤(元/吨)	527	511	560	947	730
喷吹煤(元/吨)	383	426	506	836	680
洗块煤(元/吨)	358	440	476	720	550
其他块煤(元/吨)	244	276	272	228	200
总成本(亿)	36.69	47	70.15	98.1	98
营业税金及附加(亿)	0.84	0.82	0.92	1.33	1.1
煤炭成本(亿)	33.91	40.08	47.26	55.75	59.00
综合成本(元/吨)	189	215	242	240	236
总毛利(亿)	19.46	24.39	28.42	67.27	55
煤炭毛利(亿)	17.04	24.42	27.15	75.96	68.50
吨煤毛利(元/吨)	95	131	139	327	274
营业费用(亿)	1.92	2.97	2.6	2.67	2.8
管理费用(亿)	7.98	9.87	11.71	21.98	13.4
财务费用(亿)	0.15	-0.08	-0.23	1.46	0.8
投资收益(亿)	0	0.03	0.32	0.23	0
营业外收支净额(亿)	-0.11	-0.16	-0.11	-1.12	0
税前利润(亿)	9.33	11.83	14.32	40.32	38
所得税(亿)	2.29	3.49	4.41	9.76	9.12
少数股东权益(亿)	0.03	0.01	0.11	2.03	2.89
净利润(亿)	7.01	8.33	9.81	28.53	25.99
股本(亿)				11.5054	11.5054
EPS				2.4797	2.2589

想想在行动

谢谢
学习了

david09

整合煤矿是公司未来业绩增长主要来源
公司是国内主要喷吹煤生产基地之一。随着公司现有煤矿产量增长接近生产能力。
未来公司煤炭产量将主要来自2009 年前后整合的地方中小煤矿形成生产能力在未来2
年陆续释放，公司煤炭产量进入相对稳定的低增长期，预期后期公司业绩增长将较前
期水平下降。

投资要点：